基于价值的管理——经济增加值（eva）

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1、基于价值的管理——经济增加值（EVA）清华大学杜胜利为什么我们要衡量价值·股东作为企业的最终所有者，他们的利益才是企业最根本的利益·股东的利益表现为企业带来的收益超过其技入的资本·股东的利益和其他利益相关者的利益是一致的·股东价值的增如与社会整体的福利改进是一致的为什么我们要衡量价值·上市公司的最终目标是实现股东投资价值最大化，这就要求衡量公司业绩的指标应该准确反映公司为股东创造的价值。·公司每年为股东创造的价值等于收入减去全部成本和费用后的剩余。·传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等无法准确反映公司为股东创造的价值，主要是因为它们存在以下两个缺陷:（1）传统指标的计

2、算没有扣除股本资本的成本1，导致成本的计算不完全，因此无法判公司为股东创造的价值的准确教量;（2）传统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分夫真。·1以税后净利润的计算为例，其中债务资本的成本在计算时已经利息的形式扣除，但股本资本的成本在计算中并没有体现。为什么我们要衡量价值·经济附如价值（EconomicVa!ueAdded，简称EVA）则是一种新型的公司业绩衡量指标，它克服了传统指标的上述缺陷，比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值，90年代中期以后逐渐在国外获得广泛应用，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。衡量公司成功最终财务目标是M

3、vA记分板如果不能创造价值,·股票价格下降，可能面临敌意收购·资本将流向其他的地方，如其他公司，国外、银行、消费·如果一国的公司普遍不能创造价值，这个国家的竞争力也必将下降·消费者、供应商、员工、债权人、政府等所有利益相关者的利益都将受损·管理层会受到来自董事会和活跃股东的压力投资者和经理人员都在寻找最佳绩效评价指标·与价值创造活动高度相关·尽可能客现，不受会计操纵的影响·能正确评价经理人员绩效·兼顾长期和短期绩效指标为什么很重要·.Stern等人创立。-1964年，JoelM.Stern从Chicago商学院毕业后，进入ChaseManhattan银行，通过实际考察和不懈思考，深感当对

4、流行的会计准则和会计收益，EPS等在衡量公司市场价值方面的严重缺陷，提出EVA方法。-1982年，JoelM·Stern离开ChaseManhattan银行，与G·BentSteald的研究表明，由于我国金融市场中可供选择的投资品种比较少，投资者对股票投资的风险溢价要求要比美国低，这从我国股票市盈率一直比较高即可略知。因此目前考虑将我国的市场风险溢价定为4%，低于美国水平。当然，这个教值也含有主观判断的成分。但不管选取什么数值，对研究，如经济附加值指标对股价变化的反映能力，上市公司、行业之间的对比等均无影响。EVA的计算一加杖平均成本资本成本-特别需要提及的是，利息支出是计算经济附加值时

5、的一个重要参数，我国上市公司的利润表中仅披露财务费用的项目。根据我国的会计制度，财务费用中除利息费用外还包含利息收入、汇兑损益等项目，因此与利息支出完全不同，不能用作利息支出的近似。-由于上市公司必须编制现金流量表，该表中包括利息支出一项，因此经济附加值计算中利息支出可引用现金流量表中的数据。EVA的计算一计算步骤步骤1：计算资本总额起始:普通股权益加:少数股东权益递延税项贷方余额（借方余额则为负值）累计商誉摊销各种准备金（坏帐准备、存货跌价准备等）研究发展费用的资本化金额加：短期借款长期借款长期借款中短期内到期的部分等于:资本总额EVA的计算一计算步骤步骤2：计算税后净营业利润起始:税

6、后净利润加:利息费用少数股东损益加：本年商誉摊销递延税项贷方余额的增加其他准备金余额的增加资本化研究发展费用减:资本化研究发展费用在本年的摊销等于:税后净营业利润步骤3:计算加权平均资本成本（1）单位股本资本成本（2）单位债务资本成本（3）加权平均资本成本步骤4:计算经济附加值经济附加值=税后净营业利润-资本总额*加权平均资本成本EVA同时衡量了增长和盈利EVA与股价直接相关EVA比MVA更适合作绩效指标·不仅上市公司可以用，非上市公司也可以用·可以分解到各个部门或业务单元·完全依赖于经营，不受股价波动的影响·更客观地反映了经理人员的绩效EVA比其他的指标强在哪儿?哪个EVA会计调整计算

7、NOPAT和CAPITAL举例:完整的计算对EVA的分析Rol高不等于EVA高EVA用于投资分析EVA和MVAEVA的广泛应用·经济附加值指标首先在美国得到迅速推广。以可口可乐、AT&T等公司为代表的一批美国公司从80年代中期开始尝试将经济附加值作为衡量业绩的指标引入公司的内部管理之中，并将经济附加值指标最大化作为公司目标。·以可口可乐公司为例，该公司从1987年开始正式引入经济附加值指标。·实践中可口可乐公司通过两个渠道增加公司的