案例-证券公司失败研究

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1、案例4证券公司失败研究内容摘要从2002年8月至2004年12月这两年多的时间内，共有19家证券公司因违规、违法经营导致倒闭或被接管。证券公司面临的严峻形势促使我们思考究竟是什么原因导致了如此众多的证券公司被接管和关闭？本研究以失败证券公司的案例研究为起点，通过问卷调查、实地调研以及查阅银行间同业拆借市场公布的证券公司财务报告等获取了大量第一手资料，对证券公司失败的影响因素进行了深刻的分析，并利用Logistic模型建立证券公司失败的财务预警模型。课题组通过对我国证券公司的内、外部影响因素的分析，得出了以下主要结论：（1）中国证券市场制度性、结构

2、性和功能性缺陷是证券公司经营失败的制度因素；（2）金融业严格的分业管理制度制约了证券公司的发展，导致证券公司抗风险能力低；（3）证券市场监管失效、监管滞后是证券公司失败的重要原因；（4）证券公司治理机制缺失，导致证券公司投资决策失误和风险管理失控是证券公司失败的直接原因；（5）证券公司规模小，管理粗放，研发能力尚未得到重视，企业文化凝练不足，缺乏核心竞争力。根据研究结论我们提出了以下几点政策建议及对策：（1）我国资本市场建设应以证券市场制度、结构和功能完善为主；（2）放宽对证券公司产品创新、业务范围的限制，逐步实现金融业的混业经营；（3）完善证券

3、公司信息披露制度，加强对证券市场参与主体的监管；（4）引导证券公司进行并购重组，实现证券公司规模化经营，以改善证券公司的治理结构。1985年9月，深圳经济特区证券公司经人民银行批准试办，诞生了中国第一家专业证券公司。从此以后，中国证券公司的发展突飞猛进，截止到2004年12月31日，中国证券公司总数已达129家。但是，由于我国证券市场存在的缺陷以及环境的巨大变化，从2002年8月至2004年12月这两年多的时间内，共有19家证券公司因违规、违法经营导致倒闭或被接管。鞍山证券、大连证券、中经开、佳木斯证券、新华证券和珠海证券等6家证券公司倒闭，南方

4、证券、富友证券、闽发证券、武汉证券、海南证券、云南证券、德恒证券、恒信证券、中富证券、汉唐证券、广东证券、辽宁证券和大鹏证券等13家证券公司被其他证券公司或当地政府接管。证券公司面临的严峻形势促使我们思考究竟是什么原因导致了如此众多的证券公司被接管或关闭？为了总结证券公司失败的经验教训，避免证券公司重蹈覆辙，更好地发挥中国证券市场的作用，对证券公司失败这一课题进行研究具有深刻的现实意义和重大的历史意义。1企业失败界定企业失败是市场经济的正常现象，学术界对企业失败的界定没有统一的标准，诸如企业破产、绩效不佳、企业困境、财务危机、企业亏损、企业逆境等

5、很多相关的词汇都被不同的研究人员用来描绘企业失败现象。从企业失败的原因上看是多方面的，如产品开发销售、企业生产组织、企业资金供给等。但是，现实的经济活动中，无论何种原因导致企业失败最终都会体现在企业财务状况和经营业绩上。所以，对企业失败的描述大多数都集中在企业的财务危机和经营亏损上。1.1国外对企业失败的界定国外大多数研究将企业根据破产法提出破产申请的0>行为作为确定企业失败的标志（Altman,1968；Ohlson,1971Zmijewski,1984；CaseyandBartczak1984，1985Azizetal。1988，az

6、izandlawson1989，Platt&Platt,1990Gilbertetal。1990），他们研究的对象也局限在法定的破产公司。也有部分国外学者如Beave（1966）把破产、拖欠优先股股利和拖欠债务界定为财务危机。表1－1国外学者对企业失败的认识[1]学者认识角度年份企业失败的定义与研究对象Altman,OhlsonZmijewksi,Casey财务1968—1984申请破产者。Beaver财务1966发生巨额银行透支者、优先股股息未付者、公司债券未支付者、宣告破产者。Deakin财务1972包括倒闭、无偿债能力、或为了债权人

7、的利益而清算的那些厂商。Forster财务1978企业之主力产品销售下降，短期债务拖延偿付，优先股股息未能发放以及宣告破产者。PastenaandRuland财务1986净值为负，没有能力偿还负债，依据法律上的定义。Wruch财务1990目前现金流量不足以支付目前与未来之债务。Gertner&Scharfstein财务1991公司资产不足以应付目前与未来之债务。Ward&Forster财务1997违约公司没有能力偿付债务或利息、正在进行债务重整调节的公司。ChenandChurchForsterandWardHopwood财务19

8、7219981994净值为负、现金流量为负，当年度负的运营资金、破产前三年负的运营损失、负的净利、负的保留盈余。Lau财务1987企业的