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1、企业集团财权制度安排探讨论文.freelbehaviortendency),这时代理人就可能做出为了自身利益而损害委托人利益的行为,这就是委托——代理问题(principal—agentproblem)。代理问题所引起的福利损失称为代理成本。解决委托代理问题,通常的方法之一是直接监督下属企业经理行为,但这并不会像想象那么容易,而且可能为其运转要花费很高的代价。另外为了解决下属企业的代理成本,还可以通过报酬计划激发下属企业经理做出符合集团价值最大化的决策。但是各项决策与集团价值之间的关系通常很难确定,开发有效的报酬系统
2、和业绩评估系统不是轻而易举的事,且激励本身需要花费代价。(2)协调成本。如果不同的下属企业各自决策,他们之间的协调成本就会增加,例如:下属子公司A有一个项目,投资回报率较高,但A公司的资金有限,而下属子公司B有资金剩余。由于A、B公司分别拥有自己的财权,这时候要想B借款给A公司,必然要发生协调成本甚至可能最终B不同意借款。但如果财权在总部,由总部来调节资金使用,则可以避免该项成本。(3)失去规模和整体效益的成本。在财权分散的情况下,相对于集权来说,常常会失去规模和整体效益。主要表现在以下方面:财权分散不利于资源在成员
3、单位之间的调动;不利于发挥集团资金管理优势,融资负担较重,资金使用成本较高;不利于集团公司进行合理避税政策的设计以获取法律和税收方面的利益;不利于集中管理财务风险确保资本资产的安全。3.建立不同财权制度安排的成本收益分析模型假定财权可以按照不同程度分配给下属企业。用x代表财权的分散水平,当x=0,所有的财权都由总部掌握;当x增加时,下属企业获得越来越多的财务决策权力。例如在x的较低水平上,下属企业的财权较小,如只能拥有一些日常性的财权;而当x在一个较高的水平上时,下属企业的财权较多,如可能拥有部分投资和融资权。为了简
4、化起见,假设x的取值是连续的,可以将分权的收益表示为:收益=ax这里当外界条件一定时,a是正的常数。收益包括更好的利用地方知识、训练和激励中层和下层管理者以及高层经理时间的节省。分权决策的成本表示为:成本=bx+cx2?这里当外界条件一定时,b和c是正的常数。第一项bx,代表分权导致的代理成本。第二项cx2代表协调成本和失去规模和整体效益的成本,这里用平方表示随着分权水平的增加,协调与信息的成本按照一个递增的比率增加,这样假设是由于随着决策权力分散化,协调各项分权决策的困难就越来越大,失去规模和整体效益的成本也越来越
5、大。根据以上假设,净收益y=收益—成本=ax—bx—cx2?财务管理体制中财权集中与分散程度的选择,就是使分权的净收益y最大化。图1画出了分权的收益和成本曲线。图中收益和成本曲线的垂直距离最大处,即为净收益最大。此时y'=a—b—2cx=0,即:当分权程度x*=(a—b)/2c时,净收益最大。四、模型分析既然,分权程度x*由a、b、c表示,那么又是什么决定a、b、c大小呢?本文认为,决定a、b、c大小的主要是财权控制特性和理财环境。其中财权控制特性对所有集团财权分权程度的影响是一致的,它是决定财权分权程度的内生变量;
6、而理财环境的不同会导致企业集团对财权采用不同的分权程度,因此它是决定财权分权程度的外生变量。1.财权控制特性对集团财权集散程度的影响分析财权控制特性主要有:(1)财务管理通常不直接针对商品劳务市场,财务决策相对于经营决策来说时间性要求没有那么强,如筹资、投资、利润分配等财务决策通常都要有一段时间的酝酿期,而在经营决策时如果不能对市场条件和生产技术的变化进行及时有效的反应,可能会很快丧失机会,造成损失。因此,集团总部特别强调成员企业经营上的灵活性,而对其财务上的应变能力和时间性要求不高。(2)财权控制的对象主要是资金和
7、价值,资金相对于其他生产经营作业资源来说,具有很高的固有风险(如,企业的现金可以很容易被“卷跑”而房屋等建筑物则很难被“搬走”),因此,强调财权相对集中,其潜在的机会收益很高。(3)财权控制体系具有整体性。生产经营可以分步经营,但财权控制不可能分段进行,它是一个价值反应链。具体的说,生产经营控制可以就总部对分部、分部对下层各责任中心分层展开,上级拥有对下级的协调能力和控制权,实施经营方向、作业要求(数量与质量)等方面的控制;但财权控制是作为一个完整的价值管理体系进行的。因此,财权集中控制对全局的协调意义可能比任何一种
8、控制方式和协调方式更有效。根据以上财权控制的特性,我们可以知道:(1)由于财务决策相对于经营决策来说时间性要求没有那么强,所以分权的收益——更有效地利用现场知识——相对来说并不很大,a的值较小。(2)因为财权控制的对象主要是资金和价值,资金相对于其他生产经营作业资源来说,具有很高的固有风险,所以财权分权带来的代理成本很大,b的值较大。(3)又因
