量化经典 国债期货交易风险管理

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1、国债期货交易风险管理目录一、为什么要重视风险管理二、国债期货交易的主要风险三、市场风险管理四、其他风险管理五、期货投资者的10条通病六、国债期货风险管理制度七、期货经营机构的风险控制一、为什么要重视风险管理例子一（BaringsBank）：巴林银行倒闭事件：1994年1月16日日本大地震，造成2以亿英镑的损失；1995年2月24日巴林银行最高亏达14亿英镑，最后宣布破查。李森判断失误缺乏监督一、为什么要重视风险管理例子二：1998年美国长期资本管理公司（Long-TermCapitalManageme

2、nt，简称LTCM）破产事件：人员：梅里韦瑟、莫里斯、莫顿、斯科尔斯业绩：94—97，翻三番最终亏损：40亿美元以上过多的依赖于模型，无法应付黑天鹅事件杠杆过大一、为什么要重视风险管理例子三：1995年中国国债期货327事件：主要参与机构：中经开、万国证券、辽国发1995年2月23日财政部发布贴息公告，按照148.50进行兑付辽国发倒戈，50万手空单转手；万国证券孤注一掷，730万手砸盘合约设计不合理监管不严机构之间对赌性太强一、为什么要重视风险管理上面三个例子背后的原因都不尽相同，但是都有一个共同点

3、：风险管理出现了非常大的问题。一、为什么要重视风险管理期货本质上是一种风险管理工具，而不是市场的一个新品种；既然是风险管理工具，是不是意味着没有风险，不需要风险管理？1双向交易2T+0累计3放大效应4结算价期货与现货在市场风险方面的区别：一、为什么要重视风险管理一、为什么要重视风险管理期货投资工具的特殊性：期货市场由于保证金制度，具有一定的杠杆，从而加大了投资风险；期货交易更加需要风险管理。二、国债期货交易的主要风险国债期货面临哪些风险？合规风险2.市场风险3.流动性风险4.操作风险5.强行平仓风险二

4、、国债期货交易的主要风险合规风险违规违约风险的情况：不了解法规和合同条款违规违约二、国债期货交易的主要风险市场风险市场风险指的是价格风险，即市场价格波动而导致国债期货合约价格变动的不确定性。国债的到期收益率回购利率二、国债期货交易的主要风险流动性风险它是指不能迅速的变现或平仓而导致损失的可能性，包括不能对头寸进行冲抵或套期保值的风险。二、国债期货交易的主要风险操作风险操作风险主要是指投资人进行期货交易时，由于操作过程中的问题所带来的风险。分为以下三种情况：下单方向错误下单数量错误混淆开仓和平仓强行平仓

5、风险价格不利变化持仓亏损强行平仓资金链断裂实际亏损保证金比率提高强行平仓二、国债期货交易的主要风险三、市场风险管理国债期货的定价公式大体来看，国债期货的价格取决于CTD券的价格和回购利率，同时由于CTD券的价格又是到期收益率的函数。因此，国债期货价格的波动主要由到期收益率和回购利率决定。利率国际利率水平外汇占款通胀经济增长货币政策短期资金供需状况三、市场风险管理利率的主要影响因素三、市场风险管理—到期收益率风险管理到期收益率对国债期货价格的影响也就是说国债期货的DVO1为CTD券DVO1除以转换因子。

6、三、市场风险管理—到期收益率风险管理同样可以得到也就是说国债期货的久期近似为CTD券的久期。三、市场风险管理—到期收益率风险管理到期收益率风险管理主要是设计一个比较好的保证金水平，使得追加保证金的风险符合自身的要求，主要有以下几种方法：1.VAR法2.经验的资金管理原则3.技术分析方法三、市场风险管理—到期收益率风险管理VAR法管理到期收益率风险的步骤：1.确定国债期货套保（或者趋势投资）所需投资的资金和手数；2.根据到期收益率的VAR算出保证金比例；3.根据保证金比例和国债期货的手数确定存入的保证金

7、金额；4、剩余的资金投入货币市场。三、市场风险管理—到期收益率风险管理VAR法：VaR（valueatrisk）是目前资本市场上主流的风险测量方法。含义：处于风险中的价值，指市场正常波动下，某种金融资产或证券组合的最大可能的损失影响社会保险基金投资策略的因素数学描述：Prob(∆P≥VaR)=1－c在置信水平1－c的情况下证券组合在持有期内的损失（∆P）不大于VaR（处于风险中的价值）的可能性。三、市场风险管理—到期收益率风险管理VAR法：三、市场风险管理—到期收益率风险管理VAR法的分类：1.历史模

8、拟法2.方差法3.MonteCarlo模拟法三、市场风险管理—到期收益率风险管理价格收益率频率收益率价格频率风险因子映射：三、市场风险管理—到期收益率风险管理5年期国债收益率日变化频率图(bp)：三、市场风险管理—到期收益率风险管理历史法下5年期到期收益率的VAR值：置信区间（双侧检验）99.90%99%95%90%区间外的个数330148296VAR值70.8132.7816.2310.18三、市场风险管理—到期收益率风险管理得到了收益率的VAR，就可