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1、系统性风险与宏观审慎监管——基于美国银行业的实证研究第31卷第165期2010年5月财经理论与实践(双月刊)THETHEORYANDPRACTICE0FFINANCEANDEC0NoMICSVo1.31No.165May.2010?金融与保险?系统性风险与宏观审慎监管——基于美国银行业的实证研究高志勇(厦门大学国际经济与贸易系,福建厦f-1361005)摘要:后危机时期,国际金融界开始反思金融监管体制的弊端,加强基于系统性风险的宏观审慎监管,维护金融稳定成为今后改革的方向.以2009年初美联储进行压力测试的美国18家大银行为研究对象,对其风险波动率
2、和系统性风险予以度量.实证研究表明,2007年次贷危机爆发起,美国银行业的系统性风险从低谷走向高峰,至今虽有所缓释,但仍高于危机前的水平.因此,金融监管目标框架应该是;以控制系统性风险为中心,加强宏观审慎监管,保持微观审慎监管.确保金融体系的安全与健康.关键词:系统性风险;宏观审慎监管;美国银行中国分类号:F831文献标识码:A文章编号:1003—7217(2010)O3一OOl2一O7一,引言正如前美联储主席格林斯潘所言,"不确定性不仅是货币政策的重要特征,而且是确定性的特征",这句话也适用于金融监管领域.由住房抵押贷款市场崩盘引起的次贷危机已经
3、持续了两年半,不论危机是否已经结束,我们必须承认,它对世界经济的冲击是百年不遇的,甚至超过了大萧条时期.社会各界纷纷把矛头指向金融监管部门,指责其未能及时发现并控制蕴藏在美国乃至全球金融体系中的系统性风险.目前,如何防范,应对和处置系统性风险已成为各国加强金融监管面临的主要研究课题,这也是宏观审慎监管所强调的内容.宏观审慎监管是以制度和措施防控系统性风险,其概念并不复杂,复杂的是实践,如何识别和度量系统性风险是需要解决的首要难题.2009年2月,美联储对国内19家大银行实施了为期2个多月的压力测试,结果显示,包括美国银行,花旗银行在内的1O家银行被
4、告知需要补充共计大约746亿美元的资本金.这不得不让我们深思,究竟美国银行业的系统性风险有多高,在政府金融稳定等一系列救助措施下是否有所缓解甚至恢复到危机前的水平.基于此,本文将采用资本资产定价模型(CAPM)测算18家美国银行的风险波动率和系统性风险,揭示其真实的风险水平①.面对过度的金融创新,脆弱的金融体系,蔓延的系统性风险及顺周期的微观监管,金融监管的改革成为箭在弦上的行动.2009年6月,美国政府公布了金融监管改革的白皮书,其核心内容是通过扩大美国联邦储备委员会的权限,并新成立一个金融服务管理理事会来负责宏观审慎监管.至此,该监管创新被提到
5、核心议程.本文将结合宏观审慎监管的特征,提出一个有效预防和监控系统性风险的目标监管框架,以期对我国银行监管有所启示.二,文献回顾目前,国内外关于系统性风险的测度尚处于摸索阶段,总体来看,现有研究对系统性风险的度量大致有三种方法:指标法,模型法和经验分析法.1.指标法.指标法测度银行系统性风险的主要思路是,利用历史数据分析系统性风险发生前后各经济变量的波动特征及其对实体经济的影响程度,以达到预测系统性风险的目的.Kaminsky(1998)选取过度信贷循环,银行挤兑,货币政策,经常账户和资本账户等指标作为引发系统性危机的信号[1].1997年由美国联
6、邦金融机构监管委员会牵头成立的机构统一评级制度——"CAMELS框架"(即骆驼框架),从资本充足性,资产质量,管理能力,盈利性,流动性,市场风险敏感性等六个方面对银行系统性风险予以全面评估.此外,IMF与世界银行于1999年联合实施的金融部门评估项目(FSAP)提出多项宏观和微观审慎指标,为各国测算金融系统性风险*收稿日期:2010—01—29作者简介:高志勇(1984一),男,福建福州人,厦门大学国际经济与贸易系博士研究生,研究方向:国际金融,风险管理.2010年第3期(总第165期)高志勇:系统性风险与宏观审慎监管——基于美国银行业的实证研究1
7、3提供了指引.2.模型法.模型法利用数理和计量经济学模型,从宏微观经济学的维度对系统性风险的大小进行度量.学者们最初将研究对象定位于单一银行内部潜在系统性风险的研究,体现在风险管理法和GARCH法中.AlfredLehar(2003)利用风险管理方法度量银行系统性风险,该方法通过B—S模型和Merton模型模拟了全球149家大银行资产的波动,考察满足一定资产条件和数目条件下系统性风险的概率,用银行资产间的相关系数测度系统性风险传染[2].Schroder和Schuler(2003)构建GARCH模型度量了欧洲银行业一体化后潜在的系统性风险,得出欧洲
8、银行间的潜在系统性风险近2O年来有所增加的结论[3].事实表明,银行系统性风险不仅是银行内部资产与负债的结果,更大程度上源
