题目坚定而又艰难的牛市——豆市将拉开牛市序幕

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1、研发部题目：坚定而又艰难的牛市——豆市将拉开牛市序幕金石期货：刁炎楷内容提要本月初美豆销售欠佳，黄大豆价格随即一路走低。5月9日，美国农业部公布08/09年度供需报告后，由于报告强烈的利多色彩——预期新年度美豆期末库存远远低于预计和去年同期水平，受此影响美豆价格在1244止跌反弹；国内市场方面，可用于期货交割的商品豆库存偏低，需求推动现货价格稳步走高。期货价格跟涨现货，与进口黄大豆相比处于明显升水状态。目前黄大豆价格已重返前高，走势到了关键时刻。后期走势是冲高回落还是向上突破，本文将为投资者揭示影响当前黄大豆市场价格的多空因素。第一部分黄大豆市场影响因素分析一、5月黄大

2、豆供需因素分析：5月美国农业部报告显示本年度全球产量调减大于需求调减，全球库存连续三月增加后转为下降美豆销售增，全球库存减。据美国农业部5月份月报供需报告显示全球大豆产量调减大于全球消费调减幅度，美国出口量增加较快。4月全球大豆产量21972万吨，较上月报告值减小27万吨，主要是非主产国产量调减。主产国美国、巴西、阿根廷产量维持上月数据不变；本月全球大豆需求23363万吨，较上月减20万吨。主要是非主要消费国调减，其中主消费区欧盟消费量1621万吨调增27万吨，日本与中国消费量与上月持平。07/08年度全球总供应量为：21972万吨07/08年度全球总需求量为：2336

3、3万吨07/08年度全球供需缺口为：21972-23363=1391（万吨）全球期末库存4904万吨调减27万吨，连续3月递增后首次调减。其中，主产国美国大豆出口增加期末库存调减，4月期末库存395万吨，较上月调减41万吨。欧盟期末库存96万吨调减34万吨。巴西期末库存增50万吨至1877万吨。小结:07/08年度全球供应缺口为1391万吨，全球库存消费比为21%。截至5月报告全球产量与消费量均调减，产量调减幅度大于消费量调减幅度，全球库存在连续3月增长后转为下降。URL:www.jsfco.comTEL:0991-7824150共10页第１０页研发部二、08/09年度

4、预计全球库存继续下降，豆价趋涨美国农业部报告显示,2008/09年度美豆结转库存预计为504万吨，低于此前分析师预测的743万吨均值，去年同期的期末库存为1659万吨，同比减少69.6%。新年度供应仍较紧张，受此影响美豆价格在1200支持位走稳。笔者通过供需模型对全球及美国新年度供需形势作了分析。虽然美国08/09年度大豆播种面积将增长18%，但随着需求的上升，当年仍将存在供需缺口，全球供应形势仍趋紧。时间周期上，在1月-6月内价格仍趋涨。（下图08/09年度数据为笔者测算数值）年份全球产量全球需求全球库存全球库存消费比美国产量03/04年189121918336191

5、8.87%658004/05年2163220331471623.20%854805/06年2218021257559426.32%840006/07年2336822499618927.51%867707/08年2199923383493121.09%703608/09年预测值22800-2340024300-245703431-376114.12%-15.31%8556-8680　　　单位：万吨金石期货研发部三、美豆出口销售摆脱低迷，国内商品豆价仍将长期升水5月上旬美豆销售数据欠佳，中旬逐步摆脱低迷。国内商品豆库存低，销售顺畅，在美豆价格稳定前提下，国内商品豆价将维持高

6、位。（下图是美国07/08年度大豆出口对比数据表）截止日期美豆出口量中国购买截止日期美豆出口量中国购买截止日期美豆出口量中国购买2008-5-29--2008-5-128.060.222007-5-3120.0202008-5-2224.567.342008-4-2437.566.352007-5-2434.536.832008-5-1538.287.342008-4-1737.675.262007-5-178.316.172008-5-820.146.582008-4-1047.737.252007-5-1022.2902008-5-1--2008-4-358.382

7、8.612007-5-320.4211.61月度总计82.9821.26月度总计209.3777.69月度总计105.5724.61　　　　单位：万吨金石期货研发部四、08/09年度美国玉米、大豆播种进度落后于往年今年美豆播种进度为5年来最低。五月上旬，美国中西部主产区阴雨天气影响了玉米、大豆的播种进度，两者播种明显落后于往年。美国农业部公布的作物生长进度周报显示，截至5月25日(周日)，美国2008/09年度玉米播种完成88%，去年同期为97%。玉米播种进度仍较缓慢，部分未按期播种玉米的土地将改种大豆。预计在播种结束前后期大豆播种面积增