试论中国万亿美元外汇储备的风险及化解途径

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1、试论中国万亿美元外汇储备的风险及化解途径【摘要】中国外汇储备一举跨过万亿美元大关。有预测显示：如果保持现有的政策不变，5年内中国外汇储备就将达到4万亿-5万亿美元规模。中国再次成为整个世界关注的焦点。本文认为万亿外汇储备增加了高额外汇储备的结构风险，增加了央行操作成本，制约了央行货币政策的独立性，加大了人民币的升值压力，加剧了中国经济发展存在的动力结构不均衡现象，减少了国民消费和投资的机会。鉴于此，为避免风险起见，提出使中国外汇储备的管理应在确保外汇储备的安全性和流动性的前提下，调整币种结构，形成一篮子货币储备，实现保值增值；应变革储备机制，适量藏汇于民。　　【关键词】外汇

2、储备风险表现化解途径　　　　外汇储备通常来源于国际收支的经常账户盈余和资本流入，是由各国官方持有的、可以自由支配和自由兑换的储备货币，是一国国际储备的主要组成部分和国家宏观调控实力的重要标志。外汇储备在本质上是国家持有的对外债权，属于国家资产。2006年11月，中国外汇储备一举跨过万亿美元大关,引起整个世界瞩目。万亿美元，相当于中国年GDP的45%。对此，各方反响不一。一方面认为万亿美元外汇储备增强了中国金融运行的安全度，提升了中国在世界金融体系中的话语权和影响力；学术界主要对中国外汇储备构成、结构风险、使用途径等开展了一些讨论。在国际上，日本《朝日新闻》，《日本经济新闻》

3、等连续报道，强调“中国外汇存款已超过一般安全水平”。报道称，为抑制人民币升值，中国花了大量人民币购买美元造成中国外汇储备急速增长。欧洲大部分国家则认为这是中国经济实力增强的体现。瑞士《时报》则称，这是由反复出现的外贸顺差和外国投资者所进行的大量投资造成的。在国内，有研究认为外汇储备过万亿美元是一种反常态现象，是中国国际收支是多年保持双顺差（经常项目和资本项目顺差），即加工贸易顺差和外商投资持续增长互动作用的结果。本文拟在上述探讨的基础上，对中国万亿美元外汇储备的风险与化解途径予以分析。　　　　一、万亿美元外汇储备面临的风险　　　　1、在结构风险方面扩大了高额外汇储备面临的结

4、构风险。从国际金融体系角度观察，中国外汇储备快速上升，使得中国经济成果和未来命运承受着巨大的美元汇率风险。一旦美国经济陷入萧条，债券和股票的市值缩水，那时中国的外汇储备将面临化为泡沫的危险。这并不是危言耸听，在全球一体化的时代，国际收支活动极其频繁和复杂，金融安全随时都会面临挑战。截至2006年10月,人民币兑美元汇率已经突破7.9,与2005年7月汇改当日8.11的汇价相比,人民币已有一定上涨。在美国、欧盟等的压力下,人民币上涨尚有预期与可能。然而中国的外汇储备中有70%为美元资产,人民币的升值意味着外汇储备的缩水。　　2、在政策风险方面，制约了央行货币政策的独立性。长期

5、以来，我国实行强制结售汇制度，进入我国境内的外币资产都要转结为人民币资产，国家在购买外币的同时，释放出大量基础货币，造成人民币外汇占款大量增加。外汇占款在国家基础货币投放结构中的比重急剧上升，势必改变国家基础货币的投放结构。这在一定程度上加大了国家控制货币总量、压低通货膨胀的难度。中央银行为了保持汇率稳定，通过对冲等手段收回了部分基础货币，无疑增加了央行操作成本。一般来讲，由于央行是发行货币的银行、政府的银行和商业银行的银行，发行基础货币是央行根据国内经济发展情况，进行宏观金融调控的重要手段。当前，由于外汇占款的大量增加，央行为了维护人民币汇率的基本稳定，不得不被动释放大量

6、的基础货币，在一定程度上影响了货币政策的独立性和时效。　　3、在汇率风险方面，加大了人民币的升值压力。外汇储备增长，金融市场对人民币的需求也随之增加，在人民币供给不变或供给增幅较小的情况下，人民币升值的压力就会不断加大。随之而来的人民币升值预期将会吸引大量国际性短期资本通过各种渠道进入国内金融市场套利，这些投机性资本一旦套利成功会马上撤离，使国内外汇市场发生大的波动，影响国内经济的稳定发展。较之于中国的持续顺差，美日等西方国家出现逆差，经济疲软，因此他们极力要求人民币升值，限制我国产品出口，以转嫁其国内经济压力。现在美元贬值，美元汇率持续走低，人民币与美元之间利差增大，使我

7、国外汇储备在无形中遭受损失，以至于一些经营外汇业务的商业银行叫苦不迭。此外，升值压力还在一定程度上限制了人民币汇率制度的改革空间，因为在升值压力下扩大浮动范围必将使人民币大幅度升值立即成为现实。　　上述三个方面的风险，势必给中国经济持续的又快又好的发展带来两个困境：首先，加剧了中国经济发展存在的动力结构不均衡现象。中国国际收支经常项目下的加工贸易顺差占了很大比重。我国的主要出口产品仍然属于初级产品和低附加值的初级加工品，竞争优势极其脆弱。而在进口产品中，生产资料占主要地位，从而使进口具有较强的刚性。这种以加工贸易为