医疗保健行业：短期缺乏催化剂，仍看好中期增长，上调新华医疗评级至买入，将双鹭药业上调到中性评级

《医疗保健行业：短期缺乏催化剂，仍看好中期增长，上调新华医疗评级至买入，将双鹭药业上调到中性评级》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、医疗保健行业：短期缺乏催化剂，仍看好中期增长，上调新华医疗评级至买入，将双鹭药业上调到中性评级2011年5月18日中国：医疗保健研究报告短期缺乏催化剂，仍看好中期增长；上调新华医疗评级至买入，将双鹭药业上调到中性评级业绩低于预期，盈利能力未见明显回升医药行业上市公司2010年年报总体净利润低于万得市场预期6.5%，其中中药、医疗器械和医药商业相对低于预期最少。而原材料成本以及药品价格压力上升导致行业利润率持续下降，2011年一季度行业利润同比增速下降到22.3%，低于收入27.7%的同比增长；我们认为今

2、年原材料成本压力仍然存在，同时部分药品还有降价的可能，企业盈利短期内很难有明显回升。短期缺乏催化剂，中期仍能快速增长医药板块在2010年股价的强劲表现部分透支了未来的增长预期，经过近半年的调整，相对估值溢价逐步下降，但相对于沪深300指数仍溢价140%，处在较高的相对溢价水平；而短期行业缺乏亮点，很难有大幅度的整体反弹。从中期来看，随着医改的进一步深入，我们认为政府从明年起仍然会有持续增长的卫生费用来支持行业的发展，同时随着国家对于新农合补助的提高，药品销售仍能维持高速增长；而成本压力也会逐步减缓，带来

3、行业利润增长的回暖；我们仍然看好医药行业的增长前景，并维持对行业的中性评级。选股策略：配置快速增长确定的公司我们推荐仍能维持快速增长的公司，这类公司将充分体现企业的竞争优势、管理能力和盈利能力，可以得到投资者的青睐。中药、医疗器械子行业是我们的首选，因为（1）增速快：中药的快速增长仍在持续；而医疗器械的行业收入增长可持续，同时行业集中度正在逐步提升，上市公司都是子行业的龙头企业，普遍增速较快。（2）降价风险小：中药今年降价压力小；医疗器械除部分产品如药物支架外，普遍降价压力较小。我们推荐中恒集团、新华医

4、疗、东阿阿胶、华润三九、华海药业和鱼跃医疗。我们将新华医疗评级上调为买入，因为公司的新业务进展速度高于预期，以及盈利能力有所改善；我们将双鹭药业由卖出上调至中性，因为核心产品贝科能进入了部分地方医保目录带来销量增长回暖，同时二线产品由于新医保目录的实施而提速；我们将云南白药从买入下调至中性，因为公司的毛利率水平略低于我们之前预期；我们将海普瑞从中性下调至卖出，因为公司面临上下游双方面的挤压，业绩增速将明显放缓。我们将12个月目标价调整了-44%至+54%，以反映我们对于2011-13年每股盈利-30%至

5、+58%的调整以及板块估值倍数的调整。行业风险政府对于药品价格的控制力度加强；原材料成本持续上涨。覆盖A股医药公司评级及每股盈利概览*该股位于我们的亚太强力买入名单。股价为截至2011年5月13日的收盘价格。资料来源：公司财务报告、高华证券研究预测中恒集团600252.SS买入*50.730%1.840%新华医疗600587.SS买入41.021%0.8837%东阿阿胶000423.SZ买入55.420%1.520%华润三九000999.SZ买入24.919%1.03-5%华海药业600521.SS买入

6、16.215%0.454%鱼跃医疗002223.SZ买入48.614%1.030%乐普医疗300003.SZ中性24.413%0.680%昆明制药600422.SS中性13.810%0.420%云南白药000538.SZ中性63.86%1.70-3%科华生物002022.SZ中性14.85%0.55-11%双鹭药业002038.SZ中性38.54%1.0522%海正药业600267.SS中性37.52%0.9515%恒瑞医药600276.SS中性31.4-3%0.85-1%天士力600535.SS中性3

7、8.5-5%1.186%海普瑞002399.SZ卖出29.0-18%0.96-27%新和成002001.SZ卖出23.4-22%1.6713%每股收益2011E公司代码评级12个月目标价潜在上涨/下降幅度较前次评级变化(%)渐飞研究报告-//bg.panlv.net2011年5月18日中国：医疗保健高华证券投资研究2目录短期盈利能力提升有限，仍看好行业增长前景，推荐快速增长确定的公司3评级、目标价格、业绩预测概览6业绩增速低于预期，盈利能力未见明显回升9短期缺乏催化剂，中期行业仍能快速增长，看好中药、医

8、疗器械子行业12新华医疗（600587.SS，买入）：新业务增速超预期，上调至买入14双鹭药业（002038.SZ，中性）：重回快速增长轨道17云南白药（000538.SZ，中性）：增速放缓估值合理，下调至中性评级21海普瑞（002399.SZ，卖出）：竞争环境加剧，售价低迷，成本高企，产能不足，下调至卖出25本报告中的股价为截至2011年5月13日的收盘价，除非另有说明。作者感谢余皪和沈文婷对本报告的贡献。渐飞研究报告-//bg.panl