杠杆债基绝地反击,优先份额价值回归

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1、分级基金10月月报2011年11月3日好买基金研究中心分级基金月报杠杆债基绝地反击，优先份额价值回归------分级基金10月月报10月市场概况10月，沪深两市双双收涨。截止收盘上证综指收于2468.25点，涨109.03点。涨幅为4.62%；深成指收于10480.91点，涨188.58点，涨幅为1.83%。大盘股强于小盘股。中证100上涨5.40%，中证500上涨3.70%。23个申万一级行业22行业上涨，其中，信息服务、金融服务、公用事业表现居前，分别为10.22%、8.46%、7.08%，家用电器、有色金属、采掘表现居后，分别为0.31%、0.26%、-2.21%

2、。10月，中信标普全债指数上涨0.99个百分点。10月各行业涨跌幅数据来源：好买基金研究中心分级基金各个份额10月份的净值与价格表现13敬请参看文末免责条款分级基金10月月报1.基础份额的净值表现——股债同涨，净值回升本月所有的股票型分级基金全部上涨，其中净值涨幅最大的是双禧中证100，受益于大盘股的强劲表现，该基金本月上涨4.93%。涨幅最小的是申万深成指，上涨1.86%。10月分级股基基础份额涨跌数据来源：好买基金研究中心10月新上市基金未纳入统计范围本月债券市场迎来了反转行情，所有分级债基都取得正收益。其中涨幅最大的是大成景丰，该基金配置了较多的可转债与企业债，且

3、保持20%的股票仓位，因此在股债双双上涨时表现抢眼，净值增长4.27%。涨幅最小的是长信利鑫，净值增长0.84%。10月分级债基基础份额涨跌13敬请参看文末免责条款分级基金10月月报数据来源：好买基金研究中心10月新上市基金未纳入统计范围基础份额折价率情况——无配对转换债基维持高折价没有配对转换机制的分级基金在10月的大部分交易日内都呈现出折价的走势。从单个基金看，长盛同庆和国泰估值优势的折价率较低，估值优势在10月的前半段还出现溢价。溢价出现在一定程度上表明投资者看好后市，积极布局杠杆基金。相对而言，其他三只分级债基的整体折价率都较高，其中泰达宏利聚利折价率一直维持在

4、15%左右，造成泰达宏利聚利折价率如此之高的原因，主要是该基金的到期时间过长，还有4.5年，因此对应高折价以弥补时间价值。虽然这些基金折价率比较大，但由于缺乏配对转换机制，无法进行套利交易使折价率变小。无配对转换分级基金10月整体折溢价走势数据来源：好买基金研究中心10月新上市基金未纳入统计范围可配对转换的分级基金在10月的折溢价比较小，基本上都在-2%到2%之间，由于配对转换是需要一定的申购赎回费的，因此大部分情况下都没有明显的套利机会。从走势来看，在10月中上旬期间，部分基金的溢价率相对较大，如申万深成指和兴全合润，带来了比较好的正向套利机会。10月末，所有的基金都

5、有一定程度的折价，表明净值的增长快于二级市场价格的增长。13敬请参看文末免责条款分级基金10月月报可配对转换分级基金10月整体折溢价走势数据来源：好买基金研究中心10月新上市基金未纳入统计范围1.进取份额的价格与净值表现2.1分级股基进取份额——净值大涨，二级市场表现不佳10月分级股基进取份额的净值全部上涨，得益于杠杆的作用，进取份额的净值涨幅都较大，最好的是双禧B，上涨9.03%，涨幅最小的是瑞和远见，上涨3.27%从二级市场的表现看，涨跌不一，总体表现不佳。如净值涨幅第二的银华鑫利，净值上涨7.72%，价格却下跌了9.57%，呈现出明显的背离走势。造成这种现象的原因

6、是进取份额前期的溢价率普遍较高，已经透支了未来的收益。作为金融产品，价格始终要回归到价值，高溢价率很难长期维持，因此出现了净值涨价格跌的结果。如果投资者看好后市，可选择一些价格在净值合理区间的产品。13敬请参看文末免责条款分级基金10月月报10月分级股基进取份额净值与价格涨跌幅数据来源：好买基金研究中心价格涨幅最大的是瑞和远见，虽然该基金的净值涨幅较小，但在10月重新折算后，净值归为1元，离高杠杆区间很近，受到投资者的追捧。从该基金的设计上看，两类份额互为杠杆基金，因此远见在到达自己的杠杆区间后无需提供约定收益率，向上的空间较大，对投资者有很强的吸引力。需要注意的是远见

7、和小康因为配对转换的关系，所以整体折溢价率是在0左右的，如果一方的溢价过高，另一方的折价就会过高，带来较好的投资机会。瑞和分级杠杆与净值变化数据来源：好买基金研究中心13敬请参看文末免责条款分级基金10月月报如果定义当月进取份额涨幅/基础份额涨幅为当月实际杠杆，把价格涨幅/净值涨幅定义为杠杆弹性，则可以把股票型进取份额的属性在下表中列出。本月实际杠杆最大的是申万进取，当月的实际杠杆为2.64。最低的是瑞福进取，为1.52。从杠杆弹性看，本月大多数的杠杆没有发生作用，净值与价格背离，即使价格上涨的几只基金，杠杆弹性也接近于0。证明杠杆基金在