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《中国央行降息对股市影响的实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、JOURNALOFPETROCHEMICALUNIVERSITIES2001年9月Sep.2001文章编号:1006-396X(2001)03-0083-04中国央行降息对股市影响的实证分析路群(四川大学数学学院,四川成都610064)摘要:从实证的角度讨论了时间序列方法在实际经济活动中的应用。应用时间序列分析方法,对反映中国市场经济晴雨表的股市进行了实证研究,不仅使用大家熟知的平稳时间序列建模过程,而且更重要的是,在考察政府干预———央行降息对股市影响方面,这里并未采用以往的假设统计检验(即检验降息前后的均值、方差是否有显著性差异,如果差异显著,则认为该干预是有影响的,否则,该干预
2、对整个市场的影响可以忽略不计,它所能回答的只是有无影响的问题,而不能回答影响程度如何的问题),而是通过一种定量分析模型-干预模型来进行研究。该部分没有以个股股价为例,而是以反映整个股票市场的大盘指数-深成指、上证30为研究对象,从定量的角度得出与股价、利息率呈反向变动这一理论相吻合的实证结果。关键词:时间序列;央行降息;ARIMA模型;干预模型中图分类号:F812.5文献标识码:A一样的2,有人已经研究出了第4次与第7次降息效应特别是短期效应较为明显,在降息后的3天或5天,股指就出现了显著性的上升3。为了保持经济的持续、稳定、健康发展,中国人民银行从1996年5月1日到1999年6月
3、10日间对存贷款利率进行了7次下调,这对启动市场、刺激投资和消费;引导社会资金流向工商企业、降低企业的资金成本、缓解企业的资金困难;分流储蓄资金、降低银行经营风险起到了积极的作用。降息对宏观经济晴雨表的股票市场而言,是长期利好因素。但由于股票市场是一个复杂的系统,除了降息因素影响股市外,还有其它因素同样影响股市1,在中国股市逐步走向规范化的进程中,股市能否充当将货币政策传导给整个经济的渠道作用?降息效应对股市的影响到底有多大?降息是否会使股市上扬?为方便数据的采集,本文着重研究最近1次即1999年6月10日中国人民银行降息对中国股市的影响,力求揭示降息与中国股市的某些联系及内在规律。
4、其它6次降息的影响分析是类似的。当然,股市对各次降息的反应是不1数据来源及探测为方便,本文以大盘指数深成指与上证30从1997年7月到1999年12月日数据(日均价)为例,因为深成指与上证30是股票价格对流通股本的加权平均,而不是相对于总股本的加权平均,因此,采用这两种指数可以一定程度地反映市场走势,数据均来自于www.homeway.com。本文采用53H法4,5对原始数据进行处理。通过计算,得出在所研究时段深成指共有63个奇异值,上证30共有57个奇异值,剔除它们后,再进行讨论。下面讨论ARMA建模的两个重要前提:平稳性及正态性。从剔除奇异值后的股价样本曲线图(略)可初略地得出:
5、数据变化主要呈下降型。进一步考察序列的样本自相关ρ^(k)及偏相关系数Φ^k,k(利用SPSS算出),从ρ^(k)曲线收稿日期:2000-12-25作者简介:路群(1977-),女,贵州安顺,硕士研究生。基金项目:国家自然科学基金资助项目(19971061)。84石油化工高等学校学报第14卷图(略)可知,序列自相关系数并非拖尾,即不为负指数所控制,而是呈较为缓慢的线性衰减。而偏相关系数Φ^k,k亦无截尾现象。从上面考察的两种重要系数可知,样本自相关和偏相关系数均不截尾,并且二者至少有一个不是拖尾的(下降趋势很慢)。那么,便可以判断序列是具有趋势性或季节性的非平稳序列。再进一步考察季节
6、序列样本自相关系数的特性:系数呈周期起伏的振荡变化,序列无周期性是显而易见的。因此,可以得出结论:原序列是具有趋势性的非平稳序列。对于正态性,由所得的P-P图(略)可以看出,图形并未近似成直线。这表明:所采用数据并不服从正态分布。因此,如果要对数据建模,必须采取平稳化处理。可以采用一阶差分处理,记yt=(1-B)xt其中,B为后移算子。从yt的时序图(略)可知该序列较原序列平稳。再次考察yt的正态P-P图(略),可以看出,图形大致成一条直线。因此断言:经处理后的数据满足正态性。继续考察差分序列yt的自相关与偏相关系数,从程序运行的结果得知:深市与沪市的自相关系数和偏相关系数均是1步截
7、尾的。因此,可以采用MA(1)及AR(1)来对它们进行拟合。3ARIMA建模由过程2中分析的结果知:只能用ARIMA(1,1,0)或ARIMA(0,1,1)来进行拟合。表1分别列出了模型拟合的情况。2数据预处理在过程1中,我们知道序列具有趋势性。表1模型拟合结果Table1ResultsofModelImitationIndexModelParameterSET-RATIOAICARIMA(1,1,0)ARIMA(0,1,1)0.1978970.04920
