从美国风险投资的管理看我国高新技术产业策略

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1、从美国风险投资的管理看我国高新技术产业策略

2、第1随着经济全球化的发展，世界范围内产业结构的调整加速，高新技术产业已成为各国青睐的目标。如何通过风险投资，发展我国的高新技术产业，对改善我国产业结构以及实施“科技兴贸”战略具有重要的意义。　　风险投资在美国　　自20世纪叙年代兴起以来，风险投资在美国取得了巨大的成功，不仅取得了高额回报，同时也极大地促进了美国高科技成果的转化和产业化步伐，成为推动美国新经济发展的主要动力。　　据统计，美国从事风险投资的机构共500多家，风险投资额不断增长，特别是在近年间显著激增，仅1999年，风险投资额就达300亿美元以上；1986年到1997年，美国风

3、险投资年回报率达41．2％，远远超过其他行业年平均6．77％的投资回报率；此外，几乎90%的高科技企业都是按照风险投资的模式发展起来的，著名的微软、英特尔、雅虎、戴尔等就是其中的成功典范。　　美国的风险投资业之所以取得巨大的成功，原因在于其采取的如下措施和做法：　　1．建立了比较完善的风险投资法律体系　　1958年，美国国会和政府分别通过了《小企业投资法案》和《中小企业法案》；1978年，劳工部颁布了《雇员退休收入保障法》，允许养老基金参与风险投资，拓宽了风险投资的资金渠道；1978年和1981年，国会先后通过了《国民税收法》和《经济复兴税法》，将资本利得税税率从49％降到20%，

4、同时还规定高新技术开发研究投资税率从49％降至25％，仪器设备实行加速折旧，折旧期限为3年等；1981年，国会通过《股票期权促进法》，准许以股票期权作为风险投资的报酬，并将纳税环节由行使选择权时推迟到出售股票时；另外，国会和劳工部在法律上确认了有限合伙制企业的合法性，并于1976年修订了《有限合伙法》，1994年修订了《统一合伙法》，使得合伙制组织在法律设计上更为周密、精细和协调，更能恰当地平衡各方的收益与风险、权利与责任。凡此种种，形成了比较完善的风险投资法律体系。　　2．给予税收优惠等方面的扶持　　如前所述，美国通过立法的方式将资本利得税税率从49％降到20%，高新科技开发研究

5、投资税率降到25％；另外，美国政府还采取提供信用担保、信息服务、预签购货合同和给予经费补贴等间接和直接的形式扶持风险投资的发展。　　3．组织形式实用有效　　有限合伙制是风险投资基金的主流形式。在这种形式中，合伙人由有限合伙人和无限合伙人组成。有限合伙人主要包括保险公司、养老基金、大公司和富有的个人，他们的投资占总投资的99％，但不直接经营和管理，对投资承担有限责任；而无限合伙人为风险投资家，他们出资仅为总投资的1％，负责基金的实际运作，对投资后果承担无限责任。在项目产生收益后，先归还投资人的投资，超过基本收益的部分，无限合伙人可以分得30%。有限合伙制的主要优点在于：（1）结构简单

6、，运作高效；（2）基金本身不具有独立的法人资格，保证了养老基金、大学和慈善机构等机构投资者的免税地位；（3）具有内在的激励机制，促使风险投资家勤奋工作，实现基金价值的最大化。　　4．建立了高效的多层次的退出机制　　在nasdaq市场成立以前，风险投资的主要退出途径是将企业的股权进行转让，包括兼并与收购和创业企业股份回购。nasdaq市场成立以后，为已经进入成长期的中小高科技企业提供了公开上市的机会，这样就为风险投资增加了一条退出渠道，并成为风险投资收益率最高的退出渠道。据统计，通过nasdaq市场退出的风险投资项目占总数的30％左右。　　我国现存的问题　　为了发挥风险投资在高科技成

7、果转化中的积极作用，国家先后发布了《关于科学技术体制改革的决定》、《国家高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》、《关于加速科技进步的决定》和《关于加强科技创新，发展高科技，实现产业化的决定》等一系列方针、政策，鼓励高科技企业和风险投资的发展。全国人大常委会也于1993和1996年通过了《科学技术进步法》和《科技成果转化法》。但长期以来，我国风险投资的发展状况并不尽如人意，存在着一系列的问题　　首先是外部法律环境构成对风险投资发展的障碍。　　应该说，与以前风险投资的状况相比，目前风险投资显露出推陈出新的势头，但是应该清醒地认识到我国风险投资还处于起步阶段，要取得大的发展尚且任重而道远

8、。　　目前，有限合伙制得不到我国法律的承认与保护，1997实施的《合伙企业法》也仅限于普通合伙企业，使得我国的风险投资无法采用“有限合伙”这种有效的组织形式。　　《公司法》规定公司设立时股东必须足额出资，与风险投资中投资分期到位的做法冲突；《公司法》只规定按出资比例分红，没有对具有表决权的可转换优先股、管理股、股票期权等风险投资中常用的激励手段做出规定。　　《证券法》不允许证券商进行实业投资，而证券商在对项目进行评估、资产重组和兼并收购方面具有明显的优势，是未来风险投