并购中企业价值评估方法运用的风险比较——以广汽集团为例

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1、并购中企业价值评估方法运用的风险比较——以广汽集团为例2012年10月广西财经学院学报Oct.2012第25卷第5期JoumalofGuangxiUniversityofFinanceandEconomicsVo1.25No.5并购中企业价值评估方法运用的风险比较一一以广汽集团为例张彦立(石河子大学经济与管理学院，新疆石河子8320(0)[摘要]运用现金流量折现法和经济增加值两种评估方法，阐述企业并购中存在的风险分析，并结合我国企业并购案例来坪估企业的价值，进行风险比较，根据企业价值评估结果的偏差分析t寻出结4仓。[关键词]企业并购;评估方法;风险比较[中图分类号JF2

2、34.3文献标志码JA文章编号JI673-5609(2012)05-0100-06AComparisonofMethodsforRiskValuationinEnterpriseM&A一一-ACaseStudyontheGuangqiGroupZHANGYan-liCSchool01EconomicsandManαgement，ShiheziUniversity,Shihezi832000,Chinα)Abstract:Thearticle,bymeansofdiscountedcashflow(DCF)andeconomicvalueadded(EVA),an

3、alyzestherisksofenterprisemergerandacquisition(M&A).Withthecasestudy,ittriestoexemplifythevaluationofente叩rises.andcomparetherisksofapplyingdifferentvaluationmethods.andthusdrawsconclusionaccordingtothedeviationanalysisofthefindings.Keywords:enterprisemergerandacquisition(M&A);va

4、luationmethod;comparisonoftherisks.金、证券等作为支付形式取得其他企业的产权，使其他一、引言企业失去法人资格或改变公司的法人主体。文章中广企业并购在我国异常热，并购对一个企业来说是汽集团换股吸收合并就等同于兼并形式。收购是以某扩大公司资本规模和企业发展的好机会，然而并购是种支付方式购买一家企业的部分或全部资产，从而取有风险的，这就需要企业对并购不断探索，在借鉴发达得对该公司的控制权。因为两者的联系比较紧密，联系国家的同时，研究出适合我国资本市场的并购理论体远远超过区别，所以在实际运作中对兼并和收购并没系。既然企业发生了并购行为，那么对企

5、业价值进行评有区分得太清楚O估就成为了必要的程序。并购中企业价值评估存在各三、企业价值评估种风险，需要主并公司倍加关注。企业价值评估是分析和衡量一个企业或一个单位二、企业并购的公平市场价值。公平市场价值是指在公平的市场交并购有两层含义，兼并和收购。兼并是指通过现易中，熟悉情况的双方自愿交易的价值[忡。[收稿日期]2012-06-27[作者简介]张彦立(1989一)，男，内蒙古通辽人，石河子大学资产评估硕士，研究方向:企业价值评估。100第5期张彦立:并购中企业价值评估方法运用的风险比较一一以广汽集团为例10月(二)经济增加值法四、企业价值坪估方法选择的风险经济增加值等于

6、税后经营利润减去债务成本和股评估企业价值的方法有很多，如净资产法、现金流本成本。公式为:侄济增加值=经过调整的税后净营业量折现法、成本法、市盈率、资产资本定价模型、清算价利润E加权平均资本成本x经过调整的资本投入额[剖。值法等，导致方法选择范围加大，与此同时也加大了评{三}现金流量折现法和EVA法的比较估风险国]。比如文章在后面对现金流量折现法和EVA现金流量折现法和EVA?，去在实务中的使用范围I去的对比就能看出其风险所在。不同的方法可能得出很广，各有利弊。见表1。不同的并购价格。评估方法本身没有好坏，只有适不适应，要结合公司的并购动因、并购后的目标、并购资料六、并购

7、中企业价值坪估的风险分的获得等因素进行判断，之后进行评估方法的选择。另析一一一以广汽为例外，评估人员主观上的判断也会带来风险，评估人员很有可能为了个人的利益选择不适合本企业价值评估的{一)主并企业与被并企业案例概述及并购情况方法，从而使企业的价值偏离其实际价值，即便是按公换股吸收合并前广汽集团拥有长丰公司299毛的股司实际的情况预测也难免存在偏差。如果企业选择的权，广汽集团成为长丰公司第一大股东。本次换股吸收是现金流量折现法，则评估人员的经验判断就显得更合并中，广汽集团A股发行价为人民币9.09元/股;广为重要，如现金流的预测、折现率的选