l流动性过剩与货币政策

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1、窗体顶端【数据库】经济类2010年四季度【文献号】212【原文出处】审计与经济研究【原刊地名】南京【原刊期号】20105【原刊页号】90～95，111【分类号】F10【分类名】国民经济管理【复印期号】201012【标题】全球流动性输入对中国经济的影响　　——基于SVAR模型的实证研究【英文标题】TheImpactofGlobalLiquidityExcessonChina'sEconomy：　　AnEmpiricalStudyBasedontheSVARModel【文章日期】2010-03-19【作者】徐震宇

2、【作者简介】徐震宇(1972-)，男，江苏靖江人，东南大学经济管理学院博士研究生，从事产业经济研究，江苏南京210096【内容提要】在经济金融全球化的背景下，全球流动性输入会对一国的宏观经济产生重要影响。在运用SVAR模型及其方差分解定量分析流动性过剩对中国宏观经济的影响后发现，流动性过剩能产生显著的扩张性货币政策的效应，对货币供应量、名义利率和外汇储备具有较大的影响，而对实体经济的影响则甚微。【摘要题】问题与思考【英文摘要】Withtheeconomicandfinancialglobalization,t

3、hegloballiquidityinputimpactsgreatlyonacountry'smacroeconomics.ThispaperusestheSVARmodeltocarryouttheempiricalstudyofeconomicvariablesincludingmonetarysupply,nominalinterest,realexchangerateandforeignreserve.Theresultisthatglobalexcessliquidityhasanexpanded

4、effectofmonetarypolicyontheChinaeconomy,butnoobviouseffectontheentityeconomy.【关键词】全球流动性/结构向量自回归模型(SVAR)/货币供应量/货币政策　　globalliquidity/influence/SVARmodel/monetarysupply/monetarypolicy【正文】　　[中图分类号]F12，F820.4[文献标识码]A[文章编号]1004-4833(2010)05-0090-06　　一、引言　　自20世纪8

5、0年代以来，流动性过剩已经成为全球性的问题，特别是进入21世纪以后，全球流动性过剩问题变得尤为突出[1]。在全球国际收支失衡的背景下，我国国际收支的经常项目和资本项目出现“双顺差”，并在很大程度上造成国内流动性泛滥。虽然2007年8月美国次级债危机导致全球流动性有所收紧，但是“危机救助说”认为，当大型金融机构出现问题并引发金融市场振荡时，中央银行往往倾向于主动或者被动进行市场干预，向市场投放流动性，从而形成新一轮的流动性积累[2]。由于国际产业转移、工业化加快发展、人口红利等因素，中国仍然会在较长时期内保持贸

6、易顺差，未来过剩的全球流动性仍然会通过国际传导渠道流入中国。研究全球流动性过剩对一国国民经济产生的影响，并采取相应的宏观调控措施加以治理，目前已成为我国政府和学术界关注的焦点话题。　　在国内外的相关研究中，流动性过剩对就业、汇率、产出等经济变量的影响受到学者们的关注。Rüffer和Stracca对全球流动性过剩进行了全面的研究。他们建立VAR模型，分析了流动性过剩的冲击对美国和欧元区的一些内部经济变量的影响。其结论显示，全球流动性过剩的冲击对欧元区的产出、一般物价和资产价格有显著的影响，而美国面对全球流动性的

7、冲击则是绝缘体[13]。在外部货币冲击影响国家和地区内部流动性过剩方面，Holman和Neumann研究了美国和加拿大之间的货币冲击传导机制。他们发现货币冲击会对其他国家的实际部门产生显著的溢出效应，同时证明一国的货币扩张不会带来伙伴国的货币紧缩[4]。Sousa和Zaghini关注了全球流动性对欧元区的影响，并对欧元区和全球经济(包括全球流动性总量)进行了分析。其脉冲响应函数表明欧元区外部的流动性对欧元区广义货币供应量M[，3]以及价格水平的持久性增长有正向的冲击，对欧元区实际产出的暂时性提高和实际有效汇率

8、的暂时性升值也有正向的冲击[5]。现有的研究大多是针对发达国家流动性传导的相互影响进行分析的，而对近年来吸收全球流动性的重要经济体——中国的研究则明显不足；国内学者也大多分析流动性传导的理论机制，而且采用定量分析的文献较少。对此，本文将基于SVAR模型，就全球流动性对中国经济的影响进行实证研究。　　二、理论假设　　流动性过剩有着一国“传染”他国的能力。这种“传染”可以通过利率机制、汇率机制、资产价格