企业并购绩效研究方法综述

《企业并购绩效研究方法综述 》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、企业并购绩效研究方法综述(1)噩噩圆圆圈企业并购绩效研究方法综述刘梦F番(南京财经大学金融学院)【摘要]随着全球经济的不断发展，并购已经成为现代企业实现快(2008)用发展的实物期权框架分析了1985年至2002年并购企业速扩张和整合的重要手段之一，如何考评并购的绩效对于并购双股票的收益变化情况，在这个模型中，并购的时机与条件是使决策方来说都是一个现实且重要的问题。近几十年来国内外学者运用结果符合价值最大化的内生变量。多种方法对并购绩效做了大量的分析研究，涉及到的最主要的方国内文献较早涉及企业并购绩效的是马杰(997)，他从微观法包括事件研究法与

2、财务指标法。本文针对这两种方法，对近几十经济学的角度出发，认为如果经理能够遵循股东的效用函数，且股年来国外学者有关企业并购绩效研究的文献做出回顾与综述，并票市场是强势有效的，则合并后的企业的股票市场价值若大于合指出其中存在的问题。并前各个企业的市价总和，则并购行为是有效的，但他只是做了理[关键词]并购绩效，事件研究法，财务指标法，文献综述论上的阐述，并未做具体深入的分析。刘笑荐、黄晓薇和郭红玉(2009)选取从1998年到2004年在上海证券交易所和深圳证券交一、引言易所的上市公司中选取发生并购交易的749个祥本，运用多变量企业并购既是资源合理配

3、置的手段，也是企业生存发展的重线性回归方法检验了处于不同产业周期阶段、不同并购类型的并要途径，随着全球经济的不断发展，行业与区域间的阻隔逐渐被打购绩效。宋希亮等人(2008)以沪深两市1998年至2007年间23个破，更多的企业通过并购的形式谋求更大的市场与发展空间。企业并购案例作为样本，分别采用累积超常收益(CAR)与连续持有超常并购行为带来企业战略、文化等多方面的改变，如何考评并购的绩收益(BHAR)考察了换股并购的短期与长期绩效。效对于并购双方来说都是一个现实且重要的问题，而对企业并购三、基于会计报表的财务指标法的国内外文献综述绩效的研究也

4、日益成为国内外学者关注的重点。财务指标法利用财务指标的来衡量企业并购后的经营业绩变企业并购绩效是指企业的并购行为结束后，被购方与收购方化，反映其并购后的效率。通常可将企业并购厉的多个财务指标与在整合过程中资源配置的效率与是否提升、经营成本是否降低、盈本企业历年往期的财务指标做纵向对比，也可与同行业的其他企利能力是否增强、预期目标是否实现等一系列指标的判断。目前国业的财务指标做横向对比。财务指标法所使用的指标往往会涵盖内外对企业并购绩效的研究方法主要有事件研究法与财务指标法盈利能力、偿债能力、运营能力等方面，根据经典的经济学理论，企两种，除此之外还

5、有因子分析法，个案研究法、EVA指标法等多种并业往往追求利润最大化(成本最小化)或价值最大化，而协同效应、购绩效评价方法，考虑到篇幅问题，本文仅针对事件研究法与财务规模效应、多元效应等并购效果最终都将通过财务指标的方式体指标法这两种方法对现有的国内外文献做出总结分析。现出来，因此财务指标法也是学术界用来衡量企业并购绩效的常二、基于市场反应的事件研究法的国内外文献综述用方法之一。Fama、Fisher，]ensen、Roll(969)最早提出事件研究法Meeks(981)基于会计报表，选用销售利润率、股东收入资产(EventStudyMethod)

6、，该方法以股票价格变动为基础，目前己成比率等反映盈利能力的指标来衡量企业并购后的绩效[6]，在为研究企业并购绩效的主要方法之一。事件研究法把企业并购看Meeks之后，许多学者都使用这种基于会计报表的财务指标法来衡成一个独立事件，以并购日为中心向前期与后期各推移若干天作量企业并购的绩效，但选取的财务指标有所变化。Ravenscraft和为研究并购事件所带来的市场反应的;事件窗口期根据并购事Scherer(987)利用ROS指标研究了1950年至1977年间的目标件发生前的股票市场推算出股票的正常收益率，将事件窗口期内公司在并购之前与并购之后的业绩变

7、化。Healy，Palepu和Ruback的股票收益与正常收益率相比较，从而得出企业股票的超额收益(1992)则采用税前经营现金流量报酬指标考察了1979年至1984率，并根据企业股票的超额收益率来考察并购事件给并购企业双年美国50个最大的并购案例在并购发生前与并购后五年的经营方带来的股价波动，通过给股东带来的财富效应来判断企业的并现金流情况，由于经营现金流量报酬相较于会计数据不易受到人购绩效。若事件窗口期内并购方或被并购方的股票获得正的超额为的对会计数据的操纵，Healy等人认为通过该指标来考察经营业收益，则认为并购事件改善了并购方或被并购方的

8、绩效。绩的变化，能够更准确的考察企业并购行为的绩效变化。Pawasker在事件研究法的基础上，国外许多学者对企业并购行为的绩(2001)