财务报表分析的逻辑切入点

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1、财务报表分析的逻辑切入点2009-3-30财务报表分析的逻辑切入点陈守德博士厦门大学会计系财政部会计准则委员会咨询专家0592-218539013859901182sdchen1976@1634>>案例：百年通用缘何濒临死亡线？??近百年来，汽车生产业一直是美国工业的栋梁，是皇冠上的明珠。以汽车业为主的底特律曾经经营着遍布全球的产业。岂料今日通用汽车和克莱斯勒却都挣扎在濒临破产的边缘。212009-3-30Andwe’rejustgettingstartedtobankrupt.3财务报表分析的逻辑切入点??三大核心问题??问题1??M公司与GFC公司孰优孰劣？孰强孰弱？??问题2?

2、?M公司与GFC公司股票市值的反差原因何在？??问题3??如何评价M公司与GFC公司的业绩？422009-3-30经营规模--雇员人数120109.1104.1103.3103.4101.510091.378.4806040207.97.16.15.55.74.85.102001200220032004200520062007M公司GFC公司中石油：4777805经营规模--资产总额1200010266989997771000088328000715662536000400020009437966767086966140200220032004200520062007M公司GFC公司

3、632009-3-30经营规模—销售收入6000576356755574547152365216500040003000200010005114433983683222840200220032004200520062007M公司GFC公司7经营规模--CFFOA6005204865004344114003002001661581551451461441401000-100-182-200200220032004200520062007GFC公司M公司842009-3-30股票市值(Capitalization)2936291430002541250020001609150010005

4、00300206174200200220032006.12.312009.3.28MG9??堂堂的三大汽车巨头，为何敌不过一个做软件的？如何诠释这种有悖常理的现象？在资本市场上“做大”为何不等于“做强”?1052009-3-30行业层面的诠释??从技术上说，股票价格的高低是由市盈率（P/E）决定的。市盈率越高，意味着股票价格越昂贵，反之，越便宜。剔除投机因素，市盈率的高低受到公司盈利前景的显著影响。盈利前景越好的公司，其市盈率也越高。??盈利前景既受特定公司核心竞争力的影响，还受该公司所处行业发展前景的影响。不同企业处于不同的行业生命周期，其发展前景截然不同。11行业层面的诠释MGF

5、C投入期增长期成熟期衰退期传统的制造行业，是“旧经济”的典型代高新技术行业，是“新经济”的典型代表，目前表，目前处于成熟甚至衰退阶段。在这处于成长或者成熟阶段。在这一阶段，竞争虽一阶段，竞争异常激烈，销售收入和经然日趋激烈，但销售收入和经营利润仍然高速营利润的成长性很低，经营风险很高。成长，经营风险相对较低。对于这类具有良好对于这类发展前景有限的上市公司，投发展前景的上市公司，投资者往往愿意未其股资者当然不愿意为之出太高的价钱，因票支付额外的溢价，因而其市盈率和股票市值而其市盈率和股票市值一般也很低。通常也较高。1262009-3-30行业层面的诠释(续)??过去五年，微软的市盈率介

6、于22至52倍之间,而三大汽车公司的市盈率(剔除微利和亏损年度的影响)只有7至20倍，表明投资者愿意为高速成长的微软支付更高的价格。买股票就是买未来。尽管微软目前的市盈率较高，但投资者显然期望高速成长的经营业绩最终将降低微软的市盈率。只要微软的成长性符合投资者的预期，其股票价格和市盈率就会维持在较高的水平上。换言之，股票价格包含了投资者对上市公司发展前景的预期。13财务角度的比较??股票价格的高低除了受上市公司发展前景的影响外，还直接受上市公司盈利水平和财务风险的影响。1472009-3-30财务实力—净资产90086180480074872870061060054053248150

7、04014003613113002212001000200220032004200520062007M公司GFC公司15??衡量企业的财务风险时，净资产规模固然重要，但最重要的是净资产与资产总额的相对比例（即净资产率）。以2006年为例，尽管微软的净资产只有311亿美元，但这一净资产支撑的资产总额只有632亿美元，净资产率高达49.2%（即负债率仅为50.8%）。而三大汽车公司虽然拥有362亿美元的净资产，但其资产总额却高达7156亿美元，净资产率仅为5.