我国螺纹钢期货市场有效性的实证分析

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1、我国螺纹钢期货市场有效性的实证分析品种研究PRODUCTSRESEARCH我国螺纹钢期货市场有效性的实证分析EmpiricalAnalysisontheValidityofSteelRebarFuturesMarketinChina摘要：钢铁作为关系国家经济命脉的重要工业原料，历来受到各界人士的重视。我国螺纹钢期货上市以来就受到了市场的欢迎，2010年成交约2.26亿张，在全球商品期货与期权合约中排名第二。因此研究螺纹钢期货市场的有效性具有重要的意义。本文通过序列自相关、游程检验和协整检验等计量方法，分

2、析螺纹钢期货市场是否服从随机游走进而判断市场是否有效。结果显示，上海螺纹钢期货市场达到了弱式有效，期现价格之间具有引导互动关系。关键词：螺纹钢期货??有效市场??随机游走一、概述合，投资者只能获得与投资风险相当的正常随着全球经济一体化以及我国日益融入收益率。市场价格已经包含了所有可以得到国际市场，我国的钢铁行业将面临更剧烈的的信息，并对新的信息可以进行迅速的调竞争与风险，这就需要一个能够为企业提供整，因此依靠查看过去的信息或历史价格走套期保值转移价格风险的钢铁期货市场。而势的方法都不能赚取超额利润。根据

3、信息被期货市场定价权的获得与功能的发挥是以市反映的程度，有效市场被分成三个层次：弱场有效性为基础的，市场只有至少达到弱有式有效市场、半强式有效市场和强式有效市效的情况下，才能发挥套期保值和价格发现场。在弱式有效市场中利用技术分析等手段的功能。因此，有必要对螺纹钢期货市场的分析历史价格信息是无效的，在半强式有效有效性进行研究，对该市场有更加充分的了市场中依靠价格信息和企业财务报表等公开解，从而更好地发挥螺纹钢期货市场为现货信息进行的基础分析也是无效的，而在强式企业服务的功能。有效市场中即使掌握了内幕信息的

4、投资者也不能持续获得超额收益。结合现实看，有效市场理论是建立在完美市场的假设下，即使二、有效市场的理论基础有效市场理论认为在有效市场中，所是美国等成熟的资本市场也不能达到强式有有的信息都会立刻被市场参与者领悟并反映效市场，而我国期货市场发展时间较短，尤到市场价格中，无论随机选择何种证券或组其是螺纹钢期货上市时间不长，因此有效市33期货与金融衍生品FUTURESANDFINANCIALDERIVATIVES场假说的研究在我国的应用集中在弱式有效或负的区段记为一个游程，设r为游程的总方面。数，构造统计量Z:

5、学术界主要通过研究前后期期货价格的变动关系来检验弱势有效市场。当前后期的价格变动存在某种相关性时，意味着通过对历史价格的分析可以预测未来价格的走势从而获得利润，因此弱式有效市场不成立；反之，当前后期的价格变动无相关性，也就是说价格随机游走时，意味着无法基于过去价其中，E(r)为总游程的期望值，σr为总格的表现来预测未来的价格走势，此时弱式游程的标准差，n1和n2分别为期货价格上有效市场成立。因此，本文试图通过证明螺涨和下跌的天数。统计量Z渐进服从N(0,1)分纹钢期货市场价格满足随机游走来初步认为布，若

6、Z的绝对值在一定显著水平下小于临螺纹钢期货市场属于弱式有效市场。界值，则原假设成立，期货价格的变动是不可预期的，而当Z的绝对值大于临界值时，三、检验方法分析则游程检验不能通过，说明期货价格的变动（一）序列自相关检验存在一定的规律。当市场是弱式有效的时候，价格变动的（三）协整检验时间序列将是独立分布的，服从随机游走过为了研究期货市场价格发现的功能，还程，价格变动的各阶相关系数为零。因此，需要探讨期货价格与现货价格之间的关系，可以对价格的时间序列进行相关性检验来判在单位根检验的基础上进行协整检验分析，断市场

7、是否是弱式有效。但这种方法要求价可以得出两种价格之间是否存在长期稳定的格变动的时间序列服从正态分布，而现实中关系。通过对其关系的分析，可以判断期货却不一定能够满足。相关系数的计算公式价格是否为现货价格的无偏估计。只有当现为：货价格也是非平稳且具有单位根时，才满足做期现价格协整检验的条件。协整检验常用的有EG两步协整检验法和基于向量自回归（二）游程检验的Johansen协整检验法。游程检验是根据样本数据所形成的游程EG两步法：对于同阶单整的两变量，的多少进行判断的检验方法，当时间序列的可以用OLS法估计两

8、者的长期均衡关系：游程数显著大于或小于随机时间序列游程数F=β+βS+et01tt的数学期望时，该序列存在一定的趋势与自如果两变量为协整的，则OLS估计具一相关性。它的优点在于可以消除极端观测值致性，对残差序列ê做单位根检验，若为平t对相关系数的影响。它通过用“+”和“-”稳则说明这两个变量确实具协整关系。来分别表示价格的上涨与下跌，连续出现正Johansen协整检验法：其思想是将原p阶34品种研究PRODUCTSRESEARCH自回归模型