上市公司关联交易盈余管理实证研究

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1、上市公司关联交易盈余管理实证研究中文摘要:本文运用Logistic（逻辑斯蒂）回归模型对上市公司关联交易盈余管理的原因和特征进行了分析。研究结果显示：连续三年没有增发新股和配股的上市公司，其再筹资动机强烈；上市公司的大股东及其关联方占用上市公司大量资金；上市公司关联担保现象严重；大股东及其关联方不仅通过非主营业务管理盈余，而且还通过主营业务管理盈余。关键词:上市公司关联交易盈余管理Logistic一、引言自20世纪80年代以来，盈余管理一直是国内外研究的热点问题。盈余管理是一种会计行为，但其手段不只限于会计方法，

2、从已有的文献资料来看，上市公司盈余管理的方法很多，如通过会计政策选择、会计估计变更和关联交易等。由于我国上市公司大都是由国有企业剥离一块优质资产改制成上市公司，而原国有企业改制成集团公司，集团公司又成为上市公司的大股东，因而上市公司从一出世就与集团公司存在着千丝万缕的关系，由此就不可避免地引发了大量地关联交易。正是由于我国上市公司特有的股权结构和国有企业改制过程的特殊性，上市公司关联交易盈余管理现象越来越严重。据《证券时报》和联合证券公司所作的一项调查显示,在上市公司进行盈余管理的手段中，进行关联交易的占55.5

3、6%,巧用会计政策的占44.44%。由此可以得知，在我国通过关联交易进行盈余管理已成为上市公司的首选方法。关联交易盈余管理有其合理的一面，它对于降低交易费用，优化资本结构和内部资源配置，提高资产的盈利能力有着重要的作用；但更多的是其有害的一面。它为规避税赋、转移利润或支付、取得公司控制权、形成市场垄断、分散或承担投资风险等提供了在市场外衣掩盖下的合法途径，严重影响了证券市场资源配置功能的发挥，危害了证券市场的稳定和发展，对证券市场各主体（如上市公司、股东、监管机构、中介机构等）产生了极为不利的影响。所以，研究上市

4、公司关联交易盈余管理问题具有重要现实意义。二、研究假设我国上市公司大都是通过由集团公司剥离一块优质资产，成立一家股份公司上市的。集团公司为了最终使上市公司成为其持续不断的“提款机”，在公司上市之前，大股东总是想方设法帮助其上市，在其配股与发行新股阶段又不惜一切代价帮助其配股与发行新股。为达到上市、配股和增发新股的目的，上市公司就会在大股东的支持或配合下，借助关联交易盈余管理调整净资产收益率，改善公司的经营业绩，合法合规地“骗”得上市、配股和增发新股的资格。蒋义宏、魏刚(1998)对上市公司1993至1997年各年

5、的ROE分布进行研究。研究的结果也验证了他们的猜测：上市公司对ROE进行操纵目的是为了满足配股的条件。陈小悦、肖星等(2000)研究了配股权与上市公司利润操纵之间的关系，研究结果表明，我国股票市场上A股上市公司的最重要的指标一净资产收益率（ROE）的分布呈现出明显的10%现象。回归分析的结果表明ROE在10%-12%的公司存在明显的调高利润的盈余管理行为，而ROE在5%-9%和12%以上的公司没有明显的盈余管理的倾向。据此提出本文的假设1：H1：具有关联交易盈余管理行为的上市公司，一般近三年均未取得配股和增发新股

6、的资格，具有强烈的融资需求。我国公司治理结构中突出的问题是国有股的“一股独大”现象，尽管我国的国有股减持计划已部分降低了国有股在上市公司股权结构中的份额，但国家股和法人股仍占绝对多数。据统计，截至2001年7月30日，深、沪两市1128家上市公司前十大股东持股数占总股本的66.15%，其中，国有或国有控股企业以及政府机构持股数占总股本的51.16%，国有股所占比例居绝对优势。正是由于国有股占有绝对的控股地位，才使得关联交易盈余管理行为，几乎不受任何阻碍。我国上市公司大都脱胎于原国有企业，所以其股权也相对比较集中。

7、据此提出本文的假设2：H2：具有关联交易盈余管理行为的上市公司股权相对集中。肖虹(2001)研究了上市公司控股股东关联方交易盈余管理行为。研究结果显示：上市公司股权结构越集中，资金被控股股东占用越多，则越有可能与控股股东进行关联方交易盈余管理。从近年来的一些会计舞弊案例也可以发现，上市公司的资金被大股东及其关联企业通过各种途径占用。据此提出本文的假设3：H3：大股东及其关联企业占用上市公司大量资金。孙铮、王跃堂(1999)研究了资源配置与盈利操纵问题。研究结果表明，亏损样本、微利样本、刚达线样本与正常样本盈余管理

8、的特征有着明显差异，但大都是通过管理非营业性项目的损益来实现。肖虹(2001)研究了上市公司控股股东关联方交易盈余管理行为。研究结果表明，关联交易盈余管理也主要是通过非主营业务项目的管理而实现的。由于通过关联交易可以很容易调整非主营业务的会计盈余，所以通过非主营业务管理盈余是上市公司的主要盈余管理方式。据此提出本文的假设4：H4：具有关联交易盈余管理行为的上市公司主要是通