政治关系与民营企业ipo机会

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1、政治关系与民营企业IPO机会［摘要］以我国2006―2009年民营企业的IPO申请为研究样本，同时考察企业拥有的企业层面政治关系和所在辖区层面政治关系，实证研究了政治关系是否有助于民营企业得到IPO机会。研究发现政治关系对民营企业的IPO机会存在显著影响，拥有政治关系越多的民营企业越可能通过发审委IPO审核。研究结果表明，在中国这样的缺乏正式的法律和司法体系、私有产权容易遭到政府侵害的制度环境下，政治关系作为一种重要替代机制正在发挥作用。　　　　［关键词］政治关系；民营企业；IPO机会；制度环境；私有产权；企业外部融资　　　　［中图分类号］F235.19［

2、文献标识码］A［］10044833(2012)03007610　　　　　　一、引言　　　　外部融资对民营企业的发展具有重要作用，高效的法律体系与产权保护、发达的金融体系有利于民营企业得到外部融资，实现更快发展［13］。然而，在新兴转型经济中，这些制度还相当缺乏，民营企业往往依靠基于关系、声誉等基础之上的替代性的非正式机制得到外部融资［46］，政治关系就是其中一种重要替代机制［712］。企业拥有政治关系是全球现象，特别是在制度落后国家更为普遍［13］，在这样的制度环境中，民营企业拥有政治关系可以得到更多的银行贷款［8,1112,1422］、更高的股票发行价格

3、［2324］或更多的政府补贴［2526］等。与这些已有研究不同的是，本文研究政治关系是否有助于民营企业得到IPO（首次公开发行股票）机会。　　　　我国资本市场一直受到高度管制，IPO资格更是管制重点。1989年至1998年之间是“审批制”［27］，1998年后，中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）引入股票发行审核委员会（以下简称发审委）制度，“审批制”开始向“核准制”过渡，2001年3月开始，证监会正式采用“核准制”，其核心是公司若想进行IPO，就需要通过发审委对其IPO申请的审核。尽管不同时期程度上存在差别，但迄今为止证监会一直拥有公司上市的遴选权［

4、28］。近年来，IPO遴选的信息披露制度不断完善。2003年底开始，在发审委召开IPO申请审核会议前，证监会有关职能部门要将发审委会议审核的申请IPO公司名单和会议时间在证监会X站上公布，发审委会议对公司IPO申请表决后，证监会在X站上公布表决结果。自2006年开始，公司的IPO申请文件被证监会受理后、发审委审核前，还要将其招股说明书（申报稿）在证监会X站预先披露，公司和全体董事、监事以及高级管理人员应保证预先披露的招股说明书（申报稿）的内容真实、准确、完整，这些为我们考察政治关系是否影响证监会对民营企业IPO申请的遴选提供了很好的研究机会《首次公开发行股

5、票并上市管理办法》（中国证券监督管理委员会令第32号，自2006年5月18日起施行）第五十八条规定:“申请文件受理后、发行审核委员会审核前，发行人应当将招股说明书（申报稿）在中国证监会X站（）预先披露。”第五十九条规定:“发行人及其全体董事、监事和高级管理人员应当保证预先披露的招股说明书（申报稿）的内容真实、准确、完整。”资料：pub/zjhpublic/zjh/200804/t20080418_14502.htm。　　　　根据《首次公开发行股票并上市管理办法》，公司的IPO申请文件被证监会受理后，若能通过证监会相关职能部门初审、发审委审核和证监会核准，则

6、可以在证监会核准后6个月内进行IPO《首次公开发行股票并上市管理办法》第四十八条规定，“中国证监会受理申请文件后，由相关职能部门对发行人的申请文件进行初审，并由发行审核委员会审核。”第五十条规定，“中国证监会依照法定条件对发行人的发行申请作出予以核准或者不予核准的决定，并出具相关文件。自中国证监会核准发行之日起，发行人应当在6个月内发行股票；超过6个月未发行的，核准文件失效，须重新经中国证监会核准后方可发行。”资料：pub/zjhpublic/zjh/200804/t20080418_14502.htm。由于目前信息披露的限制，从公开信息无法知晓本文样本期

7、间哪些公司IPO申请未通过初审。而公司IPO申请只要能通过发审委审核，一般都可以通过证监会核准，成功进行IPO在本文研究样本里，只有珠海银邮光电技术发展股份有限公司和深圳市恒波商业连锁股份有限公司这两家公司已经通过发审委审核，但到目前为止没有找到证监会核准文件，也没有进行IPO，通过公开信息未获知其具体原因。，因此本文的研究定位于发审委审核环节，这是公司是否能够获得IPO机会的关键。　　　　本文以2006―2009年民营企业的IPO申请为研究样本，旨在考察政治关系是否有助于民营企业得到IPO机会。我们同时考察民营企业拥有的企业层面政治关系和所在辖区本文中所

8、在辖区指省、自治区或直辖市范畴。层面政治关系。民营企业拥有的企业层