卢布贬值的原因、影响及启示

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1、卢布贬值的原因、影响及启示向　洁　何伦志　新疆大学　胡青江　新疆发展和改革委员会经济研究院2013年11月底乌克兰危机爆发，至今仍持续发酵，俄罗斯与欧美国家上演了一场制裁与反制裁的“拉锯战”，受制裁影响，俄罗斯经济下行压力增大。2014年以来，俄罗斯卢布兑美元汇率持续走低，卢布大幅贬值，特别是到2014年6月以后，下滑趋势愈加明显。2014年10月-12月间连续突破40、50、60关口，2015年1月30日已跌破70关口，即美元兑卢布汇率达到1∶70.371，之后一直徘徊在1∶65左右，截止2015年3月4日美元兑卢布为1∶61.697。

2、卢布究竟为何贬值？卢布贬值对俄罗斯及其周边国家影响有哪些？对当前我国深化金融体制改革又有何启示？这一系列热点问题都值得深入研究和思考，同时对推进我国金融市场的持续健康发展也有着重要的借鉴意义。一、卢布贬值的原因分析（一）俄罗斯经济增长过分依赖石油资源，内生动力不足长期以来，俄罗斯经济发展中最大的问题就是经济结构畸形，产业过于单一，无论经济增长还是财政收入都高度依赖能源出口（俄罗斯能源出口占其出口总额的70%），这种能源独大的经济结构实际上存在着很大的系统性风险。2014年以来，国际原油价格持续暴跌，使俄罗斯经济大幅受损，经济增长缓慢对卢布

3、汇率造成负面影响，也是卢布急跌的重要原因，充分显现了这种经济结构的脆弱性和风险。据俄罗斯央行2015年1月30日发布的统计数据显示，2014年俄罗斯国内生产总值规模为709756亿卢布（约合1.03万亿美元），实际增长率为0.6%，较2013年增幅下降0.7%，这是该国自2009年10月以来的首次萎缩。从衡量一国经济社会发展状况的两个重要指标——居民实际收入和固定资产投资来看，其内生动力明显不足。2014年1～12月俄罗斯居民实际收入下降了0.3%，这是1999年以来首次下跌；固定资产投资同比下降2.8%，也导致其它经济指标下滑，比如，2

4、014年1～10月电力消耗下降0.1%，铁路货运下降5%，石油开采仅增加了0.5%，天然气下降0.6%，从这些指标来看，俄罗斯经济滞涨已经比较明显。（二）俄罗斯国内物价上涨，通胀压力增大根据俄罗斯联邦统计局发布数据显示，2014年俄罗斯通货膨胀率为11.4%，是自2008年通货膨胀率13.3%之后的最高水平。2014年全年，俄罗斯国内市场中的食品、烟酒及服务费均出现不同程度上涨，其中食品价格涨幅为：糖类产品价格上涨40%，米类作物上涨34.6%，肉类产品上升20.1%，水产品上涨19.1%，通心粉制品上涨8.4%等等；烟酒及服务费涨幅为：

5、烟草制品价格上涨27.1%，酒类产品上涨13.7%，物业服务费上涨9.4%，起居类服务收费上涨19%。由于国内商品价格上涨，企业经济数据低迷，2014年俄罗斯央行连续六次加息，将利息提高到17%，以便提高卢布的吸引力来抑制通货膨胀，但收益不佳；反而对处于疲惫状态的俄罗斯经济造成了更大压力，很有可能使经济陷入滞涨状态。另外，2014年卢布兑美元汇率下跌幅度超过40%，加之长期金融资源匮乏，贷款条件日趋苛刻，导致资本投资减少、货币贬值、资本外流，促使俄罗斯国内通胀形势严峻。居民因为实际收入水平下降，致使投资者看不到卢布升值的希望，居民外汇交易

6、剧增，加剧了做空卢布汇率的市场投机行为，甚至部分民众已经不愿再持有卢布存款，而是决定将其兑换为美元或其他货币，市场上一度曾经出现过消费者恐慌购物的现象，这实际上已经威胁到了俄罗斯的金融稳定。（三）外部环境恶化，主权债务评级不断下调2014年6月份以来，国际石油价格持续走低，原油期货价格在过去4个月内从110多美元降至50美元左右，达到4年来的最低值，这对本已疲软的俄罗斯经济带来了沉重打击。与此同时，乌克兰危机升级以来，俄罗斯与欧美之间的关系达到冷战后空前紧张的地步，欧美等国家发起了多轮经济制裁，限制进口，目前制裁范围已经扩大到能源、金融等

7、关系国民经济命脉的行业，欧美等国实施的制裁措施导致俄罗斯资本外逃、货币持续贬值、企业融资难加大，强化了市场对俄罗斯经济的悲观预期，这对深度依赖能源出口的俄罗斯经济更是雪上加霜。尽管普京和一些俄罗斯官员极力淡化制裁对俄罗斯金融、经济的杀伤力，但毋庸讳言，这些压力基本围绕着俄罗斯的“强弱两极”（赖以为生的油气产业和最不堪一击的金融体系）步步紧逼，且和油价下跌形成“联动”，对卢布汇率的杀伤力可想而知。鉴于石油价格大幅下跌，俄罗斯遭遇1998年以来最严重货币危机，穆迪、惠誉和标准普尔三大国际机构纷纷下调了俄罗斯主权债务评级。其中，2015年1月，

8、穆迪公司将俄罗斯信用评级从Baa2进一步下调至Baa3，距垃圾级仅一步之遥；惠誉将俄罗斯长期外币和本币评级由BBB下调到BBB-，评级展望为负面，同时将俄罗斯高级无担保本外币债券评级也由BBB