我国投资对利率变动的敏感性分析

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1、Number5(GeneralSerialNo.83)September，2012我国投资对利率变动的敏感性分析＊雪，张怡伦，施洋宋(东北财经大学投资工程管理学院，辽宁大连116025)〔摘要〕投资是拉动经济增长的主要措施，利率是国家进行宏观经济调控的重要工具，二者对于我国经济健康持续高速发展具有重要意义。本文利用1985—2010年的时间序列数据，通过实证分析，研究我国投资的利率敏感性问题。结果表明，投资对利率的敏感性较低，这一经济现象影响了利率作为货币政策功能的发挥。因此，本文建议在进一步加快利率市场化改革的同时，

2、完善金融体系，深化投资体制改革，降低政府在经济活动中的参与度，并有效遏制非理性投资。〔关键词〕投资变化率;中图分类号:F830.59利率;皮尔逊相关系数文献标识码:A文章编号:1008-4096(2012)05-0016-05一、引言投资是社会和经济发展的基本推动力之一，是技术进步的载体，更是技术与经济之间联系的纽带，任何技术成果都必须通过某种投资活动来实现。投资和消费是构成总需求的两个主要部分，投资所占比例虽小，但对利率和产量敏感，易于变动，并直接影响着GDP的增长和波动［1］。利率政策是我国货币政策的重要组成部分，

3、也是货币政策实施的主要手段之一，作为货币政策的中介目标和重要的经济杠杆，在国家宏观调控体系中将发挥更加重要的作用，是反映经济运行良好与否的重要指标。利率变动，宏观经济的各组成部分随之产生不同的反映，并重新组合以达到新的均衡，最终实现充分就业、价格稳定、经济持续稳定增长和国际收支平衡四大目标。投资和利率作为经济活动中的两个重要指标，对经济发展起到重要作用。因此，针对投资与利率的关系有很多相关研究。本文借鉴国内外学者已有研究成果，通过中经网统计数据库综合年度库和OECD年度库中1985—2010年间34个指标在26年间的数

4、据，首先纵向研究我国投资对利率敏感性;其次对中、美、英和日四个国家投资与利率关系进行横向分析;最后从各个行业投资对利率变动的敏感程度进行分析。二、数据选取与处理依据图1支出法表示的国内生产总值细部组成，投资可分为全社会固定资产投资和存货增加。投资总额与资本形成总额数值相近，为保证数据连续性，我们选用资本形成总额代替投资总额。存货在总投资中占比较小，不做讨论。全社会固定资产投资占投资总额的比例逐年上升，从1998年开始固定资产形成总额占投资总额的比例一直在95%上下波动。房地产开发投资作为固定资产投资中的重要组成部分，对

5、利率的敏感性也具有重要影响。综上所述，我们用资本形成总额、全社会固定资产投资和房地产开发投资三个指标来讨论我国投资对利率变化的敏感性，如表1所示。图1支出法表示的国内生产总值细部组成收稿日期:作者简介:2012-05-06宋雪(1987－)，女，辽宁朝阳人，主要从事投资经济方面的研究。E-mail:songxue0914@163.com*16学报2012年第5期(总第83期)9月15日出版表11985—2010年我国宏观经济数据数据来源:中经网产业数据库OECD综合年度库。在我国，国债利率最适合充当基准利率。但由于我国

6、发行国债的历史较短，同时受客观经济条件的限制，对国债利率的选择还处于探索阶段，我们选择中央银行贴现率作为基准利率。表2为1985—2010年的中央银行贴现率。表2中央银行贴现率单位:%数据来源:中国人民银行官方网站http://www.pbc.gov.cn/。业投资总额数据并经过数学运算求出变化率，如表3所示。为探讨我国不同行业之间投资对利率敏感性的差异，选取2003—2011年的电力、热力的生产和供应，交通运输设备制造业以及食品制造行17年份19851986198719881989199019911992199319

7、94199519961997贴现率11.510.510.514.017.07.97.27.210.110.110.49.08.6年份1998199920002001200220032004200520062007200820092010贴现率4.63.23.23.22.72.73.33.33.33.32.82.83.3年份房地产开发投资额(亿元)变化率(%)全社会固定资产投资额(亿元)变化率(%)资本形成总额(亿元)变化率(%)1985—2543.23457.51986101.03120.622.73941.914.0

8、1987149.948.43791.721.54462.013.21988257.271.64753.825.45700.227.71989272.76.04410.472.06332.711.11990253.37.14517.024.06747.06.51991336.232.75594.523.97868.016.61992