论美日上市公司管治制度

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1、论美日上市公司管治制度本文探讨美国及日本之公司管治制度，并阐述这两种体制能否适用于中国。在普通法系中，英、美之公司法较接近。英国为普通法系之渊源，其公司法亦于十七至十九世纪树立多项法则，被多国采用，包括美国。进入二十世纪后，美国公司法迎头赶上，使该国拥有目前国际上最先进之公司市场。理论上，日本与美国的法制完全不同，前者是大陆法系。但由于两国经济非常蓬勃，值得深入分析其公司管治制度，看看有那些地方可作为中国借鉴。　　一、美国上市公司管治制度　　公司管治（corporategovernance）是指公司的董

2、事局对公司管理、领导的方法。此名词是八十年代中期由英国学者r.tricker率先著书立说，并以此作为书名。但对此概念的形成，早在六十多年前已有著作。1932年，美国学者a.berle和g.means出版了一本名叫themoderncorporationandprivateproperty的书，（注：adolfa.berle，jrgardinerc.means，themoderncorporationandprivateproperty，macmillan（1932）andrevisedharcourt，

3、axeans论点，学者多年来认为是美国国情典型产品，并受该国政制影响。（注：参考markj.roe，apoliticaltheoryofamericancorporatefinance，91colum.l.rev.10（1991）。）。但随着美国经济衰退，该国的公司管治制度亦出现很多问题。作者认为，这是对于中国发展公司管治制度的一个很好借鉴。美国公司管治制度，应与外国的制度互相比较，互补长短。例如，美国上市公司的董事局成员平均有十三名，每年开会八次。（注：businessroundtable，corpo

4、rategovernanceandamericanpetitiveness，46bus.laarkj.roe，understandingthejapanesekeiretsu：overlapsbetarkj.roe，understandingthejapanesekeiretsu：overlapsbetybaconjamesk.broitteeoncorporatelaericanbarassociation，corporatedirector‘sguidebook，33bus.laericanlaan

5、ce：analysisandremendations$3a.01p：110（1994）。）及法院（注：seealdonado，430a.2d779（del.1981）。）一直认为独立的董事，是解决上述开支问题的良方。独立董事（independentdirector）是指无担当任何内部行政职务的外聘人士。他们多是社会上有名的商界及专业领袖，有自己的正职，丰厚的收入。因此出任独立董事，薪金只是象征式的，甚至没有任何报酬。由于独立董事不会与股东争取个人收益，又可以监察负责行政职务的董事，实属一举两得。　　在本

6、世纪七、八十年代，美国很流行敌意收购（hostiletakeover），一时成为另类降低代理人费用的办法。敌意收购是指被收购公司的领导班子反对收购行动。因此，往往于收购后领导层出现大变动，新股东可以把意见不同的董事完全撤换，同时又可免去一大笔代理人费用。这过程与传统的降低代理人费用方法所不同的是，敌意收购是由市场（外来因素）取代了独立董事（内部因素）来间接管治公司。由于一家公司管治得好，令业绩进步，才会吸引外来买家将它收购，因此被收购的公司，是优良管治的标志。这现象维持到九十年代初期便逐渐消失，事关美国

7、很多州立法例反对敌意收购，很多公司亦加强了一些内部措施令所涉及费用愈来愈高，变成一个不受欢迎的商业行动。美国上市公司的另一现象，是在最大规模的一千家公司的股份中，平均约有一半被大机构持有（注：carolynk.brancato，thepivotalroleofinstitutionalinvestorsatpcapitalmarkets，ininstitutionalinvesting：thechallengesandresponsibilitesofthe21[st]century，pp，3atp.2

8、1，table1—7（amoldetzed，businessonelrembersandexecutives，229—241（1986）；hajimemiyazaki，employeeism，corporategovernance，andthej-firm，17j.p，economics443（1993）；gilsonroe，supranote4；curtisj.milhaupt，arelationaltheoryofjapanesecor