中国证券市场股票型基金投资风格_策略及其实证研究

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1、中国证券市场股票型基金投资风格_策略及其实证研究1.1中国股市和基金现状及相关数据中国股市发展将近20年，几经牛熊波折，05年股改翻开了全流通的历史，经过2006至2007年大牛市，证券投资基金已渐渐成为市场机构主力。证券投资基金在发达国家已有上百年的历史，其起源于英国，兴盛于美国。基金具有专家理财、分散投资、高度透明、稳定性强等特点，深受投资者的欢迎和青睐。几十年来，基金在国外的发展速度远远超过了其他金融产品，已经成为普通民众最重要的投资品种。我国基金业的发展可以分为三个阶段：1、早期探索期：20世纪80年代末至1997年11月14日《证券投资基金管理暂行办法》颁

2、布之前。1998年3月27日，经中国证监会批准，新成立的南方基金管理公司和国泰基金管理公司分别发起设立了规模均为20亿元的两只封闭式基金—“基金开元”和“基金金泰”，由此拉开了中国证券投资基金试点的序幕。2、封闭式基金的发展阶段：《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施以后至2001年8月。2001年9月，我国第一只开放式基金—“华安创新”诞生，是我国基金业发展实现了从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越，标志着我国基金业进入一个全新的发展阶段。2007年9月，首只投资全球股票市场的“南方全球精选配置”基金成立，标志着基金投资领域从国内转向全球，标志着我国基金业已经开始了

3、迈出国门，走向世界的进程，业内称之为基金业的第二次浪潮。3、开放式基金发展阶段：2001年9月以来，截止2007年上半年，我国的基金管理公司已有57家，管理基金数目超过300只（其中股票型基金121只），基金资产规模超过1.8万亿元，较2006年底的8554亿元资产规模增长了一倍。资产管理规模超过500亿的12家基金公司的合计规模，就达到了一万亿元，占据了57家基金公司管理规模的半壁江山，其中华夏基金公司以1301.55亿元的资产净值规模名列各基金公司的首位，而南方基金公司以931.48亿元的份额规模位居各基金公司的首位。1.2美国国内股票型基金投资风格介绍作为现代

4、金融业最发达的国家，美国国内股票型基金以美国国内股票为主要投资对象，20世纪90年代以来，在美国股市持续上涨和401(k)退休计划的推动下，基金业向纵深方向发展，新发行的基金不断增加。为了满足投资人的需求，大型的基金公司不断拓展自身产品线，股票基金的数量迅速增长，且品种丰富多彩，既在投资风格方面多样化——如价值型、平衡型和成长型，也在所投资的股票规模方面进一步分化出大盘、中盘和小盘。同时，行业基金也逐步得到发展。根据晨星分类，现阶段美国11605只国内股票基金的明细分类展示了股票基金风格和行业的多样化。其中大盘基金占据了近50%的份额，而数量最多的大盘平衡型又占据了

5、其中的39.4%，相比于大盘价值型26.6%的份额，大盘成长型以34.9%占据较大优势。相比大盘风格基金的平衡型份额占据优势，中盘风格和小盘风格基金中则是成长型一枝独秀，平衡型相对价值型占有优势。不管是大盘、中盘还是小盘，价值型基金在所占份额上均相对处于劣势。我们可以以下式子直观的获得各类基金风格占比的比较情况：大盘风格〉中盘风格≈小盘风格；成长风格〉平衡风格〉价值风格。1.32007年中国基金市场格局2007年中国股票市场延续了2006年的牛市格局，基于股市发展的中国证券投资基金也在这次牛市中取得了长足的发展，基金产品已经成为普通投资者偏好的重要理财工具之一。20

6、04年到2006年，基金业行业规模扩张较为平稳，三年复合增长率为38.25%。2007年，基金业的扩张则明显提速，截至2007年底58家基金管理公司管理的基金资产净值（不含QDII）达31997.4亿，较2006年年底增长了235.54%，基金份额达21252.35亿份，较2006年年底同比增长235.54%。2007年新增资金规模是2006年资产存量总和的3倍，基金管理行业继续享受牛市盛宴。2007年，伴随着股票市场的不断走高，基金发行60只，基金发行的总份额是2006年的1.4倍，单只基金平均发行111.4亿份。受益于股市行情继续向好，偏股型基金得到基金管理公司

7、和广大投资者的垂青，在新发的60只基金中，混合型基金有15只，股票型基金有40只，两者占募集总份额的98.43%。在2003年，基金业凭借金融、钢铁、汽车、石化、电力等“五朵金花”行情的演绎，在市场中初步树立了价值投资的理念，基金重仓股以其稳健上涨也逐步演变成为投资者的投资风向标。2007年，随着本轮牛市行情的演变，偏股型基金中重仓股配置无效的基金比例接近100%，基金在一度高估值的市场中很难发现中意的投资目标，对后续走势的看法也从坚定不移转向谨慎乐观。在此投资困境下，基金行业或主动或被动地选择了相似的应对策略，采用指数化投资的方式来缓解选股型策略的不足。在基金