如何提高我国养老保险基金的投资效益

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1、如何提高我国养老保险基金的投资效益从２００６年１月１日起，我国养老保险基金个人账户的规模统一由本人缴纳工资的１１％调整为８％，参保人员每多缴一年增发一个百分点，上不封顶，这一方面有利于形成多工作、多缴费、多得养老金的激励约束机制，另一方面也对养老保险基金的保值增值提出了更高的要求。根据《２００１－２００４年全国社会保障基金年度报告》显示，四年间我国养老保险基金投资按成本计量方法核算的收益率分别为２．２５％、２．７５％、２．７１％、３．３２％，２００５年养老保险基金投资回报率也仅为３％左右，略微高过近５年的通货膨胀率，远远低于发达

2、国家１０％左右的收益率。如此之低的收益率，要应对人口老龄化危机的提前到来以及自然通货膨胀率的影响，保障职工退休后的基本生活，就显得有些捉襟见肘。因此，如何提高我国养老保险基金投资的回报率，是当前必须着力解决的重大课题。　　一、我国养老保险基金低投资收益率的原因分析　　　　１．投资渠道狭窄，投资结构不合理。我国长期以来把保持基金的安全性作为首选目标，并对养老保险基金的投资渠道和投资工具进行了严格限制。根据２００１年公布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）的规定，社保基金投资的范围限于银行存款、买卖国债和其

3、他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。其中，银行存款和国债投资的比例不得低于５０％，企业债、金融债投资的比例不得高于１０％，证券投资基金、股票投资的比例不得高于４０％，且不允许投入高风险高收益的项目。截止到２００４年年底，全国社会保障基金资产共分为四大类：第一类为风险小的银行存款，占总资产的３９％；第二类为风险较小的债券投资，占总资产的４３％；第三类为有一定风险的股权投资，占总资产的７％；第四类为风险较大的股票投资，占总资产的１１％。从资产分布情况看，风险较

4、小的投资占总资产的８２％，与发达国家和地区主要投资于资本市场的基金投资结构完全不同（见表１）。这种投资安排一方面保障了基金运行的安全性，另一方面也说明我国基金投资渠道过于狭窄，投资结构不尽合理，资产过于集中，长此以往，不仅基金增值目标无从谈起，养老基金的偿付能力无法保障，安全性目标也会受到严重影响。　　　　２．养老保险基金投资主体存在缺位与越位现象。按照《暂行办法》的规定，全国社会保障基金理事会为国务院直属正部级事业单位，其主要职责是负责管理运营全国社保基金，而社保基金投资主体应为社保基金投资管理人，即取得社保基金投资管理业务资

5、格、根据合同受托运作和管理社保基金的专业性投资管理机构。我国目前有１０家社保基金投资管理人（基金管理公司和投资银行），他们应该是社保基金的投资主体。但事实情况是，根据《２００４年全国社会保障基金年度报告》显示，截止到２００４年１２月３１日，全国社保基金资产总额１７１１．４４亿元，其中，社保基金会直接投资的资产１０９８．７７亿元，占比高达６４．２０％；而委托投资资产仅为６１２．６７亿元，占３５．８０％，投资收益率仅为３．３２％。根据国际上养老基金的运作经验，有效的基金运作应引入竞争，由多家非政府部门依法经营，而国家管制型的基金运作

6、，因为权责不明晰，难以有效防范基金运作过程中可能出现的欺骗、侵吞、挪用及滥用现象。同时，也直接导致了基金运作的低收益率。我国养老基金投资主体的缺位与越位以及由此形成的行政管理部门直接投资比重过高的现状是导致基金投资效益低下的重要制度因素，不利于我国基金投资长效机制的建立和运行。　　３．高质量的投资机构和投资人才匮乏。全国社保基金理事会继２００２年评选出６家投资管理人之后，２００４年又增加了包括易方达在内的３家基金管理公司和中国国际金融有限公司共４家社保基金投资管理人。投资机构过多使有限的养老基金投资过于分散，由于当前我国投资工具

7、还比较单一，投资机构缺乏大规模、高质量基金运作的丰富经验，容易形成重复投资或相反投资，从而降低基金投资效益。而且当前开放式基金尚在试点，基金行业发展还处于初步成长阶段，制度结构尚未完善，运作行为尚未成熟，基金管理公司的评价体系目前也未建立，因此，理事会在遴选投资机构时缺乏统一标准，管理人的选择上易流于形式。另外，我国当前无论是全国社保基金理事会还是这１０家基金投资机构，在高级投资人才方面都比较匮乏，尤其是能够运作大规模基金，懂金融、管理、社会保障、证券投资、会计、法律等相关知识和具有丰富投资经验的复合型人才更是凤毛麟角，这也是当

8、前基金投资效益不高的重要因素。　　４．地区分割和行政干预削弱了养老保险基金的统一管理。当前我国养老保险基金实行的是区域性分级管理，养老保险基金基本上处于三级地方（省、市、县）政府的分散管理之中；由于三方责、权、利职责不清，缺乏有效的风险分担和制约机制，养老保险基