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1、公司简评研究报告金地集团(600383.SH）2010年3月10日重回快速增长轨道谨慎推荐维持评级分析师：丁文*：dingwen@chinastock.com.cn(：010-66568797执业证书编号：S01302000103371．事件公司于3月10日公布了2009年年报，报告期，公司完成营业收入120.98亿元，较上年增长23.93%，其中：房地产结算收入为116.63亿元，较上年增长23.64%。实现净利润17.76亿元，比上年增长111.24%；基本每股收益0.78元，较上年增长100%。拟10股转
2、增8股并派1元（含税）。2．我们的分析与判断（1）商品房销售结算收入增长、毛利率下降。表1：公司分业务收入及毛利率对比行业20092008毛利率增幅（%)主营业务收入(万元)收入占比(%)毛利率(%)主营业务收入(万元)收入占比(%)毛利率(%)房地产销售1166264.9396.4037.12943295.7296.6244.19-7.07物业出租12322.311.0191.528663.690.8873.8417.68物业管理27033.762.23-4.4920374.142.08-13.929.43其
3、他2984.910.24-3.732369.800.24-34.8031.07其他业务1211.310.1098.501499.300.1598.72-0.22合计1209817.22100.0036.70976202.65100.0043.13-6.43资料来源：公司年报报告期内，公司主营业务毛利率同比下降6.43个百分点，其中房地产销售业务的毛利率下降7个百分点。利润率的下降主要原因一是结转项目结构变化，二是降价促销所致。如公司2008年对深圳梅龙镇项目、东莞的项目进行的大幅价格调整。2009年随着房地产市
4、场的迅速复苏，公司项目销售均价普遍攀升，2009年销售均价较结算均价提高845元/平米。特别是上海、广东和南京的项目价格上涨明显，预计随着这些项目的结转，毛利率将会提升。www.chinastock.com.cn请务必阅读正文后的免责声明部分公司简评报告/房地产行业表2：公司项目结算和销售均价对比楼盘项目结算面积(万M2)结算金额(万元)销售面积(万M2)销售金额(万元)结算均价销售均价结算毛利率北京格林小镇64.938,9482.8422,5847949795215.93%北京名京4.53100,2095.0
5、1103,648221212068830.19%天津格林世界5.1136,93713.8193,8187228679353.95%东莞格林上苑5.7827,5424.3821,6054765493314.81%东莞博登湖425,8576.6343,7366464659726.72%广州荔湖城9.3451,2069.6653,5095482553923.01%深圳梅陇镇10.6113,2737.5687,815106861161644.07%佛山九珑璧11.64114,3347.2472,150982399651
6、9.59%深圳金地名座2.3739,41116629上海格林世界7.53106,65921.87349,715141651599156.59%上海未未来14.97230,0175.9794,182153651577639.47%上海湾流域10.7179,8906.86135,246168121971542.63%南京名京1.0311,59511.26181,08111257160828.59%南京自在城7.9460,9677678杭州自在城24－25地9.39197,91021077武汉格林小城7.3642,3
7、366.8739,4235752573846.91%武汉国际花园6.1843,10111.7789,51869747606武汉格林春岸003.0214,9864962西安芙蓉世家3.0638,97811.96129,979127381086837.25%西安湖城大境004.4970,94915802沈阳国际花园4.7327,37110.659,8255787564419.10%沈阳长青11.6981,3686960其他11.0721,61413.564,91519524809合计122.531,209,8671
8、96.692,108,340987410719资料来源：公司年报（2）存货减值准备冲回和投资收益增长使净利润率大幅上升报告期，公司2009年转回及转销的存货跌价准备为28,867.97万元，对2009年净利润的影响为27,806.20万元。此外投资收益增长62%，费用率下降4.6%，同时由于本年结算项目毛利率下降，导致土地增值税减少，税金率由2008年的20.37%。因此，公司净利润率
