宏观专题报告：出口改善，谁最受益？

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1、[Table_MainInfo]宏观研究证券研究报告宏观专题报告2017年07月05日相关研究出口改善，谁最受益？[Table_ReportInfo]《基数效应来袭，轮回还是出清？》2017.07.04[Table_Summary]《央行纷纷转鹰，底气谁最硬？》投资要点：2017.07.03《繁荣的隐忧：信贷脉冲大降！》2017.06.2716年下半年以来，全球主要经济体PMI大幅反弹，经济整体改善。受益于需求的回升，全球贸易也明显回暖。本轮全球贸易改善呈现了什么样的特征？中国的出口又在哪些方面最为受

2、益？本文将进行分析。全球经济回暖，贸易明显改善。全球经济16年上半年筑底，下半年大幅反弹。发达经济体制造业PMI在16年上半年稳定在50.5附近，6月份以后迅速回升，最高达到今年年初的54.2；新兴经济体制造业PMI从49左右上升至51左右，虽然幅度不及发达经济，但仍有改善。全球贸易从16年开始不断改善。16年初全球主要经济体出口同比跌幅在11%以上，但之后跌幅开始收窄，到年底同比直接转正。最近6个月全球出口同比增速已上升至7%，达到近5年高点。虽然劳动力成本上升、劳动密集型产业的面临转移，导致中国出

3、口份额较15年的高点有所下滑，但仍是各国中的最高比重，短期内其它经济体仍难超越。受益外需复苏，中国出口回升。总量改善，快慢有别。受益于海外需求的复苏，中国的出口也开始回暖，逐步走出了贸易最低迷的阶段，今年5月出口同比增速反弹至8.7%。一般贸易和加工贸易的累计增速在今年均由负转正，但前者受春节的季节性影响波动更大，今年前5个月加工贸易增速7.3%，改善略高于一般贸易，累计增速为近四年新高。高新技术产品前5个月出口累计同比6.4%，高于劳动密集型产品出口，低附加值的传统劳动密集型出口产品优势有所消减。欧

4、美复苏，外需回暖。对美国、欧盟和东盟的出口分别位居我国出口规模的前三，其中对美、欧的出口17年以来改善更多。中国出口到美国和欧盟的商品中，最多的是机电音像设备及零件，占比分别为45%和42%，包括生产设备、信息电子及家用电器在内的机械电子设备和零[Table_AuthorInfo]件。电子机电，反弹明显。我国出口中份额最大的产品主要是纺织服装类和机电设备及部件。随着产业升级和转移，16年服装出口的增速趋势放缓。与此同时，手持无线电话机占出口的比重16年下半年一度达到7%以上，自动数据处理设备及部件的出口

5、占比也维持在6%以上。并且这两类的出口改善也是这一年来最快的。手持或车载无线电话的累计出口增速从16年的-7%大幅反弹，17年5月累计同比11.1%，自动数据处理设备的出口改善幅度同样显著，今年前5个月出口累计同比达8%。分析师:姜超Tel:(021)23212042出口改善，谁最受益？一个行业从贸易回暖中受益的程度，不仅取决于该行业出口增速的提高幅度，还取决于该行业收入对出口的依赖程度。计算机、Email:jc9001@htsec.com通信和其它电子设备行业对出口的依赖程度最高，出口收入占主营业务

6、收入证书:S0850513010002的比重高达53%，而考察出口增速的回升情况，从出口改善中受益较大的行联系人:梁中华业包括：计算机、通信和其它电子设备制造业；金属制品、机械和设备修理Tel:(021)23154142业；仪器仪表制造；金属制品业；通用设备制造业；电气机械及器材制造业Email:lzh10403@htsec.com等。因此综合来看出口产品，家电、计算机、手机和电话机、灯具和照明装联系人:李金柳臵、集装箱制造、塑料制品等从出口改善中受益最大。另一方面，除了从出Tel:(021)23219

7、885口产品的角度，还可以从不同行业的海外业务收入来衡量企业在海外经济复Email:ljl11087@htsec.com苏中的受益情况。16年电子行业的海外收入比重高达39.7%，在全部行业中最高。其次是家电行业，上市公司的海外收入的比重为26.5%，此外，纺织服装和计算机行业的海外收入占比也在20%左右。这意味着海外经济复苏的背景下，电子、家电等行业的受益的程度最深。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观专题报告2目录1.全球经济回暖，贸易明显改善....................

8、...............................................................42.受益外需复苏，中国出口回升...................................................................................62.1总量改善，快慢有别...............................................