分析专栏中国经济目前

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1、安邦集团研究总部总第3266期2008年9月16日星期二每日经济P1E-mail：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001200021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）www.anbound.com.cnECONOMICDAILY分析专栏：中国经济目前处于繁荣周期的后期阶段对毒奶粉问题应该追究刑事责任3调控政策放松需警惕通胀重来的风险3国内企业商品价格较上月小幅下降4上海应对紧急突发事件的能力还很脆弱

2、4国家发改委酝酿调整“以药养医”体制4电力部门拿电力需求放缓继续“下压”煤价5外商投资中国电信业政策有限放宽5铁矿石交易将进入现货市场交易时代5主要城市楼价今后可能出现同比零增长或负增长6国家发改委通知进一步明确供热价格有望上调6李小鹏在山西推动煤电联营6国际市场人士警告全球经济面临“日本式”经济停滞7免检制度背后的权力博弈7中石油前8个月缴纳“暴利税”近700亿元8中国商品涨价开始让欧盟消费者吃不消8印度将恐怖活动的通信问题“迁怒”于中国产手机8日本8月份批发物价指数创27年新高9每日经济P9〖分析专栏〗【中国经济目前处于繁荣周期的后期阶段】央行近期减贷款利息，市场人士认为这是

3、中国经济进入下行周期的表现。由雷曼兄弟破产引发的华尔街风暴，让人们普遍认为中国经济繁荣周期已经基本结束，全球衰退之下焉有中国经济之完卵？我们认为，对于未来中国经济前景的判断，必须基于一定的前提条件，在中国采取放松政策的情况下，起码在一两年内不要太悲观。从国内外形势看，推动中国经济繁荣周期的主要条件并没有根本性变化。2001年来中国经济高速增长主要是由以下几个原因推动的：进入WTO协定之后，全球一体化趋势带来的市场扩大以及全球产业链的重新配置；互联网、电子通讯技术革命带来的生产率的提高；美联储的宽松货币政策引发的信用扩张——这是最重要的因素。以上第一个条件现在有所削弱。联系汇率制下

4、人民币币值被低估，造成中国国内资产和劳动力价值被严重低估。这种情况下，国际产业资本纷纷将生产链的制造环节搬迁到中国，这一趋势从去年中国通胀形势严重，劳动力工资上涨后有所改变。通胀是实际汇率升值的一种方式，产业资本马上发现，在中国搞生产其实不便宜，所以这国际产业链调整近期又有回流迹象。中国出口商品价格上涨也是通过通胀方式完成实际汇率升值，最后导致国际需求开始萎缩，这也是近期中国出口增速开始放缓的根本原因。第二个条件也开始削弱。尽管互联网等新技术革命给中国经济生产率带来的提升空间不可量化，但通胀恶化企业赢利率下降本身就说明：技术提升生产率的空间已经有限。第三个条件现在并没有削弱，反而

5、增强了。在没有政府干预的情况下，其实2004年中国经济就应该进入结构调整，出口行业过分扩张就应该压缩。但政府用宏观调控行政手段进行紧缩，暂时将通胀和经济过热形势压制下去。这中间过程是：中国出口给美国产品换回美元，造成外汇占款过多，2004年CPI指数上涨到4%，央行发行票据等市场手段或者信贷额度控制等行政手段，抑制通胀。一旦通胀有所缓和，2005年底新一轮信用扩张又开始，直到2007年高通胀再次出现，新一轮宏观调控又开始。两个轮回下来，现在应该是第三回合。如今美国金融系统千疮百孔，美联储只有印钞票填窟窿。问题是人民币汇率是盯着美元的，下半年到明年为刺激出口，升值幅度将要放缓，这注

6、水的美钞能流到哪里？只会到包括中国在内的新兴国家市场了。而目前紧缩让通胀形势有所缓和，同时经济由过热转向偏冷，中央经济工作目标开始转到保增长，因此近期减息就是新一轮信用扩张的标志。前两个条件变化，中国经济体内部早就开始消化，主要途径就是产业转移和升级。产业升级在现有制度下，要比升级容易得多。这一点，我们从近年来中西部固定投资增速一直高于东部地区可以看出来。因为产业大搬迁必然会引起地方基建投资大增长。产业升级由于中国工业后发优势较为明显，和先进国家工业水平差距本身就是提升空间。这限于制度等诸多因素未必一帆风顺，但从近期零零碎碎的报道中可看到，中国企业是一直在努力的，其结果不可一概悲

7、观。经济调整是对经济体在繁荣周期内犯的错误进行纠正。如果政府干预让市场不予结清，那么后面就是此恨绵绵无绝期的大萧条。如果资源错配很快得到纠正，那么经济很快就会走出调整，进入下一轮繁荣。就中国经济而言，此轮繁荣周期内犯的最大错误是出口部门过分扩张，它实质上是全民强制储蓄下的信用扩张，最终可能由于国际间债务危机引发全球经济大调整。但在近期由于中国政府的干预，此轮信用扩张引发的繁荣还会持续下去，一直到下一次通胀再现为止。不过，下一次的通胀恐怕是全面失控的恶性通胀。但在此之前，我们也许还