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1、CFTC持仓数据的简要分析（组内讨论稿）网址:http://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/index.htm市场一般划分成三类参与者,商业头寸交易者,投机大户(非商业头寸交易者),散户(非报告性头寸)商业头寸交易者—实际参与现货交易,利用期货期权市场进行套期保值的行为投机大户---参与投机.而且持仓量超过规定数量的大户.这里可以再细分为互换交易商（或者说掉期交易商），资产管理机构，可报告头寸散户—持仓量较少的投机者，即非报告性头寸里面的关系在这里先说明下,这些交易者的划定不是看交易者本身,而是看其参与的具
2、体品种.这里打个比方.一个种植小麦为主的农场主,手头持有小麦的现货,但需要再过3个月收割.担心3个月后小麦集中上市,价格走低.所以需要在期货市场对冲小麦价格下跌的风险,那他会进入期货市场做空.假设3个月后成交的时候,小麦现货价格是走高的.那他获得了现货市场的利润.在期货市场只损失了一定的保证金.总体利润是可以让他满意的.相反,如果小麦现货价格确实走低了.那他在现货市场会遇到一定的损失.不过没关系.他在期货市场的看空头寸获利,能有效弥补现货市场的利润损失..这个农场主持有的合约,在计算的时候,会被并入商业头寸交易者..同理,那些需要小麦作为原材料的磨坊和加工企业.会跟农场
3、主做相反的动作.对他们来说,有效锁定利润,才能保障工厂的照常运作.当然,这些企业,也是商业头寸交易者.这两种参与者,就是大家所常说的套期保值者.主要目的是减少交易风险.锁定目标利润.再展开来些,如果这个农场主积累了一些钱,也参与到黄金期货市场的投机.那他在黄金市场上的头寸,则会被归入到散户.当然,如果他的头寸足够大,需要到美国商品期货委员会登记,那则会被归入到投机大户一类.这个原理同样适合其他品种,比如银行和跨国公司,随时需要对冲汇率波动的风险,那他们在某个货币品种上(比如日元)的头寸会被归入商业头寸,如果他们顺带想在农产品市场做一些投机,那这一部分头寸则会归入非商业性
4、头寸.非商业性头寸和散户的目的和性质都是一样.不参与现货交易,做多和做空都是为了在单个品种上获得投机收益.在这里,还有些投机是赌波动率的.称之为套利(这个和套期保值不同),这里还是拿小麦做例子.如果一个对冲基金,认为最近小麦的价格将出现大幅波动(不是单边走势),那他可以同时买入200份看跌的期权和200份看涨的期权,假设小麦价格是每蒲式耳10美元,那他可以设定9.5美元和10.5美元的止损位.如果小麦价格在9.5-10.5之间波动,则没有套利空间.相应.需要损失交易手续费.如果小麦的涨幅超过10.5美元,那空单的损失将是确定的.而多单的收益将超过空弹的损失.反之亦然,这
5、就是波动套利.这可以在大幅振荡的价格波动中规避风险,继续获利.需要注意到的一点是,现在非商业性的头寸中,互换交易逐渐占据越来越重要的位置.主要得益于互换交易可以提供更多的衍生品服务,可以体现灵活性和个性化服务.起到了联结OTC市场和期货市场的作用,比如很多人参与的ETF基金,其实质是为对冲避险的商业机构和场外投机者之间建立了联系,在这里互换交易商相当于做市商的角色.具体的互换交易这里不多涉及,大家可以去了解下,货币,利率,商品等等,互换交易商在里面起了主要的撮合作用.让双方参与者在对冲风险的同时,有效降低了参与成本.期货市场不仅可以用来和现货交易做对冲,期货市场各品种之
6、间也是可以做一定的对冲,比如罗杰斯在做空美国国债收益率的时候,是必须要考虑通过其他品种的对冲来屏蔽其在国债空头部位的风险暴露.比如他他可以选择做多黄金.当然实际交易中,对冲基金在各品种之间的操作,是一个需要详细计算的复杂模型.但就单个品种而言,我们还是可以从市场中主导参与者的持仓量和多空转变来寻找一些行情发展的端倪.下面是大豆这个品种的一些针对性说明这是大豆的单周持仓数据变化图,一般是周二登记的,但到周末再发布,数据会滞后几天.单周的变化往往不能看到全貌.所以以此来判断走势是相当危险的。只能看到最近市场参与方的情绪。最近商业头寸同时增加多单和空单量。是因为美豆收获季即将
7、来临。农场主和加工商均需要进入市场做对冲。不过加工商本周做多增加了31984手，而农场主的做空只有10432手，说明大豆的实际需求依然强劲。从非商业性头寸的动作来看，短期内他们并不看好大豆价格，所以多单量在减少，空单量在增加。虽然持仓总量在增加，但美豆的总体价格承压，这与美豆最近的走势是一致的。从散户（非报告性头寸）的手法来看，他们选择的是离场，散户通常是反向指标，关键是要找到长期趋势，如果市场的驱动方和散户头寸相反。又正好处于差距最大的位置时，那可能就是一个很好的进场或出场指标。这个是总的持仓报告,因为从单周无法看出走势,所以必须要有对
