金融工程讲义：避税策略与金融工具综合配置

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1、第13章避税策略与金融工具综合配置一、教学目的本章论述了避税策略与金融工具综合配置之间的关系。通过本章的教学活动，使学生全面理解金融工程中避税的基本原理，明确金融工程中避税的基本方法；让学生学会如何在现实生活中合理地避税。二、教学要求1．理解避税策略与金融工具综合配置之间的关系。2．掌握金融工程中避税的基本原理。4．掌握金融工程中避税的基本方法。三、教学时间安排总课时3学时13.1资本结构与避税0.5学时13.2股利政策与避税0.5学时13.3企业并购与避税0.5学时13.4转让定价与避税0.5学时13.5税务

2、筹划0.5学时13.6其他避税策略0.5学时◆教学内容与方法一、教学要点本章首先介绍资本结构与避税；再分析了股利政策与避税、企业并购与避税和转让定价与避税；最后阐述了税务筹划及其他一些常用的避税策略。13.1资本结构与避税主要教学内容在没有税收的世界中，企业价值与债务无关，而当存在公司税时，企业的价值与其债务正相关。这个基本观点可从图13—71中看出。在图(1)中，完全权益企业股东和税务当局对企业价值有索取权，完全权益企业的价值即为股东拥有的部分；而图(2)中，杠杆企业有三类索取者：股东、债权人和税务当局，杠杆

3、企业的价值是债务价值与权益价值之和。显然，支付较少税收的资本结构价值最大。杠杆企业的税负对应的比例小于无杠杆企业税负对应的比例，因此，企业应选择高财务杠杆以避税，实现企业价值的最大化。债务的这一减税效用通常被称为债务的税减(taxshield)。13.2股利政策与避税主要教学内容13.2.1零股利政策与避税由于个人所得税的存在，财务学者普遍认为公司不应通过发放股利来增加股东财富。当然，这是个极端的观点，但正是个人所得税的存在，使大多数企业倾向于采用低股利政策。13.2.2股票回购与避税近年来，股票回购已

4、成为公司向股东分配利润的一种重要形式。当避税很重要时，股票回购是股利政策的有效替代品。还是基于这一基本的税法条款：股东收到的现金股利按普通收入征税，证券买卖利得征收资本利得税，并且在证券买卖实现利得时纳税，资本利得适用的税率较普通收入适用税率低。13.2.3税收套利税收的存在使得很多公司倾向于发放股票股利、采用低股利政策分配其证券收益，并在股利分配上进行了一系列创新活动。但米勒和舒尔茨(MillerandScholes,MS)指出，可以通过税收套利采用与消除因投资高股利政策证券而带来的税收问题。MS的策略如

5、下：第一步，买入高股利收益率的股票，同时借入足够的资金以使支付的利息与收到的股利相等。第二步，为消除杠杆的不利影响，投资等额的资金于已经出现税收递延账户的债务。13.3企业并购与避税主要教学内容并购使合并企业双方能获得相当多的协同效益，其中，税负利得是重要的一点。获得税负利得很可能是某些并购发生的强大动力，甚至是惟一动因。并购产生的税负利得一般有以下几个方面：①使用由经营净损失形成的税收抵减；②使用尚未动用的举债能力；③使用多余的资金；④低税率套现。13.3.1经营净损失13.3.2未使用的举债能力713

6、.3.3多余的资金13.3.4套现13.4转让定价与避税主要教学内容转让定价(transferpricing)是指公司集团内部机构之间或关联企业之间相互提供产品、劳务或财产而进行的内部交易作价。通过转让定价所确定的价格称为转让价格转让定价的定价方法主要有三大类：一是以成本为基础定价；二是以市场为基础定价；三是关联企业之间协商定价。转让定价避税的基本做法是：在经济交易活动中，当卖方处于高税负而买方处于低税负情况下，其交易价格就以低于市场价格的方式进行；而当卖方处于低税负而买方处于高税负的情况下，其交易价格就以

7、高于市场价格的方法进行。转让定价作为公司避税的常用手段，主要是通过关联公司来进行的，其方法主要有以下几种：第一，收入与费用的转让定价。第二，劳务收入的转让定价。第三，贷款利息收入的转让定价。第四，有形资产的转让定价。第五，无形资产的转让定价。13.5税务筹划主要教学内容税务筹划又称税务计划(taxplanning)，其主要目的是在法律允许的范围内减轻公司经营活动的税务成本，它是纳税人的一种避税安排。13.5.1利用中介国际控股公司避税1)规避东道国股息预提税。2)设法统一计算海外子公司的利润，以充分利用母公

8、司居住国的外国税收抵免限额。13.5.2利用中介国际金融公司避税1)利用中介国际金融公司安排借款2)利用中介国际金融公司安排贷款713.5.3利用中介国际贸易公司避税当跨国公司集团内部的制造公司和负责销售的公司都在课征高额公司所得税的国家的情况下，就需要在避税地或低税国建立中介性的贸易公司。它通常与转让定价结合在一起使用。13.5.4利用中介国际许可公司避税跨国公司向国外公司