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1、人民币均衡汇率最优决定研究的论文摘要:随着经济全球化和国际贸易、国际结算的迅猛发展,汇率成为经济中一个主要变量,影响着一国的经济,被企业社会所广泛关注。均衡汇率模型的核心是分析基本经济因素变化对均衡汇率的影响,并利用它们之间存在着的系统联系来估计均衡汇率。 关键词:人民币;均衡汇率;基本经济因素 在经济全球化的时代,汇率水平是否适当,对一国经济的和谐发展具有十分重要的作用。汇率失调不仅会影响一国经济的可持续发展,而且会导致国际经济失衡,损害一国的国际形象。那么,应当如何正确地估计和评价一国的汇率水平呢?实践得出,均衡汇率方法比较适合于对发展中国家汇率的估计和
2、评价。 我国的经济发展对出口依赖很大,而人民币汇率对出口的影响显得更为重要。人民币汇率均衡水平,对我国经济增长有着明显正相关的促进作用。由于现阶段中国正处于发展中国家行列,因此,可以借鉴均衡汇率方法来估计和评价人民币汇率。均衡汇率理论的核心是分析基本经济因素变化对均衡汇率的影响,并利用它们之间存在着的系统联系估计均衡汇率。 一、我国学者对人民币均衡汇率的研究 (一)购买力平价理论 最早的均衡汇率理论是购买力平价理论。购买力平价理论的核心是:名义汇率的变动应与同一时期两国物价水平的变动成比例,以保持实际汇率的稳定。也就是说,实际汇率(均衡汇率)是不变的
3、,物价的波动可以通过名义汇率的波动抵消。但是,在实际生活中,各国的实际汇率都在经常变动,这与购买力平价理论所宣称的实际汇率不变恰恰相反。.cOm后来一些经济学家逐渐意识到,均衡汇率可能是一种动态的均衡,它会随着本国劳动生产率、贸易条件、fdi、经济开放程度等基本经济要素的变化而变化,按购买力平价理论进行汇率评估,可能会导致错误。 (二)基本要素均衡汇率理论(feer) 基本要素均衡汇率理论(feer)最早由美国国际经济研究所研究员johnson于1983年提出,这一理论为80年代以来的美元、日元、马克等货币之间的汇率协调奠定了重要的理论基础。首先宏观经济均衡
4、的核心是经常项目和资本项目的均衡:ca=-ka而经常项目(恒等式的左边)主要包括国内总产出(或总需求)yd·国外总产出(或总需求)yt、实际有效汇率q等。 feer主要对基本经济要素进行了分析,但在实际的经济生活中,这些理想的均衡经济条件很难达到其理想状态,因此feer测算的是标准化的汇率。feer作为标准化汇率的特点并非是对该方法的否定,因为这仅仅反映了在优良经济条件组合时对汇率进行校正的目标。 (三)自然均衡汇率理论(naturalrealexchangerate) 自然均衡汇率理论(naturalrealexchangerate,简记为natrex)
5、由jeromel.stein在1994年系统提出,其均衡状态可以描述为:i-s+ca=0 其中,i表示投资,s表示储蓄,ca表示经常项目差额。模型假设经常项目受汇率变动的影响,而(i-s)是独立于汇率的,即实际汇率不影响(i-s)。只有当经济达到长期均衡状态即基本经济要素z和实际资产的存量保持不变时,natrex才能恒定不变。由此得到均衡汇率由投资i、储蓄s、净资本流动(i-s)的存量以及基本经济要素z来决定。在现实中,基本经济要素会不断发生变化,结果导致natrex不断趋向新的均衡点。具体方程形式为: (四)发展中国家均衡汇率理论(erer) sebas
6、tianed)和非贸易品(n)。本国生产出口品和非贸易品,同时消费进口品和非贸易品。 2.本国国民既持有本币资产(c),也持有外币资产(f)。私人部门积累着一定数量的外币。 3.存在双重汇率,固定的名义汇率e适用于商品交易,τ用于金融交易(受国际汇率影响) 5.政府和私人均不能向国外借债。 8.起初假定资本管制完全有效,不存在国际资本流动;最后该假定被放松:存在有限的资本流动。 基于以上假设条件下,可以推导模型。 国内资产组合: 人民币均衡汇率研究对于完善我国汇率理论,指导汇率调整和汇率制度改革具有重要意义,特别是在人民币连续升值的背景下尤为重要。对e
7、duelson,paul.“theoreticalnotesontradeproblems.”revieicsandstatistics,1964,46(2):145-154. [3]edent:exchangeratepolicyindevelopingcountries[m].cambridge,ma:mitpress,1989:15-82. [4]卢锋.“体制转型与汇率演变——人民币实际汇率长期走势研究之三”.北京大学中国经济研究中心《中文讨论稿》.2006,4. [5]张晓扑.人民币均衡汇率研究[m].北京:中国金融出版社,2001:69-100.
