中银财富资产配置专题三美国经济复苏推动美元资产走强

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1、为中银财富｜资产配置专题三：美国经济复苏推动美元资产走强---基于人口、地产与债务周期的视角摘要：2015年，央行行长们仍无须过度担心货币泛滥的通胀压力，但却策略报告｜资产配置必须直面严峻的通缩阴霾。本轮全球经济复苏过程比以往更为漫长，通2014年12月19日缩压力持续加大，其根本原因是，主要经济体经历人口、地产、债务三大周期同时见顶，使得有效总需求下降的速度远快于供给收缩的步伐，分析员：虽然各国均采取了强有力的刺激措施，但总需求恢复速率仍极为缓慢。蔡喜洋1.通缩压力来自总需求降速远快于总供给收缩步

2、伐。金融危机终结了“大稳定”010-66594826caixiyang@bankofchina.com时代所构建的总需求与总供给稳态均衡。危机之前，全球经济繁荣的核心基石是美系国家和中国劳动人口占比持续上升,欧美负债消费高速扩张、中国产能持张炜续扩大与地产市场快速膨胀的合力下，全球总需求高歌猛进。危机之后，全球010-66591228zhangwei@bankofchina.com主要经济体经历人口、地产、债务三大周期同时见顶，各央行通过降息或量化宽松货币政策提振居民消费、推动企业增加资本开支，进而

3、改善居民就业和财夏炎政收入的作用机理不再迅速灵验。010-66594757xiayan@bankofchina.com2.美国率先复苏的动力来自人口结构改善以及技术创新。不同经济体的人口禀审核：赋和增长趋势存在巨大差异，也就决定了各自地产周期和债务周期复苏的不同王颖/黄东浩步性。美联储退出量化宽松且加息预期偏鹰，进一步印证了美国复苏的强劲势010-66592241头，且有望抬升2015年的经济增长预期。美国经济率先复苏是由人口、技术和huangdonghao@bankofchina.com资本全面推

4、动的，而欧元区和日本由于短期内无法有效改善其人口和技术的核中国银行总行心要素结构，且债务压力沉重，财政整顿和结构性改革迟缓，超宽松货币政策财富管理与私人银行部仍将是其唯一选择。3.2015年全球总需求有望缓慢回升，但区域分化加剧，美国经济复苏具备相对较强的趋势性。从货币政策看，美联储的“紧”与欧洲、日本和中国的“松”将形成国际资本流动的势能，我们坚定看好美元进入加息周期的可持续性，国际资本有望加速回流美国金融市场，推升其汇率及权益类资产价格，而欧元、日元以及部分新兴市场货币将不可避免地承受国际资本流

5、出及贬值压力。跟综美国市场的QDII基金，可关注大成标普500等权重基金（096001）、国泰纳斯达克100基金（160213）和鹏华美国房地产（206011）。更多内容敬请关注微信公众号：《财富策略荟》（微信号：WealthStrategy）请仔细阅读本报告尾页的重要免责声明中银财富｜资产配置专题三：美国经济复苏推动美元资产走强内容目录：一、通缩阴霾：黑云压城....................................................................3二

6、、需求刺激：缓慢回升....................................................................42.1人口周期见顶................................................................................42.2地产周期见顶..........................................................................

7、......62.3债务周期见顶................................................................................6三、平衡之路：艰难曲折..........................................................................7四、金融市场：泡沫时代..........................................................

8、................8五、资产配置：强势美元..........................................................................10图表目录：图表1：全球主要经济体陷入通缩边缘：CPI走势....................................................................................................3图表2