论外汇储备管理政策的国际比较及其借鉴

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1、本文章于2009-7-20发布累计浏览233次论外汇储备管理政策的国际比较及其借鉴邢毓静当前，由于国际经济活动中金融危机频繁发生，关于维持外汇储备充足性、以及对外汇储备进行有效管理的讨论已经成为国际金融研究中引人关注的研究领域，尽管这一领域在此前因为研究信息采集等的困难而进展缓慢。层出不穷的国际性金融危机表明，持有充足的、并对持有的外汇储备进行有效管理，是防范外部因素带来的危机、特别是基于资本项目的剧烈波动带来的危机的一个重要举措。仅仅静态地强调外汇储备规模的提高，并不必然能够保证有效避免金融危机的爆发；相比之下，根据各个国家和地区的实际状况，合理确定外汇储备的管理政策显得更为重

2、要。实际上，特别是在1997年的亚洲金融危机之后，随着国际经济界对于外汇储备所能发挥的防范金融危机功能、和干预汇率波动功能的关注，如何合理确定外汇储备管理政策就一直引人注目。2001年底、2002年初爆发的阿根廷金融危机再次证实了这一点。1994年中国成功进行外汇管理体制改革，实现汇率并轨和有管理的浮动汇率制度之后，在1996年提前实现了经常项目的可兑换，与此同时，外汇储备保持了稳定上升的势头，到2002年已经超过2000亿美元。这无疑是中国经受亚洲金融风暴的冲击、实现汇率稳定的重要保证。但是，在外汇储备持续增长的背景下，如何合理制定外汇储备的管理政策，不仅影响到外汇储备的运用效

3、率，而且直接影响到整个外汇管理体制的运行效率。在这个问题上充分借鉴国际经验十分有必要。一当前外汇储备管理政策的国际比较：目标、结构与运行我们选择国际范围内有代表性的国家和地区的外汇储备管理体系进行一个框架性的分析，重点从外汇储备管理政策的目标、货币和资产结构、以及外汇储备管理体系的运行等几个方面进行一个初步的比较（一）澳大利亚的外汇储备管理澳大利亚持有外汇储备主要是为了满足外汇市场干预的目的，因而在外债政策和外汇储备政策之间并没有之间的联系。澳大利亚会在中央银行的年报中披露外汇储备的管理政策、外汇储备组合管理的主要指标和实际的回报水平。因此，澳大利亚外汇储备管理政策的目标就是在满

4、足正常的外汇市场干预的流动性要求前提下，在给定的风险程度下，尽可能获得较大的回报；外汇储备的货币构成主要根据市场因素确定，在不同国家的资产的分配上，大约美国的资产不超过40％，德国和日本的资产不超过30％。外汇储备的主要资产形式是政府债券和商业银行的存款，其中90％的资产在美国、德国和日本的政府债券。（二）博茨瓦拉的外汇储备管理博茨瓦拉持有外汇储备主要是满足交易性的支付需要，同时作为财富来保存。其管理外汇储备的主要战略目标，就是保证外汇储备的足够的购买力，以便满足各项可能产生的支付的需要，在此基础上寻求回报水平的最大化。在货币结构上，博茨瓦拉外汇储备区分堆砌资金和长期资金来分别确

5、定。对于短期资金的货币结构，2000年的状况是：美国占61％，英镑占13.3％，南非兰得占14.5％，南非兰得主要是用于满足支付需要的；对于长期资金的货币结构，2000年的货币结构是：美元48.9%，欧元25.2％，英镑11.1%,日元11.9%,加拿大元2.9%。（三）加拿大的外汇储备管理加拿大持有外汇储备主要是为了满足货币的流动性需求，并且在外汇市场出现异常性的波动时入市干预。加拿大主要通过向国际市场借款来形成外汇储备，由加拿大的中央银行加拿大银行来经营外汇储备，另外由加拿大银行和财政部共同组成一个独立的风险管理小组，独立对外汇储备的风险管理状况进行监控。这样，加拿大外汇储备

6、管理的重要目标，就是降低筹集外汇储备的成本，进行有效的负债管理，在货币结构上基本上与借入的债务的货币结构一致，其中超过半数是美元资产。在外汇储备的资产种类上，加拿大的外汇储备主要投资在AA评级以上的政府债券、以及高评级的商业银行的存款。在衡量外汇储备的投资表现时，主要参照所筹资的负债的表现来进行。（四）哥伦比亚的外汇储备管理哥伦比亚持有外汇储备的主要目的是保证短期外债的正常偿付，从而为投资者提供投资信心，同时维持汇率制度的正常运行。外汇储备管理政策的目标，就是在对不同资产种类、不同地区、不同发行者等确定相应的限额、对流动性和收益的波动设定一个区间之后，尽可能赢得收益的最大化。哥伦

7、比亚决定外汇储备的货币结构主要是根据过去3年的对外支付的货币结构来预测下一年的支付结构，进而对外汇储备的货币结构进行调整，从而保证外汇储备的结构与未来货币的流出的货币结构保持一致。2000年，哥伦比亚外汇储备的货币结构是：美元80.4%,欧元15.3%,日元4.2%,其他货币0.1%。在外汇储备资产种类的选择上，主要选择评级较高的主权国家的债券、以及评级高的、以硬通货计价的银行和公司存款，同时也允许运用外汇储备进行利率和汇率的期货和远期交易。（五）中国香港特别行政区的外汇储备管理