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1、行业动态月报行业动态月报制糖行业中性食糖价格上涨提升公司业绩王峰..075582485666-6228wangfeng@ms.gtjas.com2004年7月15日投资要点..l到..04年..6月中旬..2003/2004年榨季已全部结束共生产食糖..1002.3万吨比上一榨季的..1066.6万吨减少..64.3万吨幅度为..6.03%由于对该榨季食糖减产早有预期导致从..03年..11月份以来市场糖价逐步攀升目前已接近..3000元/吨的水平上涨600元/吨左右..l从食糖结构来看甜菜糖所占比重继续下降02/03年榨季甜菜糖产

2、量..124万吨占..11.7%03/04年榨季由于北方甜菜产区春旱秋涝甜菜大幅度减产最终导致甜菜糖产量大幅下降到..59万吨所占比重下降到..5.86%甘蔗糖虽然因受干旱影响亩产量有所下降但在种植面积略有增长的同时优质品种种植面积扩大甘蔗出糖率大幅提高许多企业的出糖率超过..13%食糖产量仍达较高水平..l据国际糖业组织..ISO预测2003/04榨季由于印度泰国中国欧盟食糖的减产特别是印度的大幅减产预计03/04年榨季产量为14539万吨比上一榨季减产267万吨这是自2000/01年榨季以来生产出现的第一次滑坡而同期消费量预计比

3、02/03年榨季增加2.9%达到14561万吨剩余量仅22万吨比上一榨季的636万吨大为减少这也是今年上半年国际糖价由年初的5美分/磅多逐步上涨到目前的近8美分/磅的根本原因..l根据我国加入世贸后的承诺..04年将有194.5万吨的食糖进口配额..03年由于国内食糖市场价格较低大大降低了国际食糖进入我国的数量从目前国内外食糖价格来看国内近..3000元/吨的价格已为配额糖的进入提供了机会也可以说近..200万吨的食糖进口配额是抑制国内糖价进一步上涨的重要因素..l国内食糖价格与原材料基本实行价格联动这一收购办法旨在保护蔗农的利益与

4、制糖企业原料的稳定食糖价格上涨的好处有一部分要返还给蔗农如广西规定以制糖企业每吨食糖平均含税销售价..2200元为挂钩联动起点即食糖平均含税销售价每上涨..100元吨蔗实际收购价在收购底价的基础上相应增加..5元返还给蔗农以南宁糖业为例目前食糖售价约2900元/吨,得益约600元但要返还蔗农约..240元制糖企业实际得利360元因而对企业来说价格上涨带来的盈本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料文中所有内容均代表个人观点本公司力求报告内容的准确可靠但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证本公司不会承担因

5、使用本报告而产生的法律责任本报告未经授权不得复印转发或向特定读者群以外的人士传阅如需引用或转载本报告务必与本研究所联系否则后果自负国泰君安证券行业动态月报..图..193/94年榨季以来国内食糖生产情况单位万吨..02004006008001000120093/9494/9595/9696/9797/9898/9999/0000/0101/02年02/03年03/04年食糖总产量甘蔗糖甜菜糖资料来源中国糖业协会国泰君安证券研究所从图..1可以看出虽然我国近年来食糖生产量总体呈现增长态势但波动也比较大99/00年00/01年由于广西主

6、产区霜冻的影响导致全国食糖产量的大幅下降利增长并有表面那么大..l04年由于食糖价格的上涨将会给全行业带来良好的效益但由于制糖行业受甘蔗供应量不稳定因素的影响制糖企业的盈利状况也存在较大的波动性因而我们对制糖行业仍将维持上期的中性评级..l从上市公司来看目前有4家公司属制糖行近几年我国食糖市场的概况食糖工业是对甘庶或甜菜等农产品进行加工生产的过程受农业生产特点的影响具有较强的波动性加入..WTO后受国际食糖市场变化的影响日益明显加上食糖进口配额的逐步提高及关税率的下降对国内食糖市场的影响也变的复杂起来由于气候的关系我国甘庶和甜菜的种

7、植区域比较集中甘蔗糖产区以广西云南和广东为主国内食糖生产构成业华资实业由于制糖量甜菜糖的大幅减产公司业绩受到一定的影响贵糖股份虽有预增公告但业绩基数太低广东甘化由于担保连带责任被法院强制执行614万元上半年业绩大幅下降只有南宁糖业不仅业绩基数高同时上半年业绩增长50%以上我们给予适当增持的建议甜菜糖产区以新疆黑龙江和内蒙古为主与此相适应我国食糖生产也相对集中于这..6个省区其中广西是我国食糖的最主要产区产量已达到全国产量的一半以上近年来我国食糖市场的整体起伏较大在食糖加工能力大于原材料供给的情况下市场供求状况及市场价格走势主要取决于

8、国内甘蔗与甜菜的供给量进口糖对前几年的国内市场影响较小但入世后随着食糖进口配额的逐渐增加中国将越来越受到国际食糖市场供求的影响国泰君安证券行业动态月报食糖产销量对比图..2我国..98年以来食糖产量与消费量基本资料单位万吨..0500