论股市宏观调控机制创新论文

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1、论股市宏观调控机制创新论文论文关键词股市宏观调控机制创新论文摘要文章对股市宏观调控研究作了简要回顾，运用VAR模型对货币政策调控股市的有效性进行了最新检验，结果表明货币政策对股市调控的效果不显著；同时，现有的财政政策调控属于漏损型调控，不利于股市的长期发展。因此，必须创新股市宏观调控机制。一、股市宏观调控研究的简要回顾股票是现代经济社会中的一种重要资产表现形式，股市是现代经济体系的重要组成部分。国内外学者对股市宏观调控的内涵、股市宏观调控的必要性、股市宏观调控的工具以及股市宏观调控的效果等进行了一系

2、列有价值的研究。在宏观调控的内涵方面，清晰界定了股市宏观调控与股市监管（沈小平.freels(1980)提出的向量自回归(VAR)模型以及脉冲反应函数、方差分解等计量工具为进一步分析提供了可能（高铁梅，2006）。VAR由于将所有变量都看成是内生的，不对变量施以任何先验的约束，显然，用此来衡量经济变量间的动态关系是相当适用的。此外，VAR还可借由脉冲反应来解释变量如何对各种冲击做出反应，以及对解释变量的方差进行分解，提供在每一解释变量的方差中其他解释变量所能解释的比例。理论上VAR中各方程式的残差必

3、须符合白噪声过程，因此，进行VAR参数估计需选取合适的滞后期，根据AICSC信息量最小的准则确定最佳滞后期为2；对VAR模型中股价指数为因变量的回归模型参数估计，结果如下：SZ=-218.3-0.00079*M1(-1)-0.0042*M1(-2)-0.014*M2(-1)(477.652）（0.00237）(0.00244)(0.00720)(-0.45703)(-0.33356)(-1.72823)(-1.90698)+0.016*M2(-2)+281.17*I(-1)-135.17*I(-2)

4、+33.28*QI(-1)(0.00773)(230.544)(165.034)(49.1536)(2.12003)(1.21958)(-0.81904)(0.67703)–43.88*QI(-2)+1.21*SZ(-1)-0.28*SZ(-2)(50.5700)(0.17940)(0.22241)(-0.86762)(6.75108)(-1.23961)R2=0.795F=12.47从结果分析来看，VAR模型估计效果是较好的，表明股价主要受到其自身惯性SZ(-1)的影响(系数为1.21)，同时短期

5、股价指数与利率存在失衡现象，并不遵循严格的负相关(如滞后1期的利率与股价正相关)；短期货币供应量和存款准备金率对股价指数既有正的影响，也有负的影响；说明我国“股经背离”现象的存在；从参数的显著性来看，利率和存款准备金率对股价指数的影响都不显著，说明利率和存款准备金率各滞后期不能解释股价指数变化，在以股价指数为因变量的回归模型中，滞后2期M1和M2对股价指数估计系数有显著性影响，但这种关系很弱。通过脉冲反应函数和方差分解，来分析不同货币政策变量一个标准差信息对股价指数变化的动态影响（如图-1至图-4）

6、。以上4个图显示，不同货币政策指标对股价指数的影响几乎都是不显著的。相对来说，股价对货币供应量反应比对其他货币政策变量的反应要强烈些。而且股价指数对货币供应量M2的单位冲击的反应在调整后第2个季度为最大，随后影响力逐渐下降，股价指数对货币供应量M1的单位冲击的反应在调整后第1个季度为最大，过后便迅速减少，说明货币供应量对股市的影响主要是短期性的。脉冲反应过程清楚地显示，股市的货币供应量变动效应表现得比存款准备金率和利率效应明显。为了解各变量信息对股价指数的相对重要性，对股价指数进行了方差分解（见表-

7、1）。结果表明在影响股价指数波动的因素中，占绝对优势的因素是股票市场自身，一个年度内，贡献达90%左右。即货币政策的工具变量（存款准备金率和利率)对股市的影响力度极为有限，一年内对股市波动的贡献度仅为6%左右，货币供应量对股价波动的贡献度也很低，仅为4%左右。此外,工具变量和货币供应量对股市的影响都极其短暂，而货币市场对股市的作用是持续的,表明货币市场是股市资金的一个重要、稳定的来源，且长期中存款准备金率和利率对股市影响程度弱于货币供应量，其对股市波动的解释力度约为货币供应量的三分之一。综上所述，货

8、币政策对股市宏观调控的效果目前仍然不理想，财政政策对股市间接调控的效果也一样。同时根据实践方面的经验可以发现，目前对股市的调控主要是间接调控而非直接调控，货币政策与财政政策一般要通过作用于实体经济而后才能作用于股市，才能对股市产生间接的调控作用。事实上，目前对股市进行宏观调控的手段很有限。因此，宏观调控股市的思路要有新突破，宏观调控股市的方法要有新途径。简而言之，必须对股市宏观调控的机制进行创新。三、股市宏观调控机制创新以财政政策和货币政策为主的股市间接调控政策的调控