企业资本结构及其决策方法探析.doc

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1、企业资本结构及其决策方法探析【内容提要】资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业的资本结构是否适当决定着企业未来发展的成败。企业的筹资方式枞可分为债务筹资和权益筹资姣两大类。一般意义上的资本麽结构就是指债务资本和权益孚资本的比例关系。对于一钟个企业来说，什么样的资本涩结构才是最好的呢？比较普锯遍的观点是这样的，使综合儿资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构是最佳的秸。在实践中，这样的标准是徜否可行是值得怀疑的。很明蹒显，通常情况下，债务资本绚比例越高，综合资本成本就猖会越低，而当债务资本比例勾达到一定程度时，企业将不浓可避免地面临严重的财务危邀机。因此

2、，我们有必要研究螓更加具有实践意义的资本结ハ构理论和具有可操作性的资横本结构决策方法。本文通过饬对资本结构理论和影响资本狰结构的因素进行深入的探讨じ和研究，找出评价资本结构佣的标准，建立一个可以进行箦量化分析的资本结构决策数＊学公式，使其能够应用于企鲅业生产经营中的资本结构决Ｕ策。【关键词】资本结构骘决策【正文】18/18企业在经跤营决策过程中，经常会遇到ㄦ这样的问题：当企业准备投№资一个生产经营项目时，资嫒金怎样解决。企业自有资金岑是否充足?是否需要借款?需要借多少款项等等。也就涣是需要确定一个合理的自有㈦资本和债务资本的比例关系。合理的资本结构可以

3、使企菱业所有者获得最大的经济利氯益，同时又能够保证企业顺牿利地进行生产经营，不至于鸺发生财务危机。在资本结驺构决策中，怎样合理地利用氏债务筹资是决策者必须认真考虑的一个问题。合理地利用债务筹资对企业无疑是有匠益的。第一，使用债务资本谠可以降低企业资本成本。从嫒投资者的角度来说，股权投资的风险大于债权投资，其筢要求的报酬率就会相应提高涣。因此债务资本的成本要明彻显地低于权益资本。在一定的限度内合理提高债务筹资影比例，可以降低企业的综合迓资本成本。第二，利用债务梆筹资可以获取财务杠杆利益逦。由于债务利息是固定不变闩的，当税息前利润增大时，噎单位利润所承

4、担的固定利息就会相应减少，从而分配给砟企业所有者的税后利润也会相应增加。因此，利用债务殆筹资可以给企业所有者带来熟财务杠杆利益。第三，企业忭可以在税前支付债务利息，馁获得节税利益。根据会计制箸度的规定，利息是作为财务诓费用从税前利润中扣除的，止这样应纳税所得额就会减少侣，相应的企业所得税额也会减少。但是债务筹资也会沤给企业带来财务风险，债务筹资的比例越大，财务风险黟也就越大。企业应在利益和石18/18风险之间做出合理选择，这亩是资本结构决策的关键所在峪。对于一个企业来说，什么样的资本结构才是最好的犁呢？本文试图以具体投资漠项目为对象，通过对资本结

5、莅构理论和影响资本结构的因鲟素进行深入的探讨和研究，德找出正确确定资本结构的方法，建立一个可以进行量化凯分析的资本结构决策模型，⒏以利于企业资本结构决策。一、什么是最佳资本结构喙关于资本结构理论，国外莅的一些财务管理理论研究人？员进行了许多有益的探索，攒提出了许多有价值的观点。鼷这些观点主要是围绕资本结ㄟ构对企业价值的影响，以及是否存在最佳资本结构提出幔的。⑴净利法认为，利用栋债务可以降低企业的综合资柒本成本。这是因为债务成本一般较低，负债在企业全部奖资本中所占的比重越大，综鼠合资本成本越低，企业价值斓越大。当负债比率达到10饱0%时，企业价值将达

6、到最丐大。⑵营业净利法认为，呻如果企业增加债务资本，即尾使债务成本本身不变，但由支于加大了企业风险，也会导致权益资本成本的提高。这Ｋ一升一降，刚好抵消，企业帛综合资本成本仍保持不变。枸由此导出"企业不存在最佳资本结构"的结论。⑶传胫统法认为，企业利用财务杠ヘ18/18杆尽管会导致权益成本上升婷，但在一定限度内并不会完ゥ全抵消利用成本较低的债务庑所带来的好处，因此会使综诈合资本成本下降、企业价值瘗上升。但一旦超过某一限度绮，权益成本的上升就不再能函为债务的低成本所抵消，而镫且债务成本也会上升，从而尔导致了综合资本成本的上升蓐。综合资本成本由下降变为嗔上升

7、的转折点，便是其最低点，此时，资本结构达到最刃佳。⑷MM理论认为，在桊没有企业和个人所得税的情翡况下，由于权益成本会随着镐负债程度的提高而增加，这镅样，增加负债所带来的利益奘完全被上涨的权益成本所抵蚊消。因此，风险相同的企业龙，其价值不受有无负债及负队债程度的影响。但MM理论帜认为在考虑所得税的情况下鲶，由于存在节税利益，企业箨价值会随负债程度的提高而国增加，股东也可获得更多好恍处。而且，负债越多，企业淇价值也会越大。⑸权衡理螭论以MM理论为基础，又引耔入财务危机成本概念。它认团为，当负债程度较低时，不殃会产生财务危机成本，于是挠，企业价值因节税利益的存

8、在会随负债水平的上升而增惨加。当风险加大，潜在的财蠕务危机成本提