货币政策传导机制有效性的实证研究——基于我国利率传导渠道的var模型分析

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1、第7期(总第332期)财经问题研究Number7(GeneralSerialNo．332)2011年7月ResearchonFi啪dalandEconomiclssu伪July，2011货币政策传导机制有效性的实证研究——基于我国利率传导渠道的VAR模型分析高山1，黄杨2，王超3(1．北京工商大学经济学院，北京100048；2．上海财经大学金融学院，上海200433；3，上海财经大学应用数学系，上海200433)摘要：本文利用2002—2010年相关的经济金融月度数据，应用单位根检验、协整关系检验和格兰杰因果关系检验等当代主流的计量经济学研

2、究方法，建立向量自回归模型，并运用脉冲响应函数和方差分解对我国货币政策利率传导渠道的运作机制和传导效果进行深层次的长期静态分析和短期动态分析。结果表明我国货币政策利率传导渠道的有效性较低。关键词：货币政策传导机制；利率传导渠道；有效性；协整检验；VAR模型中图分类号：码20文献标识码：A文章编号：1000-176X(2011)07-0050-09多现实问题的认识，从而为进一步深化经济金融一、绪论体制改革奠定坚实的基础。货币政策作为调节经济的两大支柱之一，在对货币政策传导机制的研究，由于各国经济宏观经济调控过程中发挥着举足轻重的作用，而背景、

3、金融环境和研究侧重点的不同，产生了多货币政策传导机制作为货币政策的核心内容，是种货币政策传导机制理论。西方货币金融学中关连接货币因素与实体经济活动的中介，直接关系于货币政策传导机制的诸多理论对研究我国货币到货币政策对实体经济的作用效果。从理论上政策传导机制问题都有着一定的借鉴作用。但讲，货币政策传导机制是指导央行选择货币政策是，目前我国金融体制改革在不断深化，货币政的理论基础。从实践上看，货币政策传导机制是策的宏观环境和微观基础正处于不断变革之中，金融调控中最复杂的问题，涉及到宏观经济政策金融环境和金融结构具有很大的不确定性，政和微观经济主

4、体，决定着货币政策的有效性。因府、金融机构、企业和居民的行为方式也在不断此，加强对我国货币政策传导机制的研究，不仅发生改变。西方货币金融理论中的任何理论都与可以为央行完善宏观调控提供比较清晰的理论依我国的实际情况存在着一定的差距。因此，结合据，而且有助于加深对我国宏观经济运行中的许我国自身经济体制和金融环境的特点，分析研究收稿日期：20ll彤渤基金项目：北京工商大学2010年度研究生科研学术创新基金项目。我国货币政策传导机制有效性的实证研究”作者简介：高山(1984一)，男，北京人，北京工商大学经济学院金融学硕士研究生，主要从事资本市场、信

5、托与基金管理和不动产投融资方面的研究。E．mail：13810738958@163。eom万方数据货币政策传导机制有效性的实证研究——基于我国利率传导渠道的VAR模型分析5l我国当前的货币政策传导机制有效性问题，探究还是采用简单回归分析，2000年以来运用现代影响和制约货币政策传导机制有效性的因素，发计量经济学的研究成果开始出现，最近几年大量掘提高货币政策传导机制有效性的途径，对最终的实证研究基本上都采用了高等计量模型。盛朝建立起与货币政策间接调控相适应的多渠道、多晖∞1研究了我国1994--2004年货币政策主要传层次的传导体系，对提高货

6、币政策调控宏观经济导渠道效应，认为信贷渠道在货币政策传导渠道的有效性具有深刻现实意义。中发挥主要作用，利率传导渠道的作用得到发当前技术进步、金融创新、全球化浪潮的层挥，资本市场传导渠道效应开始显现。楚尔出不穷以及人们日益增长的金融服务需要都给传鸣Ho对2000--2005年我国货币政策利率传导有统的货币政策传导机制带来了空前的挑战，从而效性进行了实证分析，结果表明货币供应量很难决定了货币政策传导机制将是一个常研常新的课引起利率的变动，而且利率也不是引起投资和消题。近年来，西方一些经济学者开始重新界定货费变动的主要原因，从而说明我国货币政策的

7、利币与实体经济变量之间的函数关系，其中许多问率传导渠道存在梗阻。孙敬祥∞1实证检验了题都涉及到货币政策传导机制。因此，作为一个1996--2007年我国货币政策利率传导机制的有研究课题，货币政策传导机制表现出较强的生命效性，得出了这段时间内我国的利率传导机制有力和前沿性。效性相对较弱的结论。研究表明利率对各经济变本文在实证分析过程中，以利率传导渠道为量产生了一定的影响，但对宏观经济变量的解释视角，在实证研究方法上采用主流的分析金融时能力偏弱，而货币供给可以跨过利率直接影响消间序列的计量经济方法(主要包括CensusXl2季费、投资和产出水平

8、。江群等M1对199362007节调整、ADF单位根检验、约翰逊协整检验、年我国货币政策信贷传导渠道进行了动态分析，和格兰杰因果关系检验等)，从长期的角度对货结果表明我国货币政策