浅析中日货币升值问题的国际比较与借鉴

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1、___________________________________________________________________________________________浅析中日货币升值问题的国际比较与借鉴 　　论文关键词：日元升值汇率制度经济泡沫 　　论文摘要：1985年9月至1995年的日元升值，导致了日本的金融资产泡沫，日本产业大量向海外转移、本土制造业走向衰退。1995年日本对美元一度升至1美元兑80日元的历史最高水平，当时日本国内掀起了日本“产业空心化”和产业衰退的恐慌情绪。笔者将日元升值和日本产业结构调整结合起来，以探讨日本在产业结构调整和日元升值方面的经验

2、，从而为中国的产业调整和人民币升值问题提供参考。 　　 　　一、日元升值对日本经济的影响 　　（一）日元升值引致产业空心化 　　1985年9月，美国为了解决持续快速增长的贸易逆差问题，与日、德、法、英等国签订了“广场协议”，要求5国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以逐步缓解美国贸易逆差问题。“广场会议”后日元大幅升值，引发了日本的海外投资浪潮。1985年至1995年长达10年的日元升值给日本国内制造业沉重打击，对此，日本采取了扩大海外直接投资的策略，大规模增加在美国和欧洲等发达国家和地区的投资，并采取当地生产和当地销售的策略，以避免日元升值带来的产品价格的提高。

3、　　日元的大幅升值，使得日本与欧美的劳动生产力成本优势逐渐消失，打破了原有日本以国内生产为主，然后采取出口贸易的方式。同时，日元的升值使得以美元计价的资产相对于日本企业而言越来越便宜，这极大地降低了日本在欧美的生产成本。在这一时期，日本政府出台了一系列鼓励日本企业加速海外投资的产业政策和金融政策，迫使日本企业走上了海外投资之路。1985年到1995年间，大量日本企业投资于海外，实施国际化战略。结果导致日本本土制造业雇用规模缩小，中小企业群体出现大量的转业、弃业情况，日本国内投资比率大幅下降，导致日本国内产业空心化。 　　（二）日元升值引发日本经济泡沫7________________

4、_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 　　1.日本经济泡沫的形成机理 　　日元持续大幅升值吸引了大量国际资本涌入日本，它们大量投资股票市场和房地产市场，推动了股票价格和房地产价格的上涨。同时，在美国的国际协调政策的影响下，为了缓解汇率升值造成的经济紧缩，日本在日元大幅升值的期间实施了低利率的扩张

5、性货币政策。超低的利率水平导致了日本货币供应量持续快速增长，央行贷款也高速增长。这些贷款大部分流入了房地产市场和股票市场。此外，日本政府为了抑制日元的升值，经常干预外汇市场，日本银行大量买进美元和卖出日元，造成日元供应量快速膨胀，国内基础货币供给增加，1987年，日元的货币供应量增长率达到10%以上。到90年代初已经接近于零利率，由此导致国内流动性过剩。 　　2.日元升值对股票和房地产市场的影响 　　日本的股票市场从1986年1月开始正式进入大牛市，当时日经指数达到了13000点，到1989年12月29日升到38915点，4年上涨3倍。日本股票市场和货币供应量一起到达高点，足以说明扩

6、张性货币政策对资产价格泡沫形成的作用。 　　在股市上涨的同时，日本房地产市场也进入了非理性繁荣期。从1985年开始，日本土地价格进入大牛市，1985年至1990年的房地产泡沫期间，东京的商业用地价格上涨了3.4倍，住宅用地上涨了2.5倍，大阪的上涨幅度更大，商业用地上涨了3.9倍，住宅用地上涨了3倍。此外，20世纪80年代末，日本的土地财富已经占到了国家财富总额的70%，而同期美国仅占25%，土地资产泡沫严重。 　　在日本国内宽松的货币政策的影响下，在外汇干预政策和大量国际投资资本共同推动下，日本的股票价格和房地产价格等资产价格飞速上涨，而与此同时，日本的消费物价指数和批发物价指数却

7、保持相对稳定。这就充分说明了日本股价和房地产价格的持续大幅度上涨的同时，没有合理的经济增长基础作为支撑，进而产生经济泡沫是必然的。 　　 　　二、人民币升值与日元升值的比较分析7_____________________________________________________________________________________________________________________________________________