肖耿：目前应加息以适应结构性通胀

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1、肖耿：目前应加息以适应结构性通胀　　今天我们有很多的专家都谈了一些非常好的议题，我今天要讲的跟他们讲的东西有联系，但是比较具体，我今天就集中讲一个题目。为甚么讲这个题目呢？由于我们把目前中国面临的通货膨胀看做是一个传统的、货币型的通货膨胀，这个我以为是一个错误。　　为甚么呢？我们可以问，今天在中国有哪个产品是处于短缺状态的？就是说大家买不到，供给不足，所以它有可能要涨价。很难想象。中国基本上我们的劳动生产能力是过剩的，我们的供给是足够的，包括我们的粮食产品，我们有那末多的储备。发改委说有通货膨胀，说我们有那末多的储备，尽对不会有粮食紧缺。所以，很明显中国出现的这类价格上

2、升，它不是由于供给太少、需求太多。　　在历史上和全球，通货膨胀一个最重要的缘由是政府财政赤字，为了弥补财政赤字，通过印钞票最后导致通货膨胀。那末我们要问，今天的中国政府有这个题目吗？往年我们财政收进增长21%，超过GDP1倍。过往几年基本上是在30%左右。所以，政府是有钱的，它需要印钞票往弥补赤字吗？所以，中国的通货膨胀也不是由于所谓的财政赤字的题目，但是美国有这个嫌疑，它有严重的财政赤字，有严重的债务危机，中国不存在政府的债务危机。我们的政府债务占GDP比例是20%左右，非常非常低。　　一个国家一年的产出有一部份是消费、一部份是投资，然后还有一部份是让外国人往花，自己

3、用不了。中国的情况，我们自己消费了差未几35%，我们投资用掉了55%，在过往几年我们有大概不到10%是必须让外国人往消费，这就是我们的净出口，就是出口减往进口。　　那末，对一个像中国这样的贸易顺差来讲，我们的根本题目是我们生产出来的东西我们花不了，也就是说我们的总供给超过了我们的总需求。那末在这样一个经济体系下面，为甚么会出现通货膨胀。政府通常会说我们要鼓励消费，由于我们消费不足，所以就是从这三个方面来看，中国根本不存在严重的通货膨胀基础，没有经济基础。但是，大家都知道中国的价格在上升。中国的财政收进增长，远远超出GDP的增长。连续十年中国的财政收进超出GDP。　　刚才

4、说了为甚么中国的价格会上升？中国目前是处于一个甚么状态呢？就是中国在30年前跟美国比，我们的价格水平、我们的公司、我们的房租、我们的房产价格，以美元计，我们的价格水平非常非常低。过往30年的改革开放，导致了我们劳动生产力增加，我们效力进步，我们城市的基础设施，建了那末多地铁、高速公路，这个房价怎样可能不增长。　　由于经济的发展，中国的工资、房租，也就是非国际贸易产品，这些产品价格是本地供给需求决定的，比如说民工的工资、房地产，这类价格就是非国际贸易产品的价格，在中国目前处于一个长时间上涨的趋势。只有两个办法可使中国的价格水平和美国的价格水平靠拢：一通胀；二是人民币升值。

5、假如我们没有通胀，50年、100年都没有通胀，也没有人民币升值，那末我们中国人以美元计的收进，跟美国比是非常非常低，永久赶不上，没有人愿意出现这类情况。　　所以，通胀、人民币升值对中国来讲是好消息，是由于我们做得好，我们改革成功。但是题目在于甚么地方呢？就是我这里讲的中国的结构性通胀？中国的结构性通胀是我们改革成功的结果，我们必须要有苏醒的熟悉，必须容忍、必须接受。但是，中国的价格水平跟美国的价格水平差距太大了，假如我们要一天让它们遇上，那就是“大跃进”，那就是我们可以在短时期内出现严重的资产泡沫、工资泡沫，然后整个经济垮下来。　　真正我们需要考虑的，我这里有一个公式(

6、现场PPT)，就是中国的结构性通胀，也就是我们的工资上涨、房租上涨，和中国的货币通胀，中国也会有货币通胀，假如政府印钞票印太多了，2009年的时候，我们发的信贷太多了，那末也可能造成通货膨胀，但是中国从长时间来看不存在货币通胀的基础。　　那末这个公式：“中国的结构性通胀+中国货币通胀+人民币升值速度=中国价格水平赶超美国的速度+美国的通货膨胀率”，美国的通货膨胀率我把它定为全球通货膨胀率，由于美国的金融危机以后的债务题目，还有发达国家高失业率题目，那末美国它可能不能不选择所谓赤字、印钞票的方法。所以，全球的通货膨胀率今天上午很多专家都谈了，会再一个比较高的水平。　　全球

7、的通货膨胀率是两个部份：一个是欧洲中心银行印钞票，就是货币性的；另外也有一个结构性的，结构性的就是当全球新兴市场国家占有全球人口80%的发展中国家、新兴市场国家，他们进进产业化、城市化的时候，他们对资源的需求会大大增加，那末会使得这些全球市场定价的资源价格结构性上升。这个跟印货币关系不是很大。但是，这两个缘由都存在。所以，由于这两种缘由的存在，全球通货膨胀在今后10年、20年、50年会比过往更高。　　中国的结构性通货膨胀，在五年前没有人意想到，我四年前在《南方周末》写专栏的时候就提出这个题目，就是中国结构性通胀跟人民币汇率的关系，现在看已