铜产业链面临重新洗牌

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1、鑫国联机会推荐铜产业链面临重新洗牌鑫国联研究发展中心自08年9月26日以来，期铜价连续两周的下探，跌幅高达28%，而现货市场成交的冷清也反应了市场的疲软，那么电解铜整个产业链在经历这场金融海啸的洗礼后，现状如何？又面临怎样的抉择？一、铜冶炼厂面临融资困难，将被迫减产鉴于电铜消费有日趋减少的趋势，铜冶炼厂也开始考虑明年铜精矿的需求量。毫无疑问这场全球金融危机必将影响到即将到来的年度铜精矿加工费谈判，而不容怀疑的是，矿产商和冶炼厂都将持强硬的态度。据CRU最新的报统计，08年下半年铜精矿市场依然保持供不应求

2、的格局，约有1万吨，但是目前阶段却处于过剩，主要由于冶炼厂在矿厂减产的同时，都储存足够的库存。而金融市场的动荡已经波及国内中小型铜冶炼厂，基本上都面临着融资困难的问题，难以获得银行的信用证，进而无法进口铜精矿。（图1：全球铜精矿供需平衡表）单位：千顿2007Q32007Q42007年2008Q32008Q42008年供应29913200122423051317312197消费31643226126013138318712433调整-82-10-92平衡-173-27-359-5-4-145资料来源：CR

3、U鑫国联机会推荐此前国内铜冶炼厂主要是利用硫酸的价格来弥补进口损失，但是硫酸的价格已从上半年的2000元左右，降至目前的800元，跌幅超过了50%多，这导致一些铜厂很难再从银行获得银行信用证。而由于硫酸的需求出现下滑，铜厂积压了大量的硫酸，如果铜冶炼厂不能尽快地处理掉这些硫酸，那么铜厂将被迫减产，甚至停产来解决目前的危机。一、下游消费随着经济危机蔓延至全球各个领域，电解铜下游企业收到的冲击也在所难免。笔者曾从电线电缆企业的开工率来阐述下游需求的疲软，但是金融风暴对基础建设项目影响力相对较小。（图2：国内

4、电线电缆行业开工率）时间电线电缆行业整体开工率调研期铜价（元/吨）2007年9月80.6%64400-655002008年8月72.5%59100-613002008年9月69.2%56550-58500资料来源：易贸金属二、现货贸易商观望，废铜市场保持紧张由于铜价的连续暴跌也使得废铜的市场价格每况愈下，贸易商手中紧握那些铜价飙升时采购的废铜，导致目前欧洲废铜市场相当紧张。而全球经济的下滑在所难免，一直是国内废铜主要来源的日本和美国的经济的萧条，必将减少废铜的供应，而随着废铜和电解铜价差的逐渐扩大，各国

5、的铜材加工企业也将逐渐采购废铜而非精铜，废铜的供应量将越来越紧张。（图3：国内精铜和废铜之间价差）鑫国联机会推荐资料来源：文华财经总结：金融海啸过后，电解铜行业的整个产业链都经历了残酷的洗礼，上游矿产商停产在即，中小型铜冶炼厂面临融资问题，将被迫减产，而即将到来的新年度的铜精矿加工费的谈判，将激化矿商和冶炼厂的矛盾，再加上废铜贸易商手中高价囤货，急于抛售套现，下游消费企业需求的疲软，使得构成整个电解铜产业链的各个环节都面临着重新整合的困境，电解铜整个行业产业链将会重新洗牌。鑫国联期货将密切关注铜价走势，

6、不断更新我们的观点，寻求抛空的机遇。通过短信、电话等形式第一时间将我们的观点传达给各位。田立超022-23524252鑫国联研究发展中心二〇〇八年十月二十日