目标企业潜在价值的理论解析与测度方法论文

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1、目标企业潜在价值的理论解析与测度方法论文.freelP)。其中：目标企业潜在价值的测算公式为：GP=HSB-SBB上式中：GP＝目标企业潜在价值；HSB=按行业平均经营效率计算的目标企业价值；SBB＝购并前的目标企业价值。目标企业可实现潜在价值的测算公式为：MP=USB-SBB上式中：MP＝目标企业可实现潜在价值；USB=按购并后联合企业效率计算的目标企业价值；SBB＝购并前的目标企业价值。目标企业潜在价值（GP）与可实现潜在价值（MP）之间的差额主要来源于主并企业经营效率（AE）与行业平均经营效率（HE）之间的差异。在其它情况不变条件下，当AE＞HE时，MP＞GP；如果AEBB

2、）。由于购并前目标企业处于持续稳定增长状态（尽管增长率较低），并且资本支出与折旧额大体相等，从而我们可以用高登模型④测算其价值。其具体测算结果为：SBB=R0(1+G)/（K-G）=884.4(1+4%)/（11%-4%)=13139.66（万元）第二步，测算购并后按联合企业经营效率评估的目标企业价值（USB）。由于购并后新企业继续保持稳定增长，并且资本支出和折旧大体相当，所以也可以用高登模型测算新企业中目标企业价值。同时考虑到企业购并的互补效应，购并后新企业经营效率会高于主并企业，所以，按购并后新企业经营效率来测算目标企业价值的具体过程与结果如下：首先是确定基本测算数据。根据上

3、表：R=(6600-6600×76%)×(1-33%)=1061.28(万元)G=6.6%K=8.8%其次，运用高登模型测算USB⑤。USB=R0(1+G)/(K-G)=1061.28×(1+6.6%)/(8.8-6.6%)=51423.84(万元)第三步，按购并前主并企业经营效率测算目标企业价值（ASB）。第四步，测算目标企业潜在价值（PSB）。PSB＝USB－SBB=51414.84-13139.66=34373.6(万元)上述目标企业潜在价值由效率改进型潜在价值与资源互补型潜在价值所构成。其中：资源互补性潜在价值（RPSB）为:RPSB=USB－ASB=51419.1-34

4、373.67=17045.43(万元)效率改进性潜在价值（EPSB）为：EPSB=PSB－RPSB=38279.44-17045.43=21238.75(万元)上述测算结果表明，巨石公司（目标企业）的潜在价值为38284.18万元。其中，资源互补性潜在价值为17045.43万元，效率改进性潜在价值为21238.75万元。三、资源利用法所谓资源利用法，是指通过测算资源利用潜力以评估目标企业潜在价值的方法。所谓资源利用潜力，是指企业资源利用效率改进的可能与空间。企业资源利用潜力与企业目前资源利用效率负相关。企业目前的资源利用效率越低，其资源利用潜力就会越大；反之，其资源利用潜力则越小

5、。因为企业的现实价值大小取决于预期收益的高低，而企业预期收益则与企业资源利用效率正相关，所以，企业资源利用效率越高，其预期收益就会越高，从而其现实价值就会越大；反之，企业资源利用效率不高，其预期收益和现实价值就会较低。如果目前企业资源利用效率较高，表明该企业预期收益和实际价值提高的空间较小，从而其潜在价值不大；倘若企业目前资源利用效率较低，则表明其预期收益和价值增值空间较大，从而具有较高的潜在价值。由于企业价值与资源利用效率正相关，而企业潜在价值则是资源利用潜力的增函数，所以，我们不仅可以通过测算资源利用现状估算目标企业的现实价值，而且可以通过测算资源利用潜力评估目标企业的潜在价

6、值。反映企业资源利用效果的指标是流动资产周转速度与固定资产净收益率。两者的测算公式分别为：流动资产周转速度=年产品销售净额/年流动资产平均余额上式中：年流动资产平均余额=流动资产各个月末余额之和/12；年产品销售净额⑥=产品销售收入-销售退回-销售折扣-销售折让固定资产收益率=（年税后利润/年固定资产平均总额）×100%如果目标企业流动资产周转速度和固定资产收益率低于行业平均水平，表明该企业存在资源利用潜力。由于充分挖掘或利用这些潜力可以增加企业利润，所以通过测算目标企业资源利用潜力，可以大致估算出目标企业的潜在价值。运用资源利用法测算目标企业潜在价值大致需要采取以下步骤：首先是

7、测算目标企业和行业平均的流动资产周转速度与固定资产收益率，其次是测算目标企业在资源充分利用情况下的流动资金节约额，其三是测算目标企业达到行业平均水平时的固定资产收益增加额，其四是测算目标企业资源充分利用年增效额，最后是测算目标企业资源充分利用增效总额的现值（即潜在价值）。假定目标企业（B）和行业（H）资源利用状况和有关财务数据见表二。根据上表提供的数据，运用资源利用法测算目标企业潜在价值的具体过程与结果如下：第一步，测算目标企业流动资产利用率达到行业平均水平后的年流动资金节约额。