我国股市泡沫状态分析的论文

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1、我国股市泡沫状态分析的论文　　[摘要]正确分析当前中国股市的估值水平及泡沫程度，对促进我国股市的健康平稳发展具有重大的现实意义。本文通过对海外市盈率的比较分析，认为我国目前股市市盈率还处于安全区域，静态市盈率短期还会上涨。市场现在的确存在泡沫，但是结构性泡沫，从结构性泡沫到出现全面泡沫，市场可能还有相当一段距离，a股市场第三季度将走向调整。中国股市在未来一段时期内，仍将会以比较高的速率上涨。　　[关键词]结构性泡沫，市盈率，人民币升值　　　　一、问题的提出　　　　自印花税调整引发股市巨幅波动之后，一些媒体特别是能以中文形式影响中国投资者的境外媒体，对中国a股市场表

2、现出异乎寻常的关心。如英国金融时报中文网上就又有文章打出这样的标题：“中国股市将如何收场”。中国股市将会向哪里去？这确实是关系到千千万万投资者实际利益的重要问题，也是将会影响中国经济下一步走向的大事情。　　同时，当中国金融市场进一步开放，比如qfii额度刚刚从100亿美元扩增到300亿美元、各类境外资金正以不同方式介入中国市场的时候，中国股市的走向还涉及到中国投资者与境外投资者的利益博弈问题。换句话说，涉及到中国财富与经济资源的外流，成为影响中国金融安全与社会稳定的全局性问题。　　现在谈中国股市，国内外看法的差异越来越大。在国内，无论是一些官员还是市场人士，基本上

3、认为市场有点泡沫，但只是结构性泡沫。而国外的投资者却普遍认为，中国股市的泡沫已经吹得很大了。如果泡沫得不到挤压，对未来发展之危害会十分严重。.上涨了近两年的中国股市已经到了需要调整的时候，这种调整越是推后，面临的问题会越大。对此，国内媒体及业界不少人认为这是一种阴谋论，是外资想通过言论来打压中国股市，以便低成本进入。因此，如何分析当前股市的估值水平及泡沫程度，对促进我国股市的健康平稳发展具有重大的现实意义。　　　　二、目前我国股市市盈率安全区间分析　　　　关于股票的估值有两种不同的方法，一是现金流贴现法，二是相对比较估值法。由于前者在运用条件上的局限性，人们大多采

4、用比较直观的后一种方法，即市盈率、市净率等方法。本文以市盈率作为我国股市的估值指标。　　根据1占gdp的比重不断提高，即使在2004年开始采取紧缩政策，也没能从根本上改变全球流动性过剩的局面。所以，只要流动性充裕的现象依然存在，我国股市40多倍甚至更高的市盈率就有其资金面的支持。其次，在国际国内平衡的两难中，我国货币政策大幅提高利率的概率不会很大，低利率环境很难改观，在我国居民的可投资渠道狭窄的现实下，对股票投资的需求自然是增加的。最后，从投资收益率的角度看，市盈率是投资收益率的倒数，我们现行定期1年期存款利率为2.52%，市盈率是40倍，因此，当前成份指数40多

5、倍的市盈率不能说有很大的泡沫。　　（3）从分母——每股收益来分析。宏观经济持续增长、股改及股权激励与市值考核、新会计政策、所得税改革等将使上市公司利润大幅增长。据估算，新会计准则的实施预计带动上市公司业绩提升5%左右，所得税改革预计带动上市公司业绩提升9%左右。截至4月26日已披露2006年年报的1254家上市公司实现净利润3701.36亿元，同比增幅高达42.66%；加权平均每股收益为0.26元，同比增长21.52%。有专家预测，2007年、2008年上市公司整体盈利增速可望高达25%。所以，从基本面来看，上市公司的业绩增长将对市盈率形成下拉力量，尤其是股改及股

6、权激励、市值考核等后续政策措施的出台，对上市公司业绩的增长所起的作用将是持久性、根本性的。从动态上看，实际的市盈率并没有眼下的这么多。　　所以，从市盈率指标来分析，货币升值和低利率及国民投资渠道的有限将支持股价上涨，宏观经济前景、股改及后续政策等制度变革将提升上市公司的整体业绩，市盈率的走向取决于两方力量的对比。由于提升上市公司业绩的因素发生作用需要一个过程，而支持股价上涨的因素作用较快，我们预测，静态市盈率短期还会上涨。　　　　三、我国a股市场泡沫状态的考察分析　　　　我国股票市场中的泡沫是否处于合理范围内备受争议，这一问题之所以难以回答除了缺乏合适的市场内在价

7、值评估模型外，更在于缺乏评判股市泡沫合理与否的量化标准。本文分析的思路在于，投资者是股票市场的主体，无论在中国股票市场还是在成熟股票市场，投资者买入股票的根本目的都是为了获得投资回报，股市泡沫大意味着投资者面临高风险和低回报；中国股票市场与成熟股票市场的主要区别表现在实体经济的盈利水平、股票市场的波动程度等，而这些区别已经体现在市场的内在价值中；成熟市场投资者的理性成分较多，对市场风险有比较清醒的认识，市场报价以及市场泡沫相对比较合理，因此，我们不妨通过比较，来对中国股市泡沫的合理性进行分析。　　坎贝尔和希勒（campbell＆shiller）(2001)以10年

8、平均每股收