论企业财务战略的选择与运用

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1、论企业财务战略的选择与运用一、财务战略的选择必须同企业的不同发展阶段相适应通常企业的生命周期可以划分为初创期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段。不同发展阶段的企业采用不同的竞争战略，不同的竞争战略决定了不同的经营风险，经营风险的高低决定了利益相关者可接受的财务风险，利益相关者可接受的财务风险决定了资本结构、筹资和股利政策。因此，制定财务战略必须考虑企业所处的发展阶段。初创期，企业知名度低，竞争对手少，产品用户少，销量少，营业成本高，广告费用大，此时经营风险很高，因此应选择低财务风险战略，尽量使用权益资本，不使用负

2、债筹资。初创期，企业的违约风险很大，债权人会要求更高的利息率；初创期大多没有应税收益，不能从负债筹资中获得节税的好处，因此，使用负债筹资也不会降低资本成本。在筹集权益资本时，应寻找风险投资者。投资的重点是研究开发和技术改进，提高产品质量，扩大市场占有率。初创期，企业大多亏损，没有可供分配的利润，需要大量投资，净现金流量为负数，企业的股利支付率大多为零。成长期，产品销量大大增加，竞争者涌入，经营风险较初创期有所降低，主要是产品本身的不确定性减少，但仍维持较高的水平，原因是竞争加剧了，市场的不确定性增加。此时仍需控

3、制财务风险，不宜大量增加负债的比例。在成长阶段，风险投资者退出，去寻找其他处于初创期的企业。此时应通过私募解决权益资本，或者在符合条件时公开募集权益资本。投资重点是扩大生产规模，建立大宗分销渠道，时机成熟还可走收购、兼并、联合的路子快速扩张，实现规模经济效应。为了支持高速增长、扩大投资，大部分利润应当再投资，没有多余的现金，因此，成长期企业大多采用低股利政策。成熟期，销售额、市场占有率、盈利水平都比较稳定，经营风险进一步降低，此时，应扩大负债筹资的比例，利用负债可以获得节税的好处。成熟期会有很多的现金净流入，而

4、且投资需求在减少，借债回购股票可以快速调整资本结构。成熟期，权益投资人主要是大众投资者，特别是对股利更感兴趣的投资者。此时，企业战略重点是巩固市场占用率，降低成本。由于现金流量充足，筹资能力强，因此应提高股利支付率。衰退期，销售额、盈利水平、现金流量都在下降，企业应设法进一步提高负债筹资的比例，以获取节税的好处。为了让股东提前收到最后的资本份额，应借入与企业资产最终变现价值相等的债务。如果企业在市场中处于较强的竞争地位，可以考虑以较低的价格收购其他衰退期的企业，迅速获得市场控制权；反之，应采用退却战略，尽快退出

5、。此时，已不再投资，经营中获得的多余现金全部用来分配股利。二、财务战略的选择要符合利益相关者的预期利益相关者的预期目标是创造价值。创造价值是财务管理的目标，也是财务战略管理的目标。影响价值创造的因素有四个，即投资资本回报率、资本成本、销售增长率、可持续增长率。投资资本回报率反应企业的盈利能力，由投资活动和经营活动决定；资本成本用加权平均资本成本计量，由股东和债权人的期望报酬率及资本结构决定；销售增长率由外部环境和企业的竞争能力决定；可持续增长率是企业不增发新股并保持目前经营效率和财务政策的条件下公司销售所能增长

6、的最大比率。投资资本回报率减去资本成本，如果差额为正数，则该企业为股东创造价值，反之减损价值；销售增长率减去可持续增长率，如果差额为正数企业现金短缺，反之现金剩余。这样会出现四种组合，即增值型现金短缺、增值型现金剩余、减损型现金剩余、减损型现金短缺。处于不同类型的企业应选择不同的财务战略。增值型现金短缺表明，企业可以为股东创造价值，但自身经营产生的现金不足以支持高速增长的销售，会遇到现金短缺。如果高速增长是暂时的，应通过增加借款来解决现金短缺问题。如果预计高速增长将持续较长时间，现金短缺问题有两种方案，一是提高

7、可持续增长率，具体包括:提高经营效率，如降低成本、提高产品价格、降低营运资本、剥离资产利润率较低的资产、改变供货渠道等；改变财务政策，如停止支付股利、增加借款比例；二是增加权益资金。如果提高可持续增长率还不能解决现金短缺问题就要增加权益资金，包括增发股份或兼并增长慢、有多余现金的企业。增值型现金剩余表明，企业可以为股东创造价值，但是增长缓慢，自身经营产生的现金超过销售增长的需要，出现现金剩余。此时由于企业创造价值，因此，要利用剩余现金加速增长，如扩大投资规模、收购相关业务等。加速增长后还有现金剩余，找不到进一步

8、的投资机会，就要把多余的现金分配给股东，如提高股利支付率、回购股份。减损型现金剩余表明，资源未得到充分利用，存在被收购的风险。主要问题是盈利能力差，因此，应采用以下财务战略：首先是提高投资资本回报率。包括提高税后经营利润率，如提高价格、降低成本等；提高经营资产周转率，降低存货、应收账款等资金占用。其次是降低资本成本。再次，如果前两个方案仍不能扭转价值减损状态，应尽快将企业出售。减损型现