管理会计之财务管控“量化宽松”并非灵丹妙药

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1、管理会计之财务管控“量化宽松”并非灵丹妙药美联储宽松货币政策的选择仍然没有改变美国经济或者通缩风险的趋势。糟糕的数据对于保持了惯有信心的美国而言，无疑是一次打击，二次探底也就成了大概率的事件。　　2007年次贷危机以来，各主要经济体推行了前所未有的积极财政和货币刺激政策，在一定程度上避免了危机的进一步恶化。月儿弯弯照九州，几家欢乐几家愁，这句宋代的民谣恰如其分地表述了全球经济的现实。德国于今年8月13日公布2010年度二季度经济环比增幅达2.2%，远超1.3%的预期，并且创造了自1991年两德统一以来最大季度增幅的记录。但是，

2、美国的政要却正为复苏与增长乏力殚精竭虑。美国商务部8月20日公布二季度经济的修正数据，按年率计算的增幅仅为1.6%，远低于此前预计的2.4%。糟糕的数据对于保持了惯有信心的美国而言，无疑是一次打击，二次探底也就成了大概率的事件。　　押宝“量化宽松”的货币政策　　通常而言，面对棘手的经济衰退，美联储都会祭出宽松货币政策的杀手锏，以期刺激经济。美国IT泡沫破灭导致了经济衰退之后，宽松的货币政策虽然刺激了经济的增长，但是祸福相依，也导致了2003年到2007年的资产升值，并且直接为金融危机埋下了伏笔。　　为避免经济二次探底（Doub

3、leDip），2010年8月10日美联储在货币决策例会后发表声明说，最近几个月以来，美国经济和就业复苏步伐有所放缓，短期内经济复苏很可能较之前预期更为疲软。在物价稳定的前提下，为支持经济复苏，美联储会将陆续到期的抵押按揭债务，以及两房债务所得的资金重新投入，用于回购国债，为市场提供更多资金去支持经济。　　我们可以简单地将美联储押宝量化宽松的逻辑归纳为：美联储购买国债→压低国债利率→降低融资资金利率→降低融资成本，同时充裕的资金也可以降低金融机构惜贷的意愿，从而直接增加实体经济的资金。前车之鉴，日本陷入经济通缩亦是宽松的货币政策

4、，伯南克讳病忌医，故意将这次政策定调为信用宽松（CreditEasing），但是，本质雷同。　　各种数据显示，在美国经济增速势头萎靡不振的压力下，伯南克随后于8月27日在怀俄明州JacksonHole举行的美联储年度经济座谈会上的讲话中总结了当前美国的经济形势，认为数据显示美国的产出与就业复苏步伐在最近几个月中有所放缓，这一步伐比今年初美联储货币政策委员会预计的更疲弱。并且明确表态，如果经济前景显著恶化，美联储将通过“非常规”货币政策向经济提供进一步支持。这为激进的货币政策正式定下了基调，即美联储已经准备好了竭尽所能地促进经济

5、增长，新方抓旧药，包括启动新的长期债券的购买计划、下调商业银行的超额准备金利率、承诺更长时期内维持短期低利率。而重启长期债券购买计划实际上是压低市场上的长期利率，降低融资成本。这是自今年3月开始安排退出之后美联储再次掉转风向，变相地重启了量化宽松政策，将到期的MBS（按揭抵押证券）所得资金重新投入债券市场。　　由于美国具有得天独厚的天然优势，即美元货币的全球“发钞权”，美国国债成了美元储备国的不二选择，因此美债的求购者仍络绎不绝。同时美国的通胀风险可以直接转嫁给美元储备国，然而屁股决定脑袋，美国中期选举在即，经济恶化和失业居高

6、不下时，由选民来决定制造短期就业比寻求长期财政平衡更重要，并且如果高失业率不符合美国目标，那么美联储可以扩大资产负债表的规模就成为理所应当的政策选择。但是万能的货币政策魔力却变得愈发失灵，尤其是在全球面临碳排放的大环境之下。　　劳动力市场疲软　　一般来说，通过就业市场的表现美国灵活的劳动力市场，意味着衰退之后，就业机会将会大增。尽管政府已经为普通居民创造和支付了大量的宽松资金政策，但是截止到目前为止，美国的劳动力市场依然疲软，甚至最近还出现了衰退的迹象。　　有数据表明，美国今年五六两个月大约有22.1万人失去工作，而7月份却失

7、去了13.1万个工作岗位，尽管从数据上看，美国失业率基本维持在9.5%左右，但是失业人口相比一年前增加到了38.9万。实际上，7月份私营企业创造了7.1万个工作岗位，其中有近一半的岗位是由汽车制造业创造的，但是这些创造就业的私营企业并没有享受到政府资助的盛宴。8月份公布的数据表明，美国工人每周工作时间延长了0.1小时，7月份的小时工资增长了4美分到22.59美元。但是这仅仅对有就业机会的人算作一个利好，而对于失业人员而言，仅能画饼充饥。　　美国总统奥巴马于2009年2月签署总额达7870亿美元的“美国复苏和再投资”法案，随后又

8、将计划总投资增至8620亿美元。经济刺激计划使美国国内生产总值增加1.7%到4.5%，并使失业率下降0.7到1.8个百分点。经济刺激计划对经济增长的拉动作用将在今年下半年逐步衰减。由于其对就业的影响存在一定滞后性，因此刺激计划对就业的拉动作用预计将在2011年逐步减退。　　失