湖南九芝堂增发a股投资价值分析报告

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1、九芝堂—三百年的承诺——湖南九芝堂股份有限公司增发A股投资价值分析报告深圳市周明海询商务投资顾问有限公司二○○三年七月十八日投资要点：5永远的朝阳产业——九芝堂立足于中药行业，以药为主，向产业链上下游纵深发展，不介入与医药无关的产业6实现中药现代化——九芝堂本次增发募集资金投向中药现代化技改项目，符合中药标准化、现代化、规模化的行业发展趋势，项目预期回报可观7承诺是金三百年——中药产品品牌依赖度高，九芝堂作为三百年老字号，传承国药精粹，历史品牌无形资产价值惊人5铸造核心竞争力——“品牌+网络”营销策略是

2、九芝堂的核心竞争力，在湖南市场上取得巨大成功，公司将拓展三湘模式，实现九州共济6塑造西部九芝堂——收购历史悠久的成都金鼎，嫁接九芝堂管理模式，塑造西部九芝堂，未来收益巨大7生物制药放异彩——公司的主导产品市场前景好盈利能力强，生物药品斯奇康推动公司业绩高速增长8创新求变续辉煌——公司经营机制和管理模式的不断创新将有助于公司持续增长湖南九芝堂股份有限公司（以下简称“公司”或“九芝堂”）属于医药制造业——中药材及中成药加工业。公司目前主要从事中成药、生物药品的研制、生产、销售及药品的批发、零售业务。一、行业

3、背景——永远的朝阳行业中药行业是我国国民经济的重要组成部分之一，与人们的健康息息相关，被誉为“永远的朝阳行业”。据国家经贸委统计，截至2002年11月，我国中成药当年累计产量52.3万吨，同比增长21.72％。我国加入WTO后，中成药几乎都拥有独立的知识产权,是WTO开放条件下医药行业的相对优势产业。2002年国家经贸委发布的《中药行业“十五”规划》明确了中药产业发展思路，即以推进中药现代化为中心，以特色发展为原则，积极采用高新技术和先进适用技术改造提升传统产业竞争力。政策的扶持和入世对于我国中药现代化

4、的进程显然将产生持续的推动作用。二、公司沿革——三百年悬壶济世作为我国中药行业的百年老店——九芝堂一直以来投身于发展国内中药行业市场，倾力打造行业白金品牌。作为国家重点中药企业，湖南重点高新技术企业，2001年湖南第一批质量管理奖企业，九芝堂专注于主业，向产业链上下游延伸，从未介入与医药无关的产业。公司前身“劳九芝堂药铺”创建于1650年，是中国著名老字号，以“九州共济，芝兰同芳”的理念，树立了历史悠久、久而弥香的的品牌形象，其哲学和民族文化内涵随科技进步和时代发展形成了独具特色的文化底蕴和竞争力。九

5、芝堂自改革开放以来，与时俱进，完成了兼并、联合、合资、上市和改制改革创新五大步，从一家传统国有企业转变成一家具有创新先进体制和科学管理机制的上市公司，步入了一个崭新的发展时期。公司2000年度～2003年度中期主营业务收入及增长情况：(单位:万元)九芝堂的医药工业主要包括中成药（驴胶补血颗粒、六味地黄丸、乙肝宁等）和生物制药（斯奇康注射液等），医药商业主要指药品的批发和零售业务。从上图可以看出，九芝堂的医药工业和医药商业占主营业务收入的比重基本保持在60%和40%左右，在过去三年内保持同步高速度增长。实

6、现了医药工业和医药商业比翼齐飞，共同繁荣的可喜局面：通过医药制造业支持医药商业发展，实现产业链向下游延伸，而产业链的延伸同时将促进公司中药制造业的长期发展，提高抵御风险的能力。三、竞争优势1、品牌+网络铸造核心竞争力三百五十年历史的中华老字号，品牌优势明显中药行业企业间的产品差异小，造成了中药市场品牌依赖度较高的局面。特别是OTC药物的消费是消费者自主的产品购买行为，在其购买决策中品牌的地位显得尤为重要。“南有九芝堂，北有同仁堂”，充分表明了九芝堂在中药行业的声誉和地位。九芝堂凭借其超过三百五十年的历史

7、，作为一个全国性知名品牌，在市场竞争中优势明显。品牌和网络相得益彰，做深做透区域市场在九芝堂的营销策略中，品牌和销售网络建设是一个良性的互动过程，品牌为销售网络建设开路，销售网络建设为品牌增值，品牌和网络相得益彰，铸造九芝堂的核心竞争力。目前公司药品生产的主要剂型丸剂、片剂、九芝堂制药厂的颗粒剂及子公司湖南九芝堂斯奇生物制药有限公司的注射剂已通过GMP认证，产品已经覆盖全国市场，其医药工业湖南省外的销售收入和湖南省内的销售收入的比例约为6：4（母公司医药工业湖南省外的销售收入基本和湖南省内的销售收入持平

8、），其从事药品批发业务的药品分公司已通过GSP认证，拥有780余家客户（其中大型药品批发企业200多家，医疗机构120余家，药品零售企业等其他客户460余家）；其从事零售业务的子公司湖南九芝堂零售连锁有限公司业已通过GSP认证（全国首批获得药品零售连锁GSP认证的18家企业之一），并被国家药监局认定批准为全国第二批9家药品零售跨省连锁试点企业之一，公司药品零售共有正式门店44家；公司还与专业物流公司建立了合作关系。借助该等专业物流公司的运输