基于资本市场有效性的会计信息披露实证研究

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1、基于资本市场有效性的会计信息披露实证研究摘要：会计信息是资本市场信息的主要，本文通过随机选取沪深A股40家上市公司为研究样本，对沪深股市上市公司会计信息披露与资本市场有效性之间的关系进行实证研究，利用SPSS11.5进行相关性分析和回归分析，结果表明：会计信息披露中净资产收益率和每股净资产指标的披露对股票价格有显著影响。关键词：资本市场有效性信息披露实证研究　　一、引言　　信息是现代资本市场最核心的要素，信息的有效性构成了资本市场效率评价的基础，而资本市场信息的产生、发布和传递依赖于其高效的信息披露机制。信息披

2、露主要是指上市公司以招股说明书、上市公告书及定期报告和临时报告等形式，把公司及与公司有关的信息，向投资者和社会公众公开披露的行为。在这里，会计报告就是会计信息披露的载体。资本市场的信息不对称及其引发的道德风险和逆向选择问题是资本市场进行会计信息披露的根本动因。为了保护处于信息劣势的投资者的利益，许多国家都实行强制信息披露制度，使得公开报告和披露会计信息成为资本市场筹资的基本条件。因而会计信息在资本市场中具有无可取代的重要地位。　　学术界有关会计信息和股票价格行为的文献很多。借鉴前人的研究，本文通过运用相关分析和

3、回归分析相结合的方法，建立股票价格与会计信息指标群（本文主要是会计报表上的信息）的回归模型，分析各会计信息披露对股票价格产生的影响程度，为完善信息披露制度提供理论依据。　　二、实证分析　　（一）样本的选取　　鉴于篇幅的限制，本文随机选取了沪深股市40只非亏损且上市时间至少3年以上的股票作为研究样本，这些样本包括白云机场、武钢股份、东风汽车、中国国贸、首创股份、上海机场、上海电力、山东钢铁、中海发展、华电国际、中国石化、南方航空、凤凰光学、上海梅林、宋都股份、澄星股份、同方股份、明星电力、青山纸业、上汽集团、永鼎

4、股份、重庆路桥、美尔雅、创兴资源、中牧股份、复星医药、伊力特、大唐电信、金种子酒、江苏吴中、金宇集团、现代投资、华北高速、七匹狼、南京港、国际实业、美的电器、广宇发展、新大洲A。由于ST公司的会计信息不能有效影响公司股价，因此在选取样本时回避选择ST公司。　　（二）变量的选择和样本数据的准备　　1.解释变量。为使评价指标具有好的统计特征，进行实证研究所选取的会计指标应尽可能全面地反映公司真实的财务状况和经营成果。所以本文在以前学者研究的基础上选择了资产负债比率X1、净利润现金含量X2、流动比率X3、速动比率X4

5、、销售毛利率X5、主营业务利润率X6、净资产收益率X7、每股收益X8、每股净资产X9、存货周转率X10、应收账款周转率X11、总资产增长率X12、税后利润增长率X13等。　　2.被解释变量。在本文的研究中，采用股票价格（Y）作为被解释变量。　　3.样本数据的准备。选择上述40家上市公司2010年年报数据各项会计指标作为变量，而股票价格选取年报的下一年度，即2011年2月1日至2011年7月30日之间每个交易日的收盘价的平均值。理由是各上市公司的年报一般于次年4月底前向社会公布，半年报一般在7-8月公布，报表所反

6、映的财务信息对年初到8月底的股价都有影响。数据：通达信数据库。　　（三）模型的建立与检验结果　　本文采用经典单方程线性回归模型，以股票价格（Y）为被解释变量，以资产负债比率X1、净利润现金含量X2、流动比率X3、速动比率X4、销售毛利率X5、主营业务利润率X6、净资产收益率X7、每股收益X8、每股净资产X9、存货周转率X10、应收账款周转率X11、总资产增长率X12、税后利润增长率X13为解释变量，建立多元回归模型为：　　Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+

7、β9X9+β10X10+β11X11+β12X12+β13X13+u　　检验步骤：　　1.相关分析法检验。把随机选取的40只股票的样本数据利用spss11.5软件进行相关性检验，结果整理后如表1。　　从以上相关分析表中我们看出，股票价格Y与X2、X7、X9这三个指标有着密切的关系，相关系数绝对值均大于0.3，与X1、X3、X4、X5、X6、X8、X10、X11、X12、X13、相关性很小，相关系数绝对值小于0.3。说明会计信息中的净利润现金含量X2、净资产收益率X7、每股净资产X9这三个指标的披露对股票价格有一

8、定的影响。　　2.回归分析法检验。在相关分析法基础上将指标选出最具有相关性的指标后，利用SPSS11.5进行回归分析，由于篇幅原因在此不附输出结果。根据输出结果得出一个次优的多元线性回归方程一：　　Y=6.334-0.001X2+0.231X7+0.699X9　　（3.290）（-.602）（2.358）（1.990）　　R2=0.307；F=5.156　　经过逐步回归剔除多重共线性，