资本结构与盈利能力 公司盈利能力与资本结构的实证分析

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1、资本结构与盈利能力公司盈利能力与资本结构的实证分析第一主成分的贡献率为４８．５９３％，第二主成分的贡献率为４２．６１９％，累积贡献率为９１．２２２％，根据累积方差贡献率大于或等于８５％的原则，故选取第一、第二主成分代表原变量的所有信息量。（２）盈利能力综合得分。根据因子得分系数和原始变量的标准化值，可算出第一主成分和第二主成分的得分数，分别为ｆａｃ卜１、ｆａｃ２—１：士’ａｃｌ一１＝Ｏ．５１０２１１＋０．０９２ｚ‘12资本结构与盈利能力公司盈利能力与资本结构的实证分析第一主成分的贡献率为４８．５９３％，第二主

2、成分的贡献率为４２．６１９％，累积贡献率为９１．２２２％，根据累积方差贡献率大于或等于８５％的原则，故选取第一、第二主成分代表原变量的所有信息量。（２）盈利能力综合得分。根据因子得分系数和原始变量的标准化值，可算出第一主成分和第二主成分的得分数，分别为ｆａｃ卜１、ｆａｃ２—１：士’ａｃｌ一１＝Ｏ．５１０２１１＋０．０９２ｚ‘12资本结构与盈利能力公司盈利能力与资本结构的实证分析第一主成分的贡献率为４８．５９３％，第二主成分的贡献率为４２．６１９％，累积贡献率为９１．２２２％，根据累积方差贡献率大于或等于８５％

3、的原则，故选取第一、第二主成分代表原变量的所有信息量。（２）盈利能力综合得分。根据因子得分系数和原始变量的标准化值，可算出第一主成分和第二主成分的得分数，分别为ｆａｃ卜１、ｆａｃ２—１：士’ａｃｌ一１＝Ｏ．５１０２１１＋０．０９２ｚ‘12２＿０１９０２１３十ｏ４９７ｚｘ４ｆｈｃ２—１＝一０．０９４ｚ。１＋０４８２２１２＋Ｏ．６１９２１３一Ｏ．０６４２１４其中，因子得分系数矩阵如表３所示，ｚｘ】、ｚｘ２、２ｘ３、ｚ５４是原始变量ｘｌ、。２、ｘ３、ｘ４的标准化值。表３因子得分系数矩阵第一主成分销售净利率资产净利率

4、净资产收益率销售毛利率Ｏ５１０００９２第二主成分＿ｏ０９４０４８２０６１９＿００６４咖１９００４９７从表达式中可以看出，ｆａｃｌ一ｌ主要反映销售净利率和销售毛利率，表示生产经营业务的获利能力，ｆａｃ２—１主要反映资产净利率和净资产收益率，表示资产的获利能力。由上述统计分析所产生的新变量ｆａｃ卜１、ｆａｃ２—１，得出各企业盈利能力的综合得分Ｆ：Ｆ＝（４８．５９３ｆａｃｌ—１＋４２．６１９ｆａｃ２—１）／９１．２１２ｒａｃ卜１、ｆａｃ２—１、Ｆ的具体得分如表４所示。裹４公司ｆａｃｌ—１２０９５９３０６４４０６１０

5、７３３５ｌ０５２９７＿ｏ５７９７５一ｌ４９９７９０８５３２７Ｏ７１７２２一ｌ０８３６９０２９８３７＿ｏ９３２８６＿ｏ９４７８４ｆａｃ２—１＿０６１６７２１３４７１５＿０８３６８４＿０１１０４０Ｏ３２５８２Ｏ５２７９０—１０２５１６０４２６７９Ｏ一３７８３３０８４９３１Ｏ５４５９５一ｌ７０４３１—１２４３１５ｌ３７３８０Ｆ１．１００．９００‘12３７０．６３＿０．２５＿ｏ．７６０．１７０．６１＿ｏ．８３０．５０歌华有线五粮液用友软件太太药业浙江阳光方正科技红河光明贵州茅台中铁二局红星发展伊利股份青岛海尔湖北宜化

6、雅戈尔福建南纸ｑ．３９—１２３＿０９１０４２珈７２３４１＿０１３７３６＿０７１８９１珈９３２５８加８０—１１５２—三、相关分析与回归分析相关分析研究企业的盈利能力Ｆ与资产负债率ｘ之间关系的密切程度，经分析得到在显著性水平为Ｏ．０１１的情况下，Ｆ与ｘ的相关系数为卸．６１９，表明其关系比较密切。回归分析从数量上考察资产负债率ｘ对企业盈利能力Ｆ的影响程度，以盈利能力Ｆ为因变最，资产负债率ｘ为自变量进行回归分析，所得结果如表５所示。表５盈利能力与资产负债率的关系分析结果标准误０２９８０８３４ｔ检验值２５５１—２９４６

7、显著性水平ｓｉｇ０．０２３００ｌｌ相关系数＿ｏ６Ｊ９常数项系数Ｏ７５９Ⅶ12０２４５８回归方程的常数项为Ｏ．７５９，在０．０２３的显著性水平下通过ｔ检验；系数为一ｏ．０２４５８，在００１１的显著性水平下通过ｔ检验。盈利能力Ｆ与资产负债率ｘ的回归方程为：Ｆ＝０．７５９＿ｏ．０２４５８ｘ＋ｕ四，结论通过对所选样本资产负债率与企业盈利能力的相关分析与回归分析，结果表明企业的盈利能力与其资产负债比成中度负相关关系，即企业的资本结构对上市公司盈利能力会产生影响，并且一般来说，资产负债率越低的企业，盈利能力越高。因此，以

8、股东财富最大化为目标的上市公司在筹资战略的决策上必然以追求最优资本结构为前提。在企业的资本结构中，由于负债的节税效果，一定比例的负债可以降低企业的综合成本，但是当负债融资所占比重较大时，企业的财务风险增加，企业自用资金的成本提高，尤其当企业经营不善时，到期债务的还本付息将给企业带来很大的压力，甚至会使企业破产。同样，企业的盈利能力对企业的资本结构也产生重要的影响。当企业盈利能力下降时，企业自用资金不