期权交易策略(2).ppt

《期权交易策略(2).ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、Chapter11TradingStrategiesInvolvingOptions期权的交易策略策略(如何操作)：如何构造组合、如何买卖在本章中，我们讨论运用一些期权可以获得范围更加广泛的损益状态。在假设标的资产是股票时，解释了这些损益状态。然而对于其他标的资产，如外币、股票指数和期货合约等，可以获得类似的损益状态。将讨论的交易策略中利用的期权是欧式期权，在相同的情况下使用美式期权，结果可能会不一样，因为美式期权有提前执行的可能性。StrategiestobeConsideredBondplusoptiontocreateprinc

2、ipalprotectednoteStockplusoptionTwoormoreoptionsofthesametype(aspread)Twoormoreoptionsofdifferenttypes(acombination)311.1保本债券投资者的收益依赖于单个股票、股指或其他风险资产的表现，但是本金却没有风险。例11-1假设3年期的连续复利年利率为6%，这说明835.27美元3年后将增长到1000美元。差额是164.73美元。假设一个股票组合的价值是1000美元，提供的收益率是每年1.5%。再假设可以按低于164.73美元

3、的价格买入该股票组合的3年期欧式平值看涨期权。一家金融机构可以向客户提供以下形式的1000美元的投资机会：面值为1000美元的3年期零息债券；标的为股票组合的3年期欧式平值看涨期权。=835.27EXP(30.06)PrincipalProtectedNoteAllowsinvestortotakeariskypositionwithoutriskinganyprincipalExample:$1000instrumentconsistingof3-yearzero-couponbondwithprincipalof$10003-ye

4、arat-the-moneycalloptiononastockportfoliocurrentlyworth$10005PrincipalProtectedNotescontinuedViabilitydependsonLevelofdividendsLevelofinterestratesVolatilityoftheportfolioVariationsonstandardproductOutofthemoneystrikepriceCapsoninvestorreturnKnockouts,averagingfeatures,

5、etc6如果股票组合的价值增长，那么投资者将得到1000美元所增长的数量。假如股票组合的价值下降，期权将没有价值，在零息债券上的投资保证了投资者可以得到所投资的本金1000美元。投资者的角度银行的角度11.2包括单一期权与股票的策略有许多不同的种类。图(a)中的交易组合是由一股股票多头和一个欧式看涨期权的空头组成。这一组合代表的投资策略被称为出售一个有保护的看涨期权。图(b)中的交易组合是由一股股票的空头加上一个看涨期权的多头组成。其盈利状态与(a)相反。图(c)中，组合包括一股股票多头和一个看跌期权多头。保护性看跌期权策略。图(d)

6、中，组合包括一个看跌期权空头和一股股票空头。其盈利状态与(c)相反。PositionsinanOption&theUnderlyingProfitSTKProfitSTKProfitSTKProfitSTK(a)(b)(c)(d)9灰线代表组合中的单个证券(期权、股票)的盈利与股票价格之间的关系，而红线代表整个组合的盈利与股价之间的关系。11.3价差期权策略执行价格不同价差期权交易策略是指持有相同类型的两个或多个期权头寸。即两个或多个看涨期权，或者两个或多个看跌期权。牛市价差熊市价差盒式价差蝶式价差日历价差对角价差牛市差价BullSp

7、readUsingCalls购买一个较低执行价格的股票看涨期权(支出c1)和出售一个相同股票的较高执行价格的股票看涨期权(收入c2)，期限相同。由于c1>c2,所以一开始需要一个初始投资或者说成本c1-c2。股价payoff策略的总收益图随着执行价格的上升，看涨期权的价格会下降，执行价格较高的期权的价值总是小于执行价格较低的期权的价值。因此需要初始投资。表11-1利用看涨期权构造的牛市价差期权策略的收益牛市价差策略限制了投资者的收益，但同时也控制了损失的幅度。K1K2ProfitST15预期股价将上升，但不会上升很多利用看涨期权构造的

8、牛市价差期权的损益/净收益考虑成本，净收益如图下所示：c2-c1-c1c2例11-2某投资者以$3购买了一个执行价格为$30的看涨期权，同时以$1出售了一个执行价格为$35的看涨期权。如果股票价格高于$35，则这一牛市价