var方法在金融风险管理中的应用研究

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1、姓名：原亚辉VaR方法在金融风险管理中的应用研究摘要：随着金融市场的发展、金融产品的不断创新以及全球竞争的加剧，我国金融市场的风险将更为复杂和多样，如何对这些风险并进行有效管理各国金融机构及监管机构面临的重要难题，而VaR模型作为一种测定市场风险的工具，正日趋成为当前国际金融风险管理和金融监管的主流方法，受到了国际金融界的广泛支持和认可。故对VaR模型进行研究并探讨其在金融风险管理中的应用具有重要的现实意义。关键词：VaR方法；风险管理；金融市场VAR(ValueAtRisk)方法是近年来国外兴起的一种金融风险管理工具，目前已被全球各主要的银行、公司及金融监管机构接受为最

2、重要的金融风险管理方法之一，而国内对这一方法的研究则刚刚起步。本文的目的，即是对这一方法产生的背景、计算原理及应用作一介绍，并分析该方法对中国的现实意义。一、VAR方法产生的背景二战以后,随着全球经济活动的日趋国际化，各微观经济主体所处的经济、政治、社会环境日趋复杂，其运作也面临着日益多样且增大的风险。这一点在金融市场中的表现尤为突出。所谓金融风险，是指同经济活动中的不确定性所导致的资金在筹措和运用中产生损失的可能性。金融风险主要有如下几种类型：市场风险，指由于金融资产或负债的市场价格波动而产生的风险；信用风险，指由于交易对方不履行合约或无力履行合约而产生的风险；操作风险

3、，指由于无法进行预期的交易而产生的风险；流动性风险，指由于金融市场流动性不足或金融交易者的资金流动性不足而产生的风险，等等。在全部金融风险中，市场风险和信用风险是最主要的两种。过去，在金融市场价格比较稳定的背景下，人们更多地注意的是金融市场的信用风险，而几乎不考虑市场风险的因素。例如，70年代的金融风险管理几乎全部是对信用风险的管理。然而，自70年代初布雷顿森林体系崩溃以来，浮动汇率制下汇率、利率等金融产品价格的变动日益趋向频繁和无序。80年代以来金融创新及信息技术日新月异的发展，以及世界各国金融自由化的潮流使金融市场的波动更加剧烈。由于分散金融风险的需要，金融衍生工具便

4、应运而生并且得到了迅猛发展。1995年，金融衍生工具的名义市场价值为70万亿美元，相比之下，全球股票市场的市值仅为15万亿美元。然而，当金融衍生工具越来越多地被用于投机而不是保值的目的时，出于规避风险的需要而产生的金融衍生工具本身也就孕育着极大的风险。近年来英国奥伦治县政府破产案、巴林银行倒闭案、日本大和银行巨额交易亏损案等，无不与金融衍生工具有关。于是，如何有效地控制金融市场尤其是金融衍生工具市场的市场风险，就成为银行和公司管理人员、投资人以及金融监管当局所面临的亟待解决的问题。在这个大背景下，VAR方法就应运而生了。二、VaR模型概述1.VaR含义VaR英文全称为va

5、lue-at-risk，一般译为“风险价值”或“在险价值”，是指在正常市场波动的情形下，某一金融资产或证券组合的最大可能的损失；确切的说，是指在一定的概率水平下(置信度)，某一金融资产或证券组合在未来特定的时期内的最大可能损失。1993年，30国集团在其研究报告《衍生产品:惯例与原则》中最早提出VaR的概念。1994年12月JP.Morgan银行推出了基于VaR的风险计量模型—Risk.Metrics风险管理系统,标志着VaR正式成为风险测度和管理的工具。由于VaR可以将不同市场因子，不同市场的风险集合成为一个数，将准确测量由不同风险来源及其相互作用而产生的潜在损失，较好

6、适应了金融市场发展的动态性、复杂性和全球整合性趋势。因此,VaR方法被全球各主要银行、投资公司、证券公司及金融监管机构广泛采用，成为金融市场风险测量的主流方法。2.VaR的参数选择从VaR的定义可知，计算某一资产组合的VaR值要涉及两个重要的参数：持有期限和置信度。持有期限，指资产的持有时间，可以是一天、一周、一个月等,相应VaR就有，日VaR、周VaR、月VaR等。持有期限的选择应依据资产的特点来确定，调整速度快的金融资产组合，如商业银行所拥有的交易频繁的头寸，应选用较短的期限，如一天；调整相对较慢的组合，如养老基金等，可选用较长的期限，如一个月。总体来说持有期长短的选

7、择取决于资产组合调整的频率及其头寸清算的速度。巴塞尔银行监管委员会出于谨慎考虑，要求银行以10个交易日(即两周)为持有期。置信水平的选择依赖于VaR的有效性验证、风险管理者的风险偏好、监管要求以及在不同的机构之间进行比较的需要。如需要提高VaR的有效性，则置信度的水平选择不应过高；如果风险管理者的风险厌恶程度较高，则应选择较高的置信水平。各金融机构及非金融机构根据自身的需要选择相应的置信度水平。如J.P.Morgan和美洲银行使用95%的置信水平，花旗银行使用95.4%，信孚银行和巴塞尔委员会选择的置信水平是99%。在实践中，