上市公司并购重组中的企业价值评估决策研究--以梅花伞并购游族信息为例

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2、族信息技术有限公司为案例，根据我国上市公司并购重组中的企业价值评估理论研究上市公司并购重组中的定价依据，验证估值定价结果的可信度。关键词：并购重组；企业价值评估；决策机制引言：当前我国正处于金融危机浪潮过后，经济发展方式收益法是在未来收益的基础上，采用资本化折现的途径评转变、产业机构调整的攻坚时期。2014年3月24日，国务院发估企业的价值。实务中主要采用自由现金流模型（FCFF）和股权布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，提出进一现金流模型(FCFE)。在自由现金流模型中更多的是采用两阶段步优化企业兼并重组市场环境，尊重企业主体地位，通过加快自由现金流

3、模型，假设公司经过n年后的高速增长阶段后进入推进审批制度改革、优化金融服务、降低企业税负等一系列措稳定发展阶段，每年以g的速度增长,施，实现体制机制进一步完善、政策环境更加优化，有效发挥兼市场法是指将被评估对象与市场上已有的交易案例进行并重组促进产业结构调整的积极作用。根据兴业证券统计显比较确定估值。通过适当的财务指标对比分析得出的评估对象示，2013年A股上市公司并购交易热情较高，全年并购交易价值的方法称为参考企业比较法；通过分析同行业或类似行业1296家/次，金额合计6330亿元；2014年以来并购交易继续加公司的并购重组案例，计算适当的价值比率得出评估对象价

4、值速，年初至今不到3个月的时间里，并购交易数量已经有500的方法称为并购案例比较法。随着资本市场并购重组活动交易家/次，相当于2013年全年交易的38%；并购交易金额3851亿案件日益增多，众多的可比案例将为市场法下的价值评估提供元，相当于2013年全年交易的61%。有力的参考，能更有效的引导资本市场各方投资者的合理预针对目前国内上司公司并购重组重大事项日趋频繁的现期，为资本市场形成一个良性循环的定价机制。状，如何对并购企业、目标企业资产合理的评估，均衡协调各方二、上市公司重大资产重组中的企业价值评估实证利益已经成为市场关注的重点问题。本文将通过梅花伞本文选取梅花

5、伞（002174.SZ）重大资产出售项目，拟置出（002174）收购上海游族信息技术有限公司为例，对游族信息借原有全部资产和负债，并通过发行股份购买上海游族信息技术壳上市的重组过程中重组方案的合理性、交易各方的合法性、有限公司100%的股权为研究案例，通过A股上市公司游戏行交易定价的公允性等做出分析。业16家/次并购重组活动对拟收购企业——游族信息整体价一、上市公司并购重组中的企业价值评估值评估的合理性做出分析。企业价值评估是并购重组中的核心环节。通常由独立的第交易定价：截止评估基准日2013年8月31日，上海游族三方资产评估机构对重组中涉及的资产出具的评估报告作

6、为信息技术有限公司股东全部权益采用中企华评报字（2013）第资产定价的重要参考依据。据统计，在2008年至2011年上市347><66号出具的资产评估报告，以资产基础法和收益法两种评估公司重大资产重组中，有近90%的案例是以资产评估结果作为方法得出的评估结果如下表1。定价依据的。表1：上海游族信息技术有限公司股东全部权益评估情况股东权益企业价值评估方法可以分为三种基本方法：资产基础法、总资产总负债股东权益增值率（%）（评估值）收益法、市场法。资产基础法21444.1910007.0211437.1719597.4371.35资产基础法又称成本法，是指在合理评估企业

7、各项资产价收益法21444.1910007.0211437.1738<6696.733281.05值和负债的基础上确定评估对象的评估思路。该方法最大的特评估结论：采用资产基础法评估得到的上海游族信息技术点是勘察工作开展细致，需要大量的、多专业的人员下到被评有限公司股东全部权益价值为19,597.43万元，采用收益法评估企业所在地进行实地勘察工作，其执行成本较高，对人才的估得到的股东全部权益价值为386,696.73万元，增值率为专业性也较强，且难以反映各项要素资产整体的组合价值，因1873.20%。较大差异产生的主要原因为资产基础法下的企业价此近年来在企业价值评估

8、中的地位逐