新形势下中小企业融资创新方式

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1、新形势下中小企业融资创新方式　摘要：文章试图从理论上尝试一种研究企业融资方式的新视角，结合国际先例，对中小企业集群、开发性金融以及DPO（互联网直接公开发行）等一些创新的融资方式进行了深入的研究，希望能够拓宽融资渠道，缓解中小企业融资难题。　　关键词：中小企业；融资方式；开发性金融；DPO　　2005年5月24日，中国人民银行颁布了《短期融资券管理办法》。就在各大企业跃跃欲试,争先利用契机拓宽融资渠道,降低融资成本的同时,中小企业长期以来融资难的问题依然是其发展的瓶颈。目前我国非国有的中小企业的数量已经超过了1200万家，占全部注册企业数的99%，工业总产值、正常利税及出口总额

2、分别占到了全国总量的70%、45%和60%，提供了大约75%的城镇就业机会，中小企业为促进我国经济发展、市场繁荣和扩大就业做出了巨大的贡献。但是我国中小企业长期以来融资情况不乐观，已经引起了越来越多人的重视。本文试图运用货币金融学、财务管理学等理论知识结合国内外经济形势及我国中小企业的实际情况，对我国中小企业的融资方式问题进行了深入的研究，研究出以下融资创新方式，为中小企业开拓融资渠道。　　　　一、中小企业集群8　　　　中小企业集群是指地域临近或经营同一行业的，大量彼此对立但又相互关联的中小企业依据专业化分工和协作，在地理空间上聚集在一起而形成的组织。它是中小企业间合作的一种有

3、效的组织形式。下面本文将从直接融资和间接融资两个方面来谈中小企业集群的融资。　　从直接融资方面来看，在我国证券市场目前处于大力发展阶段，二板市场已经启动，国家对上市公司由原来的审批制改为核准制，并出台了亏损上市公司退市制度等宏观背景下，集群内一些优质的中小企业在地方政府的培育下，利用区域品牌的优势，可以采取积极的应对措施，争取早日进入资本市场。这至少提高了集群内中小企业的创业积极性并引导中小企业建立现代企业制度。因为企业要想公开上市，必须具备明确的产权关系、完善的公司治理结构，成为法人实体并进行规范运作，这都有利于增强中小企业的信用能力，为其上市融资垫下基础。8　　从间接融资方

4、面看，中小企业集聚成群后，可以在一定程度上增加银行和基金等金融机构对中小企业的信贷投资倾向。首先，企业集群可以提高银行的信贷收益。集群内众多企业从事同一行业，银行可以在行业协会、地方政府的产业规划中获得更多、更完备的信息，从而可以获得外部经济效应，降低了交易成本并获得规模经济效益。而且，由于集群的经济在品牌宣传、推广上的投资扩大，整体品牌的知名度上升，当它们聚集一起时，就产生了品牌的协同效应，使得收益有较大幅度的增长，进而银行的投资风险降低。再者，集群的协作网络和产业配　　套能力形成产业竞争优势，能吸引更多的国内外投资者。　　　　二、开发性金融　　　　（一）开发性金融的介绍　　

5、不少国家为解决中小企业融资问题引入了政策性金融体系，但效果并不理想，原因之一就是给政府造成大量的隐性财政负担。为此，开发性金融将成为一些国家和国际组织扶持中小企业的新动向。　　在国际上，最早的开发性金融出现在距今150年以前，目前已经为化解中小企业融资困境发挥了巨大作用。与政策性金融相比，开发性金融更多的带有市场建设的色彩；与商业性金融相比，开发性金融通过开发市场来盈利，但并不以利润最大化为经营目标。开发性金融追求的是社会协同发展目标，并且使这些目标和盈利目标有机结合在一起。　　（二）开发性金融的模式　　为了支持中小企业的发展，开发性金融机构除了需要投入大量资金以外，还必须运用

6、正确的方法。目前国际上的开发性金融机构已经为此设计出多种发展模式。其中，泛美银行提出的三种模式带有普遍意义，值得我们探讨和运用。8　　第一种模式是一种风险资本模式。为此，泛美开发银行的多边投资基金努力寻找业绩良好的高增长部门进行风险投资。这些企业的内部收益率往往达到35%或者更多，并且最终会通过首次公开发行渠道为相当部分的投资找到退出渠道。该基金只为每家公司投资50-100万美元，吸引了大量的国外资本、技术以及先进的管理经验。通过这些投资可以获得15%以上的回报。　　第二种模式是一种开发性资本模式。虽然风险仍然较高，但与风险资本不同，开发性资本并不以追求高收益率为条件，为5%左

7、右。开发性资本金仅仅为每家公司投资5-25万美元，很大程度上是用于贫困地区的发展，目的在于获得开发性或者环境性收益。最后以管理层回购的方式找到投资的退出渠道。　　第三种模式是一种“动手做”资本模式，是一种最为值得推广的模式。在此模式之下，“动手做”资本与相当多的中小企业保持密切的合作关系，为后者各方面的发展都提供较为深入的商业援助（包括开展市场研究和寻找资金退出渠道等）。这类投资的出口大多是管理层回购或卖给战略合伙人。并且期望获得10%的税前投资回报率。　　（三）我国的开发性金融模式的选择