论员工持股问题的探讨

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1、论员工持股问题的探讨【摘要】随着我国企业改革发展的需要，员工持股越来越受到重视，并在我国企业中得到了应用。自上世纪50年代员工持股问世以来，员工持股就受到各国企业的欢迎。本文首先介绍了员工持股制度起源以及概念，并简略介绍了其在各国应用的情况，然后就员工持股计划中的热点问题：员工持股与企业绩效之间的关系做了相关阐述，具体以金地集团实施员工持股计划后公司的销售收入与总资产报酬率的增长变化情况和其与同时期同行业的对比情况说明了员工持股计划对企业的重要作用。在本文最后两部分，对员工持股计划在我国实施的重要意义和现阶段存在的不足做了简要阐述。【关键词】：员工持股，金地集团，绩效Ab

2、stractauldin,1999）认为，由于建立ESOP的目的不同，使企业绩效存在着系统性的差别：为职工的利益而不是明显的融资目的的企业，职工的利益有显著的增加；而那些主要为融资原因建立ESOP的企业，职工的利益显著的减少。因此，只要是真正从人力资本产权的经济利益出发，员工持股计划就能发挥积极的作用。我国不少学者都对职工持股与公司绩效之间的关系进行过理论和实证研究，认为职工持股的实行能够有效地促进现代企业公司治理结构的建立，提高公司的整体绩效（杨杜，2000年；詹凌蔚、林凌，1999年；赵立新，2000年）。程和邱（ChengandQiu,1998）实证研究了在中国制度

3、环境中契约安排对企业绩效的影响。利用全国200家乡镇企业在1985-1990年的财务数据，在双向道德风险条件下强调地方政府的努力的潜在重要作用，建立计量模型来解释为什么利润分享制比定额利润制可以产生更好的刺激并认为，20世纪80年代后期的乡镇企业从利润分享制过早转向定额利润契约也许是造成后期效率下降的原因。王斌（2000）依据中国股份制信息评价中心1996和1997年3184家非上市企业的统计资料，抽取1996年396家和1997年383家企业进行职工持股试点的企业作了一定分析，研究表明，职工持股促使企业的经营绩效有所提高。他按内部职工持股占企业总股本的比例把企业分成4组

4、，即第1组0＜S≤2.5%,第2组2.5%＜S≤10%,第3组10%＜S≤20%和第4组20%以上。企业职工持股比例在20%以上的企业，其平均净资产收益率及每股收益都明显高于前3组（表1）。该研究不足之处是，并没有发现企业绩效与内部职工持股比例存在正相关关系。虽然我们根据表1中最后一栏的平均每股收益（Y），可以大致的出一种正相关关系，但平均净资产收益率(X)并不存在这种关系。表1非上市公司职工持股企业净资产收益率和每股收益抽样统计表注：S为职工股占总股本比例，N为企业数量，X为平均净资产收益率，Y为平均每股收益。同时，王斌对1993-1997年上市公司中发行职工股与其净资

5、产收益率之间的关系进行了研究，结果是上市公司中发行职工股的企业的净资产收益率随着持股比例的提高而提高，而且这种趋势是十分明显的。他进一步把1993-1997年上市公司及发行职工股的上市公司的净资产收益率做了对比研究。从表2可以看出，除1994年外，其余各年含职工持股的上市公司的平均净资产收益率都高于全部上市公司平均净资产收益率，尽管两者的这一指标是逐年下降趋势。表21993-1997年全部上市公司与含职工股上市公司的平均净资产收益率注:R1为全部上市公司平均净资产收益率,R2为含内部职工股上市公司平均净资产收益率最终结果是,无论是上市公司还是非上市公司,含有内部职工股的企

6、业绩效高于不含内部职工股的企业。与上述研究相比，另有学者对10家改制的职工持股企业（非上市）的绩效进行的调查分析表明，改制企业的绩效都比改制之前有很大的改善。如表3所示，10家企业在2002年的净资产收益率平均为13.00%，每股收益平均为0.246元。考虑到影响改制企业绩效的因素很多，如剥离了不良资产、甩掉了社会包袱等，这些无疑都会提高企业的绩效。但是，改制企业在土地使用上比原国有企业支出的多，也得不到政府的补助。考虑到这些因素，我们无法单独的精确计量职工持股对于企业绩效的影响。只能从产权激励机制上来讲，职工持股制度无疑推动了国有企业产权进程，稳定了职工与经营者之间的劳

7、动关系，从而有可能带来效率改进。表310家非上市职工持股企业2002年盈利状况五、金地集团实施ESOP的绩效分析金地集团初创于1988年1月的“深圳市上步区工业村建设服务公司”，当时只是一家既执行企业功能又执行部分政府职能的公司，主要从事深圳市福田区最大的工业区上步工业村的规划、建设及管理。1993年1月，公司取得了地产经营权，公司转变为房地产经营开发公司。1995年，金地集团推行以内部员工持股为特色的现代产权制度改革并以此为基础建立起一套科学、高效的经营管理体制，因此业务大幅增长。2001年4月，金地集团在上海证券交易所正式